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台塑四寶之一 台化(1326) 國際油價急跌 拖累Q4營收表現?

10月 2014年31
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(圖/shutterstock)

 

石化塑膠工業- 台化(1326)

國際油價急跌拖累,受惠大陸原料利差改善支撐

 

台化(1326) 為石化及塑膠產品製造商,營收佔比合計達 9 成,

各項產品與上游原料包括原油、石油腦及乙烯價格連動性高,

預估 2014 年營收 4059.14 億元,衰退 3.49%YOY,稅後 EPS 降至 3.48 元,

衰退18.05%YOY,年底淨值 45.38 元。

預估 2015 年營收 4078.64 億元,成長 0.48%YOY,

預估稅後 EPS 為 3.17 元,衰退 7.04%YOY,年底淨值 46.43 元。

考量近期油價急跌,跌幅約 11.4%,造成上游原料包括石油腦及乙烯,

下游產品包括 PTA、PX、苯及 SM 同見修正,市場觀望氣氛濃厚,不利台化營運表現,

預估 4Q14 營收衰退 8.5%QOQ 至 925.74 億元,營運動能偏弱,建議中立。

 

重點摘要

1. 台化(1326)以石化及塑膠產品為主,營收比重合計近9成:

台化各項產品的分類上,可分為石化產品營收佔比約67.46%,

塑膠產品營收佔比約22.27%,纖維紡織產品(以尼龍相關產品線為主)

營收佔比約7.81%,其餘2.46%為%水及電等。

其中石化產品線,芳香烴相關產品包括苯、甲苯、對二甲苯(PX)及鄰二甲苯(OX),

營收比重約20.93%,苯乙烯(SM)及丙酮、苯酚等產品合計營收佔比約10.82%,

純對苯二甲酸(PTA)及純間苯二甲酸合計比重約15.81%,

塑膠產品線包括聚苯乙烯PS、聚丙烯PP、聚碳酸酯樹脂(PC)及ABS等比重約22.27%。 


2. 台化(1326)新增產能以寧波廠為主:

各產品線產能方面,芳香烴的苯產能為128萬噸,

PX產能172萬噸,OX產能48萬噸為主,而SM產能132萬噸,

苯酚產能44萬噸,丙酮產能為27.1萬噸為主。

至於在PTA產能方面,台灣產能為220萬噸,中國產能為60萬噸,

寧波園區規劃產能為150萬噸,ABS產能方面,台灣產能41萬噸,中國產能30萬噸,

預計寧波園區產能規劃為40萬噸。

 

至於寧波廠的苯酚廠30萬噸,丙酮20萬噸產能,

預計今年11月會投料,明年1月開始有產出。

產能利用率方面,PTA是滿載產能,PP及PC也是100%,PS及ABS利用率約90%。 

 

3. 油價急跌,石化原料及產品同步走跌 ,

    不利台化(1236) 4Q14營收表:

2014年10月以來國際油價急跌,跌幅約11.4%,

造成上游原料包括石油腦及乙烯價格同步走跌各至704.5美元及1317美元,

跌幅各為16.87%及13.87%,下游產品包括PTA、PX、苯及SM也普遍修正,

PTA跌至795美元,10月跌幅為11.27%,PX跌至1074美元,

跌幅15.1%,苯跌至1140.5美元,跌幅5.43%,

SM跌至1487美元,跌幅2.27%。

由於下游產品市場狀況普遍欠佳,市場觀望氣氛轉濃,客戶拉貨意願也低,

預期台化4Q14各產品出貨量亦將同步滑落,不利4Q14營收表現。 


4. 台化(1326) 3Q14稅前淨利大增108%QOQ,

   預估稅後EPS提升至1.28元:

台化公告3Q14自結獲利數字,營收1011.74億元,

衰退8.70%QOQ,衰退9.66%YOY,營業利益36.09億元,成長48.7%QOQ,

營益率由2.19%提升至3.57%,乃3Q14中國PTA廠商減廠保價,

帶動價格及利差改善,稅前淨利92.51億元,成長99.5%QOQ,

乃業外有30.6億元現金股利及7.4億元匯兌利益等之挹注,

預估稅後EPS提升至1.28元,成長116%QOQ,但衰退20.6%YOY。 

 

5. 預估2014年及2015年稅後 EPS各為3.48元及3.17元:

展望4Q14,國際油價急跌,造成上游原料及下游產品同步修正,

市場觀望氣氛轉濃,客戶拉貨意願降低,衝擊台化出貨量表現,

預估4Q14營收925.74億元,衰退8.5%QOQ,衰退5.73%YOY,

毛利率6.45%,業外少了現金股利挹注,預估稅後EPS降至0.64元,

衰退50.16%QOQ,成長15.2%YOY。

 

預估2014年營收4059.14億元,衰退3.49%YOY,

毛利率由7.74%降至5.88%,稅後EPS降至3.48元,

衰退18.05%YOY,年底淨值45.38元。

 

預估2015年營收4078.64億元,成長0.48%YOY,毛利率6.24%,

業外少了台塑化處分獲利(因為台化暫緩釋出台塑化股權之計畫),

預估稅後EPS為3.17元,衰退8.91%YOY,年底淨值46.46元。 

 

 

簡明損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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