(圖片來源：Shutterstock)

 

昂寶-KY(4947) 四天大漲 18%

昂寶-KY(4947)在上週一早盤突然拉出一根漲停板，

雖然盤中漲停遭到大單敲開，

並留下了一根長上引線，

但卻讓投信注意到這支股票，

並在後續三天連續買進

帶動股價在短短4 天內大漲18%

繼續看下去..

 

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昂寶-KY(4947)與達爾收購敦南(5305)有關

美商達爾(DIOD)於 8/9收盤後，

宣布將以每股 42.5 元收購敦南(5305)全數股權，

以敦南(5305) 8/8 收盤價 32.1 元計算，溢價高達三成，

並讓敦南(5305)股價連續三日大漲，

然而在市場追買敦南(5305)的同時，

若有仔細閱讀敦南(5305)的財報，

便可以隱約發現到一絲不對勁。

下圖:達爾(DIOD)於 8/9 宣布溢價收購後，

敦南(5305)從 8/12 起連續大漲。

(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

昂寶-KY(4947)是敦南(5305)子公司

在敦南(5305) 2019Q2 財報第 24 頁，

敦南(5305)列入合併報告之子公司有一間名為

On - Bright Electronics Incorporated 的公司，

這即為昂寶-KY(4947)的英文名稱，

而敦南(5305)持有該公司 31.19% 的股權，

一般來說， 31.19% 是不可能納入合併子公司的，

但由於敦南(5305)掌控了昂寶-KY(4947)董事會，

因此兩間直接以母子公司關係編制合併報表。

下圖：根據敦南(5305) 2019Q2 財報第 24 頁，

昂寶-KY(4947)為敦南(5305)納入合併報表的子公司。

(圖片來源 :敦南 108Q2 合併季報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

✎合併報表營收直接相加

若兩間公司編制合併報表，

則兩間公司的營收會直接相加，

例如 ：A 公司營收 1 億，B 公司也是 1 億，

A 公司為 B 公司母公司，

則 A 公司合併報表的營收即為 A + B = 2 億元，

若 A 公司與 B 公司之間還有營收往來，

再從這 2 億元當中扣除，

但在本文案例中，直接假設，

敦南(5305)的合併營收，

即為昂寶-KY(4947)的營收加上敦南(5305)母公司自己本身的營收。

 

敦南(5305)獲利幾乎都來自昂寶-KY(4947)

若將敦南(5305)以及昂寶-KY(4947)的損益表做比對，

可以發現敦南(5305)合併報表有很大一部分的獲利都來自於昂寶-KY(4947)，

以 2018 年為例，當年度敦南(5305)合併財報的營業利益為 11.68 億，

昂寶-KY(4947)為 8.71 億，

這代表敦南(5305)母公司本身的營業利益為 3.71 億，

其餘 8.71 億都是與昂寶-KY(4947)編制合併報表而來，

又以 2015 年為例，2015 年敦南(5305)營業利益為 3.66 億，

昂寶-KY(4947)為 6.55 億，

代表 2015 年敦南(5305)若沒有與昂寶-KY(4947)編制合併財報，

本業根本就是虧損的。

下圖：敦南(5305)損益表，與昂寶-KY(4947)比較，

可以發現營業利益幾乎都來自合併昂寶-KY(4947)財報。

(來源:CMONEY)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

下圖：昂寶-KY(4947)損益表

(來源:CMONEY)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

昂寶-KY(4947)佔敦南(5305)營收比重極高

若我們再由營收的觀點來看，

昂寶-KY(4947)於 2018 年佔敦南(5305)營收比重 39.55%，

佔比極高，若沒有昂寶-KY(4947)，

敦南(5305)一年營收可能連一百億都無法達到，

因此這裡筆者推測，美商達爾(DIOD)併購敦南(5305)，

其實是一石二鳥的策略，與其說達爾(DIOD)整併敦南(5305)，

不如說是達爾(DIOD)看上敦南(5305) + 昂寶-KY(4947)，

但併購敦南(5305)就可以同時取得兩家公司的控制權，

那麼，達爾(DIOD)到底要併購這兩家公司做甚麼呢？

 

