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我都如何選股? 價值放大鏡使用全攻略

4月 2019年29
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相信大家都知道我的選股方法

是結合【科學】與【藝術】的計量價值投資法,

哪一方面更重要 ? 兩者的著重程度是相同的。

 

【科學的部份】

是從年報、財報、機構預估、

研究報告等量化資料去進行嚴謹的估值,

又簡稱為【量化分析】,

任何投資都會用到量化,

但對量化的講究程度,

就是關鍵性的差距所在,

大家聽過一句話嗎 ?

【garbage in garbage out】

意思是垃圾進,垃圾出,是電腦科學與資訊通訊技術領域的一句習語,說明如果將錯誤的、無意義的資料輸入電腦系統,電腦自然也一定會輸出錯誤、無意義的結果。

但其實就算是有用的資料,錯誤的理解方式,應用似懂非懂的粗略觀念,最終都會產出無用的垃圾資訊,這比無知還可怕,因為自以為懂,就會付出行動,而後遭受損失與挫敗,但無知至少還會感到害怕,而不敢行動。
 

【藝術的部份】

則是對企業未來與產業前景的主觀評估,

是無法通過量化出來的資訊,

通常是透過個人經驗與直覺,

並參雜一些一廂情願的相信,

挾帶個人的意見真的好嗎 ?

這樣會不會不夠客觀 ?

我想這邊大家有很多誤解,

--主觀有分為兩種:

1.  毫無根據的看法

2.  符合邏輯的假設

因此應該討論的不是主觀不主觀,

而是合理性 !!

 

大膽假設,小心求證,這句話聽過吧?

質性的看法,輔以量化的根據,

這就是我的投資方法!

 

【實際應用】

FB社團單元內有一份【投資SOP】

不知道大家看過沒 ?

方法都有寫在裏頭,

但你們執行上還是常常忽略掉一些重要的細節,成效就會產生很大的落差。

 

都組裝過玩具模型、傢俱桌椅吧?

說明書上的組裝步驟,

如果順序錯了,或者是哪一部分缺漏了,

都會使成品,變的鬆動不耐用,

這時候是怪說明書,說明的不夠完整,

還是該怪自己看的不夠詳細呢 ?

 

其實這些狀況都可以避免的,

今天就用我的【投資SOP】

完整講解一次。

 

【證券分析的流程】

 

在基本面分析中,有分很多學派與方法

學派有分成價值型、存股型、成長型投資...等等,而最常見的分析方法,可分為以下兩種:

 

TOP-DOWN (由上而下)

總經分析=>產業分析=>個股分析

 

BOTTOM-UP (由下而上)

個股分析=>產業分析=>總經分析

 

 

【價值型+由下而上】

 

我屬於價值型的投資人,

參雜一點成長型的味道,

並有小部分的存股部位,

依照自己年齡與資金條件去選擇,

這沒有絕對也沒有好壞,

 

而分析的方法通常都是

從個股出發,再去判斷產業與大環境

 

 

 

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【選股六步驟】

 

第一步驟、價格便宜

 

五個價格

( 低估價、安全價、合理價、觀望價、高估價 )

可劃分出六個區間 :  

低估區間: 小於【低估價】

價值區間 : 介於【低估價】與【安全價】之間

合理區間 : 介於【價值價】與【合理價】之間

觀望區間 : 介於【合理價】與【觀望價】之間

高估區間 : 介於【觀望價】與【高估價】之間

警示區間 : 大於【高估價】

 

 

 

價格怎麼估算的? 不是此篇的重點

如果不了解的話,先去看社團的單元內的【股票評價SOP】

在這個步驟我會先篩選

價格區間 : 低估、價值、合理

 

 

 

第二步驟、潛在報酬

 

算潛在報酬前,必須先估出目標價,

我採用的評價法有兩種:

 

本益比評價法:

目標價 = 機構預估未來每股盈餘 * 本益比區間(根據成長力)

股價淨值比評價法:

目標價 = 最新淨值 * 股價淨值比區間(根據成長力)

 

這部分不曉得細節的,可以去社團看【股票評價SOP】

根據成長力給出目標價後 (清單都幫大家算好了)

我會算出價格與價值(目標價)之間的差距幅度,也就是潛在報酬。

潛在報酬 = (目標價*安全折扣 - 現在股價) ÷ 現在股價

但評價法有兩種,

就會有兩種潛在報酬,

投資人該如何選擇? 

