按讚看精選好文
粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們的訊息
甚麼是 應收帳款周轉率? 告訴我企業和客戶的關係 陶晶瑩:靠自己打拼的人生,才有意思

85度C跨足海內外 觀光事業 F-美食(2723) 美國、中國展店困難 影響獲利?

10月 2014年28
收藏

 

觀光事業 F-美食(2723)

美國展店規模效果遞延 評價合理

F-美食 3Q14 美國展店速度不如預期,

營收成長動能未在旺季發輝(3Q14成長18.4%YOY ,

1H14 成長16%YOY,低於預估值25%~30%YOY),

規模經濟效果遞延,影響獲利回升速度,

因此下修2014 年 EPS 4.3 元(原估 4.82 元)。

且因 2015 年獲利回升能力仍受美國規模經濟速度、兩岸加盟制度推廣進度,

以及中國二代店轉型期等時間變數影響,

略為下修 2015 年 EPS 至 6.64 元(原估 7.11元)。

研究部肯定 F-美食於中國、美國佈局實績,

維持給予 2015年28倍本益比,目標價由 199 元下修至 186 元。

評等因近期股價表現有修正評價過高風險,

因此將投資建議由降低持股調升至中立,

並建議於公司營收具明顯回升動能再行佈局。 

 

重點摘要: 

1. 展店速度不如預期,下修3Q14及全年 3Q14及全年獲利預估

F-美食(2723)中國、美國及台灣三地區店數至9月底為809家,

其中台灣地區直營通路家數增至49家,合計店數335家。

中國地區持續進行二代店調改,3Q14淨增22家門店達462家。

美國地區因執照取得問題,維持與2Q14共12家門市不變。

營收方面,因修正美國全年開店預期,以及台灣地區受食安風暴衝擊,

同店銷售出現短期下滑,下修2H14營收至94.05億元(+18.5%YOY),較原估值修正7.5%。

獲利方面,預估美國展店帶來的規模經濟效果遞延,

因此下修2H14稅後淨利4.15億元,較原估值修正15.1%。

綜上所述,下修3Q14、4Q14及2014年EPS分別為1.52元、1.41元及4.3元

(原預估值為2.00、1.46元及4.82元)。 

 

2. 加盟門市測試,短期貢獻有限,長期降低營運風險:

為降低中國薪資上漲等營運風險,

F-美食(2723)在華東地區已有3間直營店於10月初轉換為加盟門市,

預計年底轉換家數為10家,

未來待轉型店的店質穩定通過觀察期測試後,將放量增加中國加盟門市數。

台灣地區亦開始作加盟門店測試,預計年底店數為3~5家。

由於短期來看,轉換門店數仍低,對獲利貢獻能力有限,長期則有助營運風險降低。 

 

3. 獲利回升能力仍與時間賽跑,下修2015年EPS 6.64元:

展望2015年,F-美食(2723)將持續於中國、美國展店,

並調整台灣、中國兩地店質及經營型態,預估帶動2015年營收220.81億元(+24.4%YOY),

獲利回升能力受美國規模經濟速度、兩岸加盟制度調整進度,

以及中國二代店轉型期等變數影響,獲利回升能力仍與時間賽跑,

因此仍略為下修2015年營益率6.5%,EPS 6.64元(原估7.11元)。

 

簡易損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

 

 

粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類