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豆腐大廠-中華食:Q3 毛利率突破 4 成,股價躍上 90 元!連續 24 年配息,存股族必看!

11月 2019年18
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(圖片來源:shutterstock)

 

從漢朝流傳至今的食物-豆腐

豆腐相傳是漢文帝時,淮南王劉安發明的,

偶然將鹽滷撒在豆漿上,便發明了豆腐,

流傳至今超過 2000 年了。

而這看似不起眼的食物,因為熱量不高且具豐富蛋白質,

頗受現代人喜愛,

隨著天氣漸冷,越來越多人喜歡吃火鍋,

豆腐便是其中重要的配料之一

 

台灣盒裝豆腐龍頭廠:中華食(4205)

在台灣提到豆腐,一定會想到中華豆腐,

背後的公司便是中華食(4205)

2019Q3 財報甫公告(撰寫當下為 2019.11.13)

毛利率超越 40%,股價也突破 90 元新高

 

一塊不起眼的豆腐,竟然有如此亮眼的成績,

中華食(4205)到底能不能投資呢?

 

本篇文章重點:

1.認識一下中華食(4205)

2.營收結構:「豆腐類」為最大宗營業項目

3.產業發展

4.主要銷售地區:100% 內銷

5.獲利狀況:2019Q3 三率三升

6.股利政策:連續 24 年配息

7.護城河:擁「無形資產」及「規模優勢」

8.潛在風險:原物料上漲 及 人力成本高

9.體質評估:正常,僅 2 項不良

10.估價:中華食(4205)目前位於 昂貴價 之上

 

 

認識一下中華食(4205)

公司成立於民國 69 年,原名恆義食品,

早期台灣多為傳統的家庭式豆腐工廠,

公司設立兩年後,突破傳統,

引進日本自動化生產設備,

生產盒裝中華豆腐、甜豆花等,

爾後因為市場對其產品認識度比公司高,

故在 2013 年更名為中華食品實業股份有限公司。

 

營收結構

以「豆腐類」產品為最主要營業項目

從下圖看出中華食(4205)以豆腐類產品為主,

甜點類就是指中華豆花,大概佔比 9%,

看到圖片你可能會覺得奇怪,怎麼有 19% 的 OEM?

先來理解一下什麼是OEM

OEM (Original Equipment Manufacture,原始設備生產商)

其基本含義是:按原公司(品牌公司)委託進行產品開發。

有些公司因為自己的廠房無法達到大批量生產的要求,

因此向其他廠商尋求合作。

中華食(4205)的產品中,

冷凍類中的凍豆腐及油豆腐之外的商品是委外生產,

這部分歸類為 OEM,占比 2 成左右,

所以整體來看,100%都是跟豆腐本業有關的生產及銷售,

是一間專注於本業的好公司。

公司有持續研發新產品,

豆腐類:豆腐火腿、麻辣凍豆腐

甜點類:雙層果凍

但目前豆腐仍是營收比重最高的項目,

營收比重每年變動不大。

 

產業發展

豆腐類是屬於食品,比較不受景氣循環影響,

經濟不好也是要吃飯,

加上豆腐是低價食品,

相對於容易受到氣候影響而價格波動大蔬菜,

豆腐市場穩定許多。

 

豆腐的製造程序是,

中華食(4205)採購原料,如:糖、雞蛋、黃豆之後,

再進行加工製成成品,

最後再委由運輸業者配送至台灣各地量販超市,

最終端再賣給消費者。

 

接著依照豆腐類、豆花類及冷凍類,

進行產銷概況及未來發展進行分析。

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★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

 

條件1、產品具寡占性,自由定價能力高,且能重複消費:中華食品是台灣盒裝豆腐龍頭,豆腐雖無特別耐人尋味之處,但無論景氣好壞,都是顧客會重複消費的產品。此外,中華食品作為餐飲業上游供應商,一旦建立起信任感,不容易被替換。

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