根據【產業特性】 與 【盈餘穩定度】

本益比法適合【盈餘穩定】的【非景氣循環股】

股價淨值比法適合【景氣循環股】與【金融股】

如何區別景氣循環股?

景氣循環股,

就是公司的獲利與景氣連動性很強,

景氣好的時候,公司可能賺大錢,

景氣不好時,卻可能賠大錢。

一般來說以原物料類股為主,

如鋼鐵、塑化、紡織、橡膠、航運,

營建、造紙、水泥、玻璃、食品等傳統產業。

 

由於清單都有幫大家過濾了,因此

如果看的到潛在報酬表示就可以用那個評價法

但如果兩個潛在報酬都有的話,

還是回歸產業判斷,

景氣循環股盡量都用,股價淨值比評價法所估出的潛在報酬。

 

這步驟會篩選出

潛在報酬高於15%的標的

 

 

 

 

第三步驟、關注不高

 

【市場關注度】-判別冷熱度

低 = 冷門股

中 = 正常

高 = 熱門股

透過關注度篩選,

找出還沒被市場發現的低估潛力股,提前布局。

避開已經被炒作的熱門股,避免幫人抬轎套牢。

 

這步驟會篩選出

關注度 : 低、中

 

 

第四&五步驟、內部不賣/籌碼力道

 

內部人定義: 董監事、經理人、 關係人與大股東

持股增加 : 近1月內部人持股 > 近3月內部人持股

持股不變 : 近1月內部人持股 = 近3月內部人持股

持股減少 : 近1月內部人持股 < 近3月內部人持股

檢視知曉內部訊息的董監事、大股東、主管等關係人近 3 月有無賣股現象,如果連內部人都不要了,那是不是未爆彈?

 

籌碼力道: 短天期主力平均買賣超 vs 長天期主力平均買賣超

買盤增加:5日平均主力買賣超>=0 且 5日平均主力買賣超>20日平均主力買賣超

買盤減少:5日平均主力買賣超>=0 且 5日平均主力買賣超<20日平均主力買賣超

賣盤減少:5日平均主力買賣超<0 且 5日平均主力買賣超>20日平均主力買賣超

賣壓增加:5日平均主力買賣超<0 且 5日平均主力買賣超<20日平均主力買賣超

避開主力賣超(買超)加重(減緩)的股票,中小型股票量小,避免與主力對做,會讓價格買的更好,勝率更高,力道與趨勢,比數值正負重要。

 

 

這兩步驟,我會篩選

內部人持股 : 持股增加、持股不變

籌碼力道 : 買盤增加、賣壓減緩

 

 

 

第六步驟、判別股性

股票的持有人是股東,股東的個性,就是股性!

股性可以幹嘛?

1. 判斷買賣區間

2. 識別價值陷阱

 

在講解股性之前,我們要先認識一張圖

【價值河流圖】<= 我最愛的工具

價值河流圖是什麼?

根據【股票評價SOP2

本益比、股價淨值比法

所估出的五個價格

舉 股價淨值比為例 : 

低估價 = 每股淨值*歷史最小股價淨值比

安全價 = 每股淨值*歷史 P25股價淨值比

合理價 = 每股淨值*歷史中位數股價淨值比

觀望價 = 每股淨值*歷史 P75股價淨值比

高估價 = 每股淨值*歷史最大股價淨值比

.

5 個價格,可區分 6 個區間

低估區間 : 小於【低估價】

價值區間 : 介於【低估價】與【安全價】之間

合理區間 : 介於【價值價】與【合理價】之間

觀望區間 : 介於【合理價】與【觀望價】之間

高估區間 : 介於【觀望價】與【高估價】之間

警示區間 : 大於【高估價】

.

