(圖片來源:Shawn)
QE 後無法採行動能策略
改成「這樣」做同樣能賺錢
前二篇文章和大家討論過
外匯市場長期來說存在動能現象
尤其以 QE 前動能現象更加強勁
採用動能策略可以獲得穩定的正報酬;
QE 後的外匯市場則可能陷入橫盤整理的狀態
多呈現趨勢不明朗,不再能觀察到動能現象
以無交易成本動能策略(1,1)組合為例
其 QE 前後報酬率相差可達 8.33 %
而不論 QE 前後反向投資策略
都無法獲得顯著的正報酬
代表統計上無法支持外匯市場存在動能反轉現象
本文將把動能策略及反向投資策略的報酬結果
區分為其結果來自於做多強勢貨幣
還是做空弱勢貨幣
讓投資人了解什麼情況適合追漲、什麼情況適合殺跌
以建構出較為精準且有彈性的投資策略
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研究結果與分析
本系列文的動能策略及反向投資策略
執行方式為動能策略做多(做空)
過去表現最佳(差)的貨幣;
反向投資策略為做多(做空)
過去表現最差(佳)的貨幣
最後再將做多和做空的部位報酬相加
計算長期平均報酬率
所以這裡想把策略的報酬細分出
做多報酬與做空報酬
由於本文篇幅較長
並且因為動能策略與反向投資策略結果
具有一定的對稱像
所以本文為了簡短過長的篇幅
僅以動能策略的結果做敘述
並將反向投資策略的結果列在本文結論中
(圖片來源:Pixabay)
動能策略-全部期間報酬顯著為正
先前曾提過,全部期間的外匯市場
在形成期和持有期愈短時,動能現象愈強勁
然而受到交易成本的影響
當交易成本加入後
本來顯著的結果,容易變成不顯著
補充:顯著為統計上的專業術語
意思代表統計上有強烈的證據
支持其結果異於 0;
如果其結果顯示不顯著
也不代表其結果等於 0
只是代表統計上證據不足以支持其異於 0
(圖片來源:Shawn 碩士論文)
做多、做空策略同時執行
導致動能策略顯著為正
將全部期間的動能策略的報酬做區分
可以發現策略不論是做多或做空部位
統計上都無法獲得顯著的正報酬
這代表長期來說要採行動能策略賺錢
做多與做空缺一不可
二策略同時執行
才能夠穩定且顯著的獲得正報酬
(圖片來源:Shawn 碩士論文)
動能策略-QE 前報酬顯著為正
QE 實施前的外匯市場
動能現象變得更加強勁
原先全部期間的無交易成本(1,1)組合
報酬率僅 3.78 %,但在 QE 前卻高達 6.31 %
甚至在加入交易成本後
QE 前的動能策略
依然有非常多的組合呈現顯著的正報酬
(圖片來源:Shawn 碩士論文)
QE 前外匯市場強者恆強
做多、做空同時執行更賺錢
將 QE 前的動能策略結果拆開來看
能發現主要的報酬結果來自於做多報酬
做多報酬許多組合都呈現顯著的正值
這代表 QE 前的外匯市場,呈現顯著的強者恆強
做空報酬的結果雖然同樣為正值,但皆不顯著
將做多與做空二者同時執行
造就 QE 前動能策略報酬表現如此亮眼
因此投資人在 QE 前的確可採動能策略
來賺取穩定且顯著的報酬
(圖片來源:Shawn 碩士論文)
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動能策略-QE 後報酬為負但不顯著
反觀在 QE 實施後的報酬情況
動能策略所有的組合
皆為不顯著的情況
統計上已經無法再支持
市場存在動能現象
由此可見 QE 的實施對於外匯市場的影響
(圖片來源:Shawn 碩士論文)
QE 後外匯市場大變
強者轉弱、弱者恆弱
QE 後外匯市場即觀察不到動能現象
但將做多與做空報酬拆開來看
可以發現一項有趣的事
就是當形成期與持有期拉長時
做多強的貨幣會賠錢
做空弱的貨幣會賺錢
此代表在 QE 後
存在強者轉弱、弱者恆弱的現象
投資人可以採行做空強勢與弱勢貨幣的策略
以賺取顯著的正報酬
以無交易成本的(12,12)組合為例
平均年化報酬率可達 5.37 %
(圖片來源:Shawn 碩士論文)
快速結論
研究發現,全部期間的動能策略
可賺取顯著的正報酬
理由是因為做多與做空策略皆賺取正報酬
雖然都不顯著,但當二策略同時執行時
將導致動能策略的報酬顯著為正
QE 前動能策略的報酬
較全部期間報酬表現更佳、更顯著
外匯市場存在強者恆強的現象
而將做多與做空策略同時執行
可使動能策略的報酬表現較全部期間更佳
而 QE 後外匯市場不再能觀察到動能現象
但將其報酬結果細分後能發現
外匯市場存在強者轉弱、弱者恆弱的特殊現象
投資人可同時做空強勢與弱勢貨幣
以賺取穩定且顯著的正報酬
本系列文建議投資人
如果想在外匯市場賺取顯著的正報酬
QE 前可採行動能策略
做多強勢貨幣、做空弱勢貨幣;
QE 後則改採全做空的策略
同時做空強勢與弱勢的貨幣
而當形成期與持有期小於 12 個月時
任何情況都不適合採行反向投資策略
本系列文節錄自我的碩士論文
外匯市場的動能策略及反向投資策略之實證研究
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