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電路板材料大廠-台光電(2383) 市佔率第一,掌握全球兩大手機基板訂單

10月 2014年27
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電路板材料大廠-台光電(2383) 

市佔率第一,掌握全球兩大手機基板訂單

短線上,台光電(2383) 3Q 受惠於高階手機出貨比重拉高,加上稼動率滿載,

研究部預期 3Q EPS 1.41 元(原預估 1.17 元),有望創掛牌以來新高。

再者,近期美系大廠手機持續熱賣,4Q 營運可望淡季不淡。

 

長線上,台光電在手機與網通版兩大應用訂單強勁成長下,

並持續降低低階產品出貨,使台光電毛利率與獲利持續改善。

由於台光電 3Q 表現優於預期,

研究部上修台光電 14 年與 15 年 EPS 4.39 元(前次預估 3.98 元)與 4.9 元,

獲利成長 64.3% YoY 與 11.7% YoY。 


考量:

(a)短期 3Q 毛利率與財報亮眼,有望優於市場預期,4Q 營運淡季不淡。

(b)14 年獲利成長 6 成,15 年手持式商機與網通板訂單,獲利有望再成長。

(c)現金配息穩定,具高現金殖利率概念。

故持續維持買進評等,目標價 40 元(15 年 EPS 與 8XPER 評價)。 


1. 上修3Q14 EPS 1.41 元,創掛牌以來新高 

台光電(2383) 3Q 營收 50.96 億元,增加 16.9% QoQ/+13.1% YoY,

營收創季度歷史新高,整體稼動率約 95%。

因稼動率高,營收優於 10%~15% QoQ之預期,

加上高階手機及新產品出貨比重攀升,上修毛利率達18.97%,

增加 1.93pt,稅後淨利 4.41 億元,獲利+49% QoQ/+63% YoY,

EPS 1.41 元,獲利上修 20%。 


2. 上修 14 年EPS 4.39 元,獲利成長 64% YoY

由於台光電(2383) 3Q 獲利亮眼,研究部上修 14 年獲利預測,

預估營收187.08 億元,成長 10.9% YoY,毛利率 17.6%,增加 2.5pt,

稅後淨利 13.73 億元,成長 64% YoY,EPS 4.39 元(原預估 3.98 元)。

展望15 年,成長動能主要來自手機與網通訂單,

預期 15 年營收 202.0億元,成長 8% YoY,產品結構更優化,

但考量產品降價,毛利率17.7%,增加 0.1pt,

EPS 4.9元(原預估 4.37 元),獲利成長 11.7% YoY。 

一、基本資料 

台光電(2383) 為國內四大 CCL 廠之一,專供無鹵基板,

目前在無鹵基板市佔率排名全球第一。

目前台光電 CCL 終端應用:手持式佔 60%、網通佔 15%、汽車佔 20%、其他。

手持式方面,目前終端客戶包括韓、美全球兩大手機大廠,及陸系品牌廠等。

網通板材方面,台光電耕耘 3-4 年,13 年佔營收約 5%,14 年通過 Cisco、IBM 等大廠認證;

目前網通板 PCB 客戶包括金像電、先豐、華通、滬士電等,

使營比重提高至 15%,預期 15 年可望再成長。

 

二、營運分析 

1.上修 3Q14 EPS 1.41 元,創掛牌以來新高

台光電(2383) 3Q 營收 50.96 億元,增加 16.9% QoQ/+13.1% YoY,

營收創季度歷史新高,整體稼動率約 95%。

因稼動率高,營收優於 10%~15% QoQ 之預期,

加上高階手機及新產品出貨比重攀升,上修毛利率達 18.97%,

增加1.93pt,稅後淨利 4.41 億元,獲利+49% QoQ/+63% YoY,

EPS 1.41 元,獲利上修 21%。

 

 

2.美系大廠新機備貨積極,預估 4Q 營收下滑0%~3% QoQ

展望 4Q,因 Apple 訂單需求強,10 月出貨維持 9 月新高水準,

營收約 17.5億元上下,11-12 月雖小幅下滑,

但整體 4Q 營收僅小幅下滑 0%~3% QoQ,呈現淡季不淡。

4Q 稼動率及產品結構佳,但考量過去 4Q 會提列庫存跌價,

預估毛利率 18.1%,EPS 1.23 元。 

 

3.手持式訂單需求旺,3Q 小幅擴廠完畢 

美系大廠今年推出大尺寸機種,CCL 基板規格提高。

此外,今年有兩家台廠取得 HDI 主板訂單,皆為台光電客戶;

加上日系 PCB 大廠在成本與品質考量下,增加下單至台光電。

有鑑於此,台光電將 CCL 產能由 1H14 255萬張/月提高至 270 萬張/月,

已於 8-9 月完成,滿載營收可超過 18 億元。

目前對 15 年產能規劃偏保守,期望透過降低低階產品,

持續改善毛利率與獲利。 

 

4.上修 14 年  EPS 4.39 元,獲利成長64% YoY 

由於台光電(2383) 3Q 獲利亮眼,研究部上修 14 年獲利預測,

預估營收 187.08億元,成長 10.9% YoY,毛利率 17.6%,增加 2.5pt,

稅後淨利 13.73 億元,成長 64% YoY,EPS 4.39 元(原預估 3.98 元)。

展望 15 年,成長動能主要來自手機與網通訂單,

預期 15 年營收 202.0 億元,成長 8% YoY,產品結構更優化,

但考量產品降價,毛利率 17.7%,增加 0.1pt,

EPS 4.9元(原預估 4.37 元),獲利成長 11.7% YoY。  

 

三、結論與投資建議 

評等維持買進,目標價為 40 元 

 

短線上,台光電(2383) 3Q 受惠於高階手機出貨比重拉高,加上稼動率滿載,

研究部預期 3Q EPS 1.41 元(原預估 1.17 元),有望創掛牌以來新高。

再者,近期美系大廠手機持續熱賣,4Q 營運可望淡季不淡。

 

長線上,台光電在無鹵基板全球第一,受惠於全球手機品牌廠競爭激烈,

積極推出高階旗艦手機,加速 Anylayer HDI 採用,台光電成為最大受惠者。

此外,台光電耕耘網通基板(High Tg/Low loss),14 年終見成效,

營收比重已攀升至15%,預期 15 年營收比重有望再攀升。

在兩大應用訂單強勁下,台光電降低低階產品出貨,使台光電毛利率與獲利持續改善。

 
由於台光電(2383) 3Q 表現優於預期,

研究部上修台光電 14 年與 15 年 EPS 4.39元(前次預估 3.98 元)與 4.9 元,

獲利成長 64.3% YoY 與 11.7% YoY。

 

考量:  

(a)短期 3Q 毛利率與財報亮眼,有望優於市場預期,4Q 營運淡季不淡,

(b)14 年獲利成長 6 成,15 年手持式商機與網通板訂單,獲利有望再成長,

(c)現金配息穩定,具高現金殖利率概念,故持續維持買進評等,

    目標價40 元(15 年 EPS 與 8XPER 評價)。

 

簡易損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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