價河流圖就是這 6 個區間的歷史走勢~

跟股性有什麼關係? 

我們可以透過【視覺回測】,找出股性

 

1. 判別合理買賣區間

 

📛📛【價值河流圖】📛📛

每檔股票有不同的【股性】,

有時不需要等到低估價才買,

比如大型股 或 電信股/績優股,

或者是熱門存股標的,

價格只要跌到合理或價值區間,

就算滿便宜的了~

.

📛📛為什麼呢?📛📛

因為這種股票的持有人,

他們手中的股票都握得很緊,

除非出現重大獲利結構的改變或衰退,

否則股價都會在合理價之上。

 

EX. 台積電2330

幾乎只要碰到合理區間(黃色),

就會止跌上漲。

碰到高估區間(橘色),就很容易下跌。

投資人可以透過河流圖的【視覺回測】

找出個股的股性,去判斷合理區間。

 

2. 識別價值陷阱

什麼是價值陷阱? 這篇文章<=點我

在價值投資中最常遇見的狀況,

就是買到低估股票,

股價卻還是不停的下跌,

此時要持續加碼攤平成本 ?

還是堅守著不動聲色,

相信股價一定會回來 ?

「不具前景的公司,盈餘與淨值會不停下滑,但市場通常反映的更加劇烈,股價跌的幅度會多餘內在價值下滑的幅度,讓人誤以為目前價格被低估了,潛在報酬越擴越大,隨著時間過去,盈餘與淨值卻還是不斷惡化,股價也越探越低,本益比與股價淨值比同樣越來越低,此時會誤認為它仍舊很便宜,但股價卻一去不返,虧了時間虧了金錢,這就是價值陷阱」。

 

簡單來說,

高潛在報酬的價值股 不等於 獲利衰退的地雷便宜貨

如何區別價值陷阱? 

用價值河流圖的圖形來看:

📛📛特徵📛📛

股價貼著河流圖的下界走。

價值河流圖整體往下。

📛📛原因📛📛

基本面不停惡化

股價下跌速度比基本面惡化速度快

股價淨值比與股價盈餘比不停創低。

 

為甚麼盈餘/淨值不停下滑,

價值河流圖會往下?

📛首先我們先回顧一下河流圖的構成

河流圖是由五個價格的歷史走勢所構成!

 

🈶哪五個價格?

根據股票評價SOP2 : 

https://pse.is/EAX5W

本益比、股價淨值比法

所估出的五個價格

【低估價、安全價、合理價、觀望價、高估價】

.

舉 本益比評價法為例,

低估價 = 每股盈餘*歷史最小本益比

安全價 = 每股盈餘*歷史 P25本益比

合理價 = 每股盈餘*歷史中位數本益比

觀望價 = 每股盈餘*歷史 P75本益比

高估價 = 每股盈餘*歷史最大本益比

5 個價格,可區分 6 個區間,而這歷史的區間,就是我們所說的價值河流圖。

.

低估區間 : 小於【低估價】

價值區間 : 介於【低估價】與【安全價】之間

合理區間 : 介於【價值價】與【合理價】之間

觀望區間 : 介於【合理價】與【觀望價】之間

高估區間 : 介於【觀望價】與【高估價】之間

警示區間 : 大於【高估價】

.

🈶那為為什麼盈餘不停下跌,河流圖也會下跌?

我們回到前面五個價格的估算由來:

.

低估價 = 每股盈餘*歷史最小本益比

安全價 = 每股盈餘*歷史 P25本益比

合理價 = 每股盈餘*歷史中位數本益比

觀望價 = 每股盈餘*歷史 P75本益比

高估價 = 每股盈餘*歷史最大本益比

.

由此可知,

股價區間【低估、安全、合理、觀望、高估】是由

🉐【每股盈餘 * 本益比倍數】所計算得出

㊙️但本益比倍數,不容易短期發生變動

.

