(圖/shutterstock)

 

電路板材料大廠-台光電(2383) 

市佔率第一，掌握全球兩大手機基板訂單

短線上，台光電(2383) 3Q 受惠於高階手機出貨比重拉高，加上稼動率滿載，

研究部預期 3Q EPS 1.41 元(原預估 1.17 元)，有望創掛牌以來新高。

再者，近期美系大廠手機持續熱賣，4Q 營運可望淡季不淡。

 

長線上，台光電在手機與網通版兩大應用訂單強勁成長下，

並持續降低低階產品出貨，使台光電毛利率與獲利持續改善。

由於台光電 3Q 表現優於預期，

研究部上修台光電 14 年與 15 年 EPS 4.39 元(前次預估 3.98 元)與 4.9 元，

獲利成長 64.3% YoY 與 11.7% YoY。 

考量:

(a)短期 3Q 毛利率與財報亮眼，有望優於市場預期，4Q 營運淡季不淡。

(b)14 年獲利成長 6 成，15 年手持式商機與網通板訂單，獲利有望再成長。

(c)現金配息穩定，具高現金殖利率概念。

故持續維持買進評等，目標價 40 元(15 年 EPS 與 8XPER 評價)。 

1. 上修3Q14 EPS 1.41 元，創掛牌以來新高 

台光電(2383) 3Q 營收 50.96 億元，增加 16.9% QoQ/+13.1% YoY，

營收創季度歷史新高，整體稼動率約 95%。

因稼動率高，營收優於 10%~15% QoQ之預期，

加上高階手機及新產品出貨比重攀升，上修毛利率達18.97%，

增加 1.93pt，稅後淨利 4.41 億元，獲利+49% QoQ/+63% YoY，

EPS 1.41 元，獲利上修 20%。 

2. 上修 14 年EPS 4.39 元，獲利成長 64% YoY

由於台光電(2383) 3Q 獲利亮眼，研究部上修 14 年獲利預測，

預估營收187.08 億元，成長 10.9% YoY，毛利率 17.6%，增加 2.5pt，

稅後淨利 13.73 億元，成長 64% YoY，EPS 4.39 元(原預估 3.98 元)。

展望15 年，成長動能主要來自手機與網通訂單，

預期 15 年營收 202.0億元，成長 8% YoY，產品結構更優化，

但考量產品降價，毛利率17.7%，增加 0.1pt，

EPS 4.9元(原預估 4.37 元)，獲利成長 11.7% YoY。 

一、基本資料 

台光電(2383) 為國內四大 CCL 廠之一，專供無鹵基板，

目前在無鹵基板市佔率排名全球第一。

目前台光電 CCL 終端應用：手持式佔 60%、網通佔 15%、汽車佔 20%、其他。

手持式方面，目前終端客戶包括韓、美全球兩大手機大廠，及陸系品牌廠等。

網通板材方面，台光電耕耘 3-4 年，13 年佔營收約 5%，14 年通過 Cisco、IBM 等大廠認證；

目前網通板 PCB 客戶包括金像電、先豐、華通、滬士電等，

使營比重提高至 15%，預期 15 年可望再成長。

 

二、營運分析 

1.上修 3Q14 EPS 1.41 元，創掛牌以來新高

台光電(2383) 3Q 營收 50.96 億元，增加 16.9% QoQ/+13.1% YoY，

營收創季度歷史新高，整體稼動率約 95%。

因稼動率高，營收優於 10%~15% QoQ 之預期，

加上高階手機及新產品出貨比重攀升，上修毛利率達 18.97%，

增加1.93pt，稅後淨利 4.41 億元，獲利+49% QoQ/+63% YoY，

EPS 1.41 元，獲利上修 21%。

 

 

2.美系大廠新機備貨積極，預估 4Q 營收下滑0%~3% QoQ

展望 4Q，因 Apple 訂單需求強，10 月出貨維持 9 月新高水準，

營收約 17.5億元上下，11-12 月雖小幅下滑，

但整體 4Q 營收僅小幅下滑 0%~3% QoQ，呈現淡季不淡。

4Q 稼動率及產品結構佳，但考量過去 4Q 會提列庫存跌價，

預估毛利率 18.1%，EPS 1.23 元。 

 

3.手持式訂單需求旺，3Q 小幅擴廠完畢 

美系大廠今年推出大尺寸機種，CCL 基板規格提高。

此外，今年有兩家台廠取得 HDI 主板訂單，皆為台光電客戶；

加上日系 PCB 大廠在成本與品質考量下，增加下單至台光電。

有鑑於此，台光電將 CCL 產能由 1H14 255萬張/月提高至 270 萬張/月，

已於 8-9 月完成，滿載營收可超過 18 億元。

目前對 15 年產能規劃偏保守，期望透過降低低階產品，

持續改善毛利率與獲利。 

 

4.上修 14 年  EPS 4.39 元，獲利成長64% YoY 

由於台光電(2383) 3Q 獲利亮眼，研究部上修 14 年獲利預測，

預估營收 187.08億元，成長 10.9% YoY，毛利率 17.6%，增加 2.5pt，

稅後淨利 13.73 億元，成長 64% YoY，EPS 4.39 元(原預估 3.98 元)。

展望 15 年，成長動能主要來自手機與網通訂單，

預期 15 年營收 202.0 億元，成長 8% YoY，產品結構更優化，

但考量產品降價，毛利率 17.7%，增加 0.1pt，

EPS 4.9元(原預估 4.37 元)，獲利成長 11.7% YoY。  

 

三、結論與投資建議 

評等維持買進，目標價為 40 元 

 

短線上，台光電(2383) 3Q 受惠於高階手機出貨比重拉高，加上稼動率滿載，

研究部預期 3Q EPS 1.41 元(原預估 1.17 元)，有望創掛牌以來新高。

再者，近期美系大廠手機持續熱賣，4Q 營運可望淡季不淡。

 

長線上，台光電在無鹵基板全球第一，受惠於全球手機品牌廠競爭激烈，

積極推出高階旗艦手機，加速 Anylayer HDI 採用，台光電成為最大受惠者。

此外，台光電耕耘網通基板(High Tg/Low loss)，14 年終見成效，

營收比重已攀升至15%，預期 15 年營收比重有望再攀升。

在兩大應用訂單強勁下，台光電降低低階產品出貨，使台光電毛利率與獲利持續改善。

 
由於台光電(2383) 3Q 表現優於預期，

研究部上修台光電 14 年與 15 年 EPS 4.39元(前次預估 3.98 元)與 4.9 元，

獲利成長 64.3% YoY 與 11.7% YoY。

 

考量:  

(a)短期 3Q 毛利率與財報亮眼，有望優於市場預期，4Q 營運淡季不淡，

(b)14 年獲利成長 6 成，15 年手持式商機與網通板訂單，獲利有望再成長，

(c)現金配息穩定，具高現金殖利率概念，故持續維持買進評等，

    目標價40 元(15 年 EPS 與 8XPER 評價)。

 

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