8/19 早上出現昂寶-KY(4947)新聞

將快速充電與 5G 做連結

在達爾(DIOD)宣布要收購敦南(5305)之後的隔一周，

8/19 早上，出現了一則關於昂寶-KY(4947)的新聞，

該新聞直接點出了昂寶-KY(4947)在 5G 時代的優勢，

由於 5G 需要較大功率，功耗高於4G手機，

與其提升電池容量，不如導入快速充電，

快速充電滲透率有望在 5G 時代擴大

 

下圖：2019/8/19 開盤前的早上 4:10 ，出現昂寶-KY(4947)新聞

(圖片來源 : 工商時報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

內文將 5G 與散熱做出連結，

若瞭解昂寶-KY(4947)為敦南(5305)子公司的投資人，

該新聞同時替他們解開了敦南(5305)收購案的真正目的。

(圖片來源 : 工商時報) (註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

雙利多加持，大戶買單

該新聞加上先前敦南(5305)併購案利多加持，

昂寶-KY(4947)終於被大戶盯上，

8/19 開盤不到一個小時，股價就強勢攻上漲停板，

雖然當天漲停板未能鎖住，

但之後投信也注意到該報導所提及的 5G 與快充做聯想的思考邏輯，

股價終於拉出波段，在 4 個交易日內攻上 180 元。

(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

(圖片來源 : 籌碼 K 線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

結論

該案例與散熱模組極為相似

筆者認為，該案例屬於散熱雙雄超眾(6230)與雙鴻(3324)的變種型態，

在散熱雙雄的案例內，是日本電產宣布收購超眾(6230)，

引發市場思考日本電產的投資邏輯，進而讓資金流入雙鴻(3324)，

最後在超眾(6230)收購案完成後，雙雄形成散熱族群性，

本益比越推越高。

而在該案例內，則是美商達爾(DIOD)收購母公司敦南(5305)，

市場開始去思考達爾(DIOD)的投資動機，

再加上同屬於快速充電的晶焱(6411)同一時間飆漲，

終於讓某些市場大戶想通其中的邏輯，

並開始將資金投入昂寶-KY(4947)。

 

若有重大收購案，除了搶漲停

也可思考背後產業邏輯

從去年的散熱到今年的快充，

這兩個事件，都有一個共通點：收購案

下次若再出現重大收購案，

讀者除了掛漲停搶買之外，

也可從中思考，該收購案背後的產業邏輯為何？

使否隱藏在表面下有多數投資人尚未發現的題材，

畢竟公司大手筆收購，

背後必定都是有未來數年的產業趨勢作為收購決策的核心概念。

 

長期來看與散熱不同

雖然該案例與散熱極為相似，

但長期來看，該案例與散熱仍有不同，

若最後快充族群無法複製散熱浮誇的多頭走勢，

關鍵可能就在該差異，

即散熱晶片的 ASP(產品單位售價) 是逐年下滑的，

由於受到小廠搶單，昂寶-KY(4947)近年的毛利率逐季下滑，

而產品滲透率的提升，

是無法扭轉該下滑趨勢的。

下圖：昂寶-KY(4947) ASP 從 2017Q4 開始下滑，毛利率不斷有壓，

從原本的 47%，到 2019Q2 已不到 40%。

(來源:CMONEY)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

反觀散熱族群由於 5G 時代手機散熱由熱管(Heat pipe)

改為散熱板(Vapor Chamber)， VC 製造難度大幅提升，

有助於 ASP 以及毛利率的提升，

長期來看，毛利率的影響終究大過滲透率，

就以指紋辨識而言，指紋辨識滲透率的提升，

並無法改變敦泰(3545)毛利率以及股價逐年走弱的趨勢。

下圖：雙鴻(3324)受惠於 VC 單價提高，

毛利率由 11% 上升至 20%，才是多頭能否走長久的關鍵。

(來源:CMONEY)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

附上人權

最後附上筆者於 2019/8/19

開盤買進的本文「人權圖」，

本文主要是分析該事件背後的現象，

若下次遇到類似情況時，就可以用相同的邏輯下去思考，

至於目前昂寶-KY(4947)的價位能否買進，

就非本文所要探討的主題了。

 

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