【重點1】:

因此這五個價格的變動,通常是因為盈餘的變動而導致。

【重點2】: 

盈餘不停下滑,五個價格的估算也會不停的下滑,因此河流圖就會不停往下。

 

--------還不懂嗎? 我帶個例子-----------

 

假設阿勳咖啡廳

.

市場給予的本益比倍數:

最小本益比=10倍

p25本益比=12倍

中位數本益比=15倍

p75本益比=18倍

最大本益比=20倍

.

💁‍♂️2017年,做得有聲有色

每股盈餘賺 10元

那五個價格區間分別為

.

低估價= 10元 * 10倍 =100元

安全價= 10元 * 12倍 =120元

合理價= 10元 * 15倍 =150元

觀望價= 10元 * 18倍 =180元

高估價= 10元 * 20倍 =200元

.

💁‍♂️2018年,有人看阿勳生意大好,於是在旁邊開咖啡廳搶生意,阿勳營業額受影響

.

每股盈餘賺 7元

.

低估價= 7元 * 10倍 =70元

安全價= 7元 * 12倍 =84元

合理價= 7元 * 15倍 =105元

觀望價= 7元 * 18倍 =126元

高估價= 7元 * 20倍 =140元

.

⁉️⁉️⁉️你有發現嗎?

每股盈餘從10元跌到7元

2018年的五個價格,都比2017年的五個價格更低了,價值河流圖不就那麼往下了嗎?

 

因此基本面不斷惡化的公司,

它的河流圖就會往下,

如果在加上

【股價淨值比】不停的創新低

【本益比】不停的創新低

那股價就會貼著低估價,

跟著河流圖一起往下走,

這就是典型的價值陷阱,投資時千萬要避開。

 

在這個步驟我會透過河流圖的視覺回測

找出股票的股性,判斷以下兩點

1. 合理買賣區間

2. 價值陷阱

 

 

 

【六步驟回顧】

 

步驟一. 價格便宜 : 價格位於 低估/價值/合理 區間

步驟二. 潛在報酬 : 潛在報酬大於15%/小型股大於25%

步驟三. 關注不高 : 不要太熱門,避開炒作股

步驟四. 內部不賣 : 董監事、大股東近三月無賣股現象

步驟五. 籌碼力道 : 避開主力賣超(買超)加重(減緩)的股票

步驟六. 判別股性 : 透過價值河流圖,找出買賣區間,避開價值陷阱

 

這是我選股必看的六步驟,缺一不可

特別是籌碼力道與內部人持股,

投資人往往都只關注到 潛在報酬,卻忽略買入時機點,短期的股價會受到幾個因素影響:

1. 市場情緒 

2. 籌碼

因此我才會看關注度、籌碼力道與內部人持股,這樣價格才能買得更安全。

 

【總結】

到這裡還聽不懂沒關係,

我再講白話一點,

首先呢,我會篩選出以下三個條件:

1.價格區間: 低估/價值/合理

2.潛在報酬: 15%以上

3.價值河流圖: 往上or平穩,沒有價值陷阱


接下來做質性分析

也就是 主觀&經驗判斷 

看收集與閱讀以下資料:

1. 產業新聞

2. 個股新聞

3. 法說會資料

4. 近 5 年財報數據走勢( 獲利能力/營收結構 )

5. 近 3 年年報( 了解企業經營走向 )

試圖找出兩項重點:

 

重點一 : 企業護城河

 無形資產(品牌、技術、特許) 

 高轉換成本( 客戶黏濁度 ) 

 網路效應 (口碑、群眾認同) 

 成本優勢 (資源/地點/程序) 

 規模優勢 (獨佔/特有/市佔)

 

重點二 : 企業風險

 

最後找尋進場時機點:

關注度: 低/中

主力籌碼: 買盤增加/賣壓減緩

內部人持股: 持股不變/持股增加

 

這就是為甚麼我抱股抱的很安心的原因。

 

 

 

選好一籃子股票了

接下來該如何出場呢?

就期待下一篇實戰教學文章吧~~

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