小資單身族5大NG做法 Q3季報公布前夕, 搶先布局「營收逐季成長」+「法人低接」成長股 (內附24檔股票清單)

聞油色變 食品工業-南僑(1702) 受到食品風暴打擊下游廠商,影響淡季銷量

10月 2014年22
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(圖/shutterstock)

 

食品工業 -南僑(1702) 

獲利已達高峰,且評價合理

受棕櫚油跌價過快影響,油脂利差縮小,

使得 3Q14 獲利不如預期,考量營運高峰已過,

且 4Q14 台灣烘培產業仍將受食安事件影響銷售量,

預期淡季較淡,因此下修南僑 2014 年 EPS 為 3.27 元(原估3.55 元),

且預估 2015 年 EPS 為 3.65 元(原估 3.76 元)。

評價參考過去淡季本益比將下滑至 14~16x,

因此將南僑目標價由 60 元下修至 55 元(15xPER*2015 EPS),

投資建議維持中立,並建議於 4Q14末~1Q15 再尋求長期佈局時機。 

 

重點摘要: 

1. 油脂利差受棕櫚油跌價過快而縮減,3Q獲利出現衰退 

8~9月為下游烘培客戶需求旺季,

帶動南僑8月營收達到13.5億元以上水準,

而9月營收則在食安風暴下,營收衰退1.6%MOM,

公司公告累計前9月份自結稅後淨利為7.15億元,成長15.8%YOY,

以股本29.4億元計算,EPS 2.43元。

 

單月獲利來看,3Q14受棕櫚油價格7~9月由每噸810美元跌至最低為660美元,

使得南僑7月歸屬母公司淨利0.71億元,衰退9%YOY,EPS 0.24元,

8月歸屬母公司淨利0.84億元,衰退6%YOY,EPS 0.29元,

9月歸屬母公司淨利0.81億元,衰退15%YOY,

獲利下滑主要反映油脂利差縮減,且認列高雄氣爆捐款及東京大樓費用。

9月獲利持續不如研究部預估,3Q14稅後淨利2.35億元,

衰退9.8%YOY,EPS 0.8元(較上月修後的EPS 0.92元再次下修)。

 

2. 台灣烘培市場受食安事件影響,預期淡季影響銷售情況 

台灣市場受食安事件影響,

預估4Q14烘培產業銷售情況較同期下滑5%~10%,

南僑雖然並無名列品牌風險名單,由於下游客戶者眾,

銷售情況恐難獨好,且霜淇淋銷售的營運高峰已過,烘培產業表現淡季將更淡,

新產品仍需透過全家舖貨店面提升而有較明顯的貢獻。

因此研究部預估4Q14營收37.55億元,營業利益3.6億元,

衰退3.5%YOY,稅後淨利2.47億元,成長3.9%YOY,EPS 0.84元。

 

3. 預估2014年EPS 3.27元、2015年EPS 3.65元 

受惠全家霜淇淋舖店效益,預估南僑(1702)2014年營收148.12億元,

成長10.3%YOY,稅後淨利9.62億元,

成長12.5%YOY,EPS 3.27元(原估3.39元)。

展望2015年,由於中國景氣下滑,預估烘培產業維持10%YOY成長態勢,

且台灣市場擺脫食安事件影響,預估油脂、食品及餐飲成長9~10%YOY,

帶動公司營收161.7億元,成長9.2%YOY,營業利益率10.8%略增,

稅後淨利10.74億元,成長11.7%YOY,EPS 3.65元(原估3.76元)。 

 

簡易損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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