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其他-F-必勝(8418)   新加坡工程設備租賃商,積極佈局亞太地區,開拓東南亞市場

10月 2014年13
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(圖/shutterstock)

 

其他-必勝(8418)   新加坡工程設備租賃商,

                             積極佈局亞太地區,開拓東南亞市場

F-必勝上半年營運陷入低迷,但隨著新加坡 Thomson Line 捷運工程開始動工,

機具需求明顯轉強,可望帶動下半年營收及毛利率回穩;

展望 2015 年,新加坡當地捷運工程及樟宜機場第四、第五航廈擴建案,

將延續工程機具租賃需求,此外,公司於海外市場的佈局成效顯現,

其中泰國、馬來西亞貢獻度將進一步提升,

日本市場也可望在與 Kanatmoto合作下打入當地銷售通路。

 

預估公司 2014/15 年營收+10.2%/+10.6%YoY,

稅後 EPS 1.02 元/1.50 元,每股淨值 30.37 元/30.88 元。

考量公司營運落底回升,加上股價淨值比僅 0.8X,

故將評等調升至買進,目標價 30 元(1X PBR)。 


1. 上半年營運不佳,因新加坡捷運工程延宕及中國業者低價搶標

上半年因新加坡捷運 Thomson Line 工程延宕,

加上中國業者(吊車為主)低價搶標,

導致公司營收、毛利率同步下滑,累積上半年營收9.49 億元,

下滑 4.4%YoY,毛利率 17.1%,稅後 EPS 0.05 元。 


2. 展望 2014 年下半年,新加坡捷運開始動工,營收及毛利率將好轉 

目前 Thomson Line 捷運工程 70~80%已完成開標,

承包商開始承租工程機具準備動工,帶動公司 7~8 月份營收大增,

預估整體第三季營收成長 54%QoQ(+16%YoY),且第四季將維持第三季水準;

在毛利率方面亦有改善,

主要工程機具租賃需求回升帶動價格回穩,預估下半年毛利率回升至 19%。 

稅後 EPS 0.48 元。

 

此外,海外佈局大有進展,累積 1~8 月海外營收達 17~18%,

逐漸改善過度依賴新加坡市場的問題,且泰國及馬來西亞當地競爭少,

價格比較好,對改善毛利率亦有幫助。 

 

預估 2014 年全年營收 23.52 億元,成長 10.2%YoY,

稅後盈餘 0.62 億元(+19.0%YoY),稅後 EPS 1.02 元,每股淨值 30.37 元。 

 

3. 2015 年新加坡捷運及機場工程刺激機具需求,

    海外市場亦見商機

展望 2015 年,新加坡市場除了 Thomson Line 捷運工程延續需求外(工期約 3~4 年),

樟宜機場第四和第五航廈擴建案將持續刺激工程機具需求,

此外,新加坡政府計畫將一處空軍基地移至樟宜機場外圍,

原本空軍基地的樓高限制將解除,可望帶來工程建案需求;

就海外而言,泰國、馬來西亞及香港以經營租賃為主,

在當地公共交通建設帶動下,貢獻度將進一步提升。 

 

此外,日本第二大工程機具租賃公司Kanatmoto 入股必勝3%股權,

雙方將有策略性合作,Kanatmoto 欲打入菲律賓、泰國、緬甸等東南亞市場,

藉由 F-必勝當地約 200 人的維修團隊提供後勤維修服務,

必要時向 F-必勝租賃機具設備,而 F-必勝也可藉由 Kanatmoto 通路關係,

將液壓震動錘等產品銷售至日本。 

 

預估 2015 年全年營收 26.01 億元,成長 10.6%YoY,

稅後盈餘 0.91 億元(+47.0%YoY),稅後 EPS 1.50 元,每股淨值 30.88 元。 

 

一、公司簡介 

1. F-必勝從事工程機具之租賃、銷售和維修服務 

F-必勝在新加坡起家,主要從事工程機具設備之租賃、銷售和維修服務,

提供的設備種類包括:發電機、吊車/起重機、液壓震動錘、空壓機和焊接套組等,

且在新、馬地區獨家代理荷蘭 Dieseko 之 PVE 液壓震動錘。

公司屬於該產業之中游,本身不從事上游的機具製造,

貨源主要來自國際製造大廠或二手設備回收翻新,

下游應用的產業廣泛,包括營造工地、公共工程、

造船、石油與礦物開採、海事工程等。 

 

2. 積極佈局海外市場,區域發展趨於均衡 

公司在新加坡一帶起家,儘管當地每年的建築工程穩定成長,

但畢竟腹地有限,且單一市場存在風險,

因此公司近年來積極佈泰國、馬來西亞、香港和日本等亞太地區,

截至今年 8 月,海外營收貢獻比重已上升至 17~18%,成效顯現。

公司計畫在未來 3 年,將新加坡市場比重降至 55%,東南亞比重提升至 30%,區域發展趨於均衡。

 

3. 租賃及銷售比重保持彈性佔比 

公司計畫未來 3 年,租賃及銷售之比重,維持彈性佔比,

分別為 50~60%、50~40%,

在租賃方面,1~8 月比重約 58%,毛利率約 15~22%,

目前新加坡、泰國、馬來西亞、香港等據點都以租賃業務為主;

在銷售方面,1~8月比重約 42%,毛利率 10~12%,

公司積極開拓海外銷售渠道,

目前與日本第二大工程機具租賃公司 Kanatmoto 已有合作,

藉此切入日本通路。

 

二、產業競爭概況 

1. 與競爭者具有市場區隔,公司提供的產品種類較多 

就新加坡工程機具租賃市場來看,F-必勝營收規模排名第四,

前三大分別為達豐、新興和長運,

其中達豐主要經營澳洲(60%)和東南亞(40%),

新興和長運則以新加坡市場為主,

不過三家均以起重機租賃為主(60~70%為主),市場具有區隔,

相較之下,F-必勝提供的產品種類較多,且數量達4800 多台,

可一次提供多元需求。 

 

 

 

三、結論及投資建議

F-必勝上半年營運陷入低迷,

但隨著新加坡 Thomson Line 捷運工程開始動工,

機具需求明顯轉強,可望帶動下半年營收及毛利率回穩;

展望 2015年,新加坡市場捷運工程及樟宜機場第四、第五航廈擴建案,

將延續工程機具租賃需求,此外,公司於海外市場的佈局成效顯現,

其中泰國、馬來西亞貢獻度將進一步提升,

日本市場也可望在與 Kanatmoto 合作下打入當地銷售通路。

 

預估公司 2014/15 年營收+10.2%/+10.6%YoY,稅後 EPS 1.02 元/1.50 元,

每股淨值 30.37 元/30.88 元。考量公司營運已落底回升,

加上股價淨值比僅 0.8X,故將評等調升至買進,目標價 30 元(1X PBR)。

 

簡易損益表 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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