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大國鋼(8415)董事持股迭創新高,內部人都買 8 萬張了,為何股價還積弱不振?

2月 2020年4
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(圖片來源:Shutterstock)

 

董事持股變化

自台股站上 11,000 點以來,

不少股票在熱錢帶動下創歷史高點,

投資人對於內部人持股的觀察也從是否買進,

變成是否有在高點出脫,

畢竟董監事不太可能在股價高點加碼,

因此,一向被投資人視為仙人指路的董監事加碼買進,

關注度就變得相對較低,

但台股有高達 1,600 多檔股票,

還是有一些川江水暖鴨先知,

董事長加碼自家持股的案例。

繼續看下去...

 

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如何看待董事持股增加

上市櫃公司必須在隔一個月申報上個月底的內部人持股,

因此所謂的董事持股比率就變成一些投資人很重要的參考依據之一,

但並非董事持股增加就代表公司派看好,

在看待董監事持股變化時,

必須先解答兩個大問題

1. 這些股票是如何增加的?

2. 這些股票是誰買進的?

 

這些股票是如何增加的?

董監事持股張數增加有很多可能性,

但不脫離一個大前提,要釐清的是這些股票是否從市場上買進?

有 5 種情況可能導致董事持股增加

1. 公司該年度配發股票股利

2. 這是員工分紅配股及員工行使認股權所低價取得的股票

3. 是公司庫藏股用低於市價轉讓給員工所取得的股票

4. 該年度有董監改選,有新的董事進入董事會,導致董事持股比產生變化

5. 這是董事或內部人自己去市場上買進的股票

其中第 5 種增加途徑才值得投資人留意。

 

這些股票是誰買進的?

在確認過這些股票是從市場上買進後,

接下來的問題就變成:「是誰買進這些股票的?」

這裡將買進人的身分分成 3 種

1. 買進的董事為法人董事,且為另一間上市公司

2. 買進的董事為法人董事,但不是上市公司(通常是董事長私人的投資公司)

3. 該董事或法人董事代表人是用自己的名義買進

而這 3 種分類最大的差別就在於,

這些人是不是用自己的錢在買股票,

如果是第一種買進身分,因為買進股票的資金來源是另一間上市公司,

就像部分基金經理人在操盤基金一樣,

可能會沒有經過太多考慮就出手加碼持股,

而第二種或第三種就不太一樣了,

不管是董事自己或是董事私人的投資公司,

買進後如果股價下跌,賠到的都是自己的血汗錢,

也就不太會出現 3 成把握就出手的狀況。

 

大國鋼(8415)內部人越買越跌

大國鋼(8415)為大成鋼(2027)子公司,

所營業務為大成鋼(2027)集團在美國建立的電子鋼材通路平台,

2018 年 8 月開始,大國鋼(8415)的內部人持股比率就從 39.04% 開始逐季增加,

到了 2019 年 12 月已增加到 47.88%,

從分點來看,這些股票主要是從元富 - 成功這個分點買進的,

但原本的關稅利多帶動的價格上漲,

被全球過剩鋼鐵產能洗產地抵銷掉,

大國鋼(8415)股價也從 40 元跌到 28 元。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

大成鋼(2027)買進大國鋼(8415)

如果有在關注大成鋼(2027)集團的讀者,

應該很快就能解讀出上述現象,

大成鋼(2027)與大國鋼(8415)兩間公司從 2018 年 Q4 開始就經常互買,

時不時可以在公開資訊觀測站的重訊上面看到大成鋼(2027)取得大國鋼(8415)股票達 3 億元以上,

或是大國鋼(8415)取得大成鋼(2027)股票達 3 億元以上,

因此大國鋼(8415)所謂的內部人持股增加,

其實就是身為法人董事的大成鋼(2027)持股數增加,

也就是本文前面的第一種買進人身分,

大成鋼集團可能希望在手上現金充裕,且股價位於相對低點時,

增加母子公司之間持股的緊密度,

但換個角度來講,在知道北美鋼價市況可能不如預期的情況下,

董事們有可能達自己的錢來加碼自家公司嗎?

這裡筆者是抱持懷疑態度的。

下圖:大成鋼(2027)為大國鋼(8415)的法人董事

(圖片來源 : 公開資訊觀測站)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:大成鋼(2027)經常公告買進大國鋼(8415)的股票

(圖片來源 : 公開資訊觀測站)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

順達(3211) 董監持股變化

順達(3211)為電池模組大廠,

該公司董事長在 2019 年大舉買進自家持股,

將 2019 年 1 月與 2019 年 12 月的董事持股明細比較,

可以注意到董事長的持股從 1 月的 4,505 張增加到 12 月的 6,759 張,

非上市公司的法人董事華龍財務顧問股份有限公司,

持股張數也從 4,215 張變為 5,990 張,

分別增加了 2,245 及 1,775 張。

下圖:順達(3211) 2019 年 1 月董事持股明細

(圖片來源 : 公開資訊觀測站)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

下圖:順達(3211) 2019 年 12 月董事持股明細

(圖片來源 : 公開資訊觀測站)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

接著前往經濟部商業司查詢「華龍財務顧問股份有限公司」的背景,

該公司為公司派的投資公司,

由順達(3211)一位董事擔任負責人,

同時董事長家族也是該公司的大股東,

屬於「買進的董事為法人董事,但不是上市公司(通常是董事長私人的投資公司)」

(圖片來源 : 經濟部商業司)(註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

公司派買進分點

2019 年順達(3211)公司派的持股增加過程,

分別是董事長在 Q1 ~ Q3 逐季增加數百張到 9 月為 5,395 張,

之後在 Q4 一口氣增加到 6,759 張,

公司派的投資公司也從 9 月的 4,615 張跳增到 12 月的 5,990 張,

因此這裡做出兩個推測,董事長可能是在元富 - 城東買進股票,

公司派的投資公司則是在群益金鼎 - 桃園買進,

而順達(3211)的總部也剛好位於桃園龜山,

具有地緣券商的關係,

此外,公司派買進期間,順達(3211)股價從 50 元上下到封關前最高上漲到 71.4 元。

(資料來源 : 籌碼 K 線) (註 : 以上僅為數據揭露,無推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

結論

從兩間公司的基本面來看,

大國鋼(8415)去(2019)年前三季的 EPS 由 1.6 元衰退到 0.9 元,

順達(3211)全年 EPS 則從 4.35 元成長到 5.61 元,

而大國鋼(8415)在上市公司法人董事加碼後股價仍一路走跌,

順達(3211)則在自然人董事用自己及旗下投資公司名義買進期間,

股價從 50 元上下漲到封關前的 71.4 元,

內部人即便買進的金額只有數千萬或是億元初頭,

也比法人董事拿投資人的錢加碼數十億元,

來的更有參考價值,後續也比較可能出現基本面的實質改善,

畢竟沒有人會拿自己辛苦賺的血汗錢開玩笑。

 

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