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(圖片來源:筆者拍攝)
上海商銀(5876) 隆重上市
績優生不負眾望 強勢演出慶祝行情 !
擁有百年歷史的 上海商銀(5876)
在 10/19 隆重上市掛牌交易，
而這間老字號銀行績優生果然不負眾望
IPO 首日，股價就強勢演出慶祝行情
當天爆量 18,388 張，大漲 14.31%
不過仔細一看，
上海商銀(5876) 不同於富邦金(2881)、國泰金(2882)
非金控組織，旗下並無保險子公司
是一檔貨真假實的「純銀行股」
目前市場上，加計上海商銀(5876) 共有 10 檔純銀行股
而市值達 1700 億元、排名首位，
便是大家耳熟能詳的彰化銀行(2801)
平時投資人關注的焦點，大都在大型金控股身上
今天筆者就來比較一下 彰銀(2801) VS 上海商銀(5876)，
這兩檔歷史悠久的純銀行股
繼續看下去吧..
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首先，快速了解這 2 間老字號銀行的故事
✎ 彰銀(2801) :
彰銀(2801) 創設於 1905 年，
過去為「省屬三商銀」的其中一員
至今已有百年歷史
2005 年，政府為了解決呆帳問題而啟動增資
台新金(2887) 因此取得 22.5 % 彰銀股權
並成為彰銀(2801)最大股東
之後在 2014 年底改選董事時，
財政部重新取得經營權
但因過程前後出現爭議，
相關上訴案件，仍在法院審理中
✎ 上海商銀(5876) :
上海商銀(5876) 全名為上海商業儲蓄銀行，
在 1915 年即成立，同樣也有百年歷史
公司經營方向偏向保守謹慎
在掛牌上市之前，
上海商銀(5876) 是在興櫃市場交易
原在 2015 年就計劃申請上市，但當年最後是選擇放棄
原因為高層考量 : 當時金融股評價被低估，並非最好的上市時機
耐心等到了現在，
投資人終於看到上海商銀(5876) 順利上市
營收比重皆以「淨利息收益」為主
彰銀(2801) 、上海商銀(5876) 皆不是金控組織
不像富邦金(2881) 旗下有保險事業
營收比重皆以「淨利息收益」為主
從 2017 年的營收比重來看，
彰銀(2801) 淨利息收益佔營收 73.60 %，手續費收入 15.60 %
上海商銀(5876) 淨利息收益佔營收 69 %，手續費收入 14.60 %
營收結構類似
安全性 : 資本適足率(BIS) 比較
✎ 彰銀(2801) 於 106 年追上 上海商銀(5876)
銀行的財報與其他產業不同，
無法直接以負債比率來判斷經營安全性
為了避免銀行操作過多風險性資產
因此銀行法內規範，
銀行的資本適足比率須達到 8% 的水準
( 資本適足率＝自有資本淨額 / 風險性資產總額 )
從下表觀察，
兩間銀行的資本適足率皆高於 8% 標準
102 年 ~ 105 年上海商銀(5876) BIS 皆優於彰銀(2801)
106 年，彰銀(2801) 則是追上了上海商銀(5876)
經營能力 : ROA 比較
一般分析公司的經營能力
多數投資人第一個想到的都會是 ROE (權益報酬率)
但銀行經營模式特別，
是吸納大眾存款，再貸放出去，從中賺取淨利息收益
而大眾放在銀行裡的存款，
對銀行而言即是負債
因此銀行負債比率高，是常態
在經營方式不同於其他買賣業之下，
銀行的負債，佔總資產比重高，
相對自有資本佔總資產比例低，
因此用 ROA (資產報酬率)
才可以更全面性地檢視銀行運用手中資產的效率
( 公式 : ROA = 資產報酬率＝稅後損益／資產總額)
✎ 上海商銀(5876) ROA 優於彰銀(2801)
下表為近 5 年，上海商銀(5876)、彰銀(2801) 的 ROA 數據
從數據上顯示，在運用手中資產的效率上
上海商銀(5876) 因 ROA 較佳，是優於彰銀(2801)
近 5 年 EPS 比較
看完 ROA 後，當然 EPS (每股純益) 也必須檢視一下
筆者以「標準差」簡單衡量 EPS 穩定度
標準差值愈小，代表 EPS 波動程度愈小
從近 5 年的 EPS 數據來看，
兩間銀行的表現皆屬穩定
彰銀(2801) EPS 標準差為 0.1014
上海商銀(5876) EPS 標準差為 0.1146
而筆者也順手比對一下，
都比上海商銀(5876) 、彰銀(2801) 來得高
顯示大型金控股，
每年 EPS 不一定會比純銀行股來得穩定
(註:EPS標準差，取樣為近 5 年的年EPS數據)
股利政策比較
從下圖兩間銀行股利發放金額觀察，
近 2 年上海商銀(5876) 已未再發放股票股利
有利股本穩定，
進而使 EPS 維持水準、不被稀釋
而彰銀(2801) 持續現金、股票股利合併發放
雖對長期投資人而言，有拿到股票股利，
有「股票自動繁殖」的效果
但發放股票股利會讓股本膨脹，
可能會稀釋 EPS 表現
(註:2017年度股利於2018年發放，以此類推)
現金殖利率比較
✎ 彰銀(2801) :
彰銀(2801) 2018 上半年累計 EPS 為 0.68 元，
近四季累計 EPS 為 1.33 元，
筆者預估明(2019)年，
彰銀(2801) 仍會採取現金、股票股利合併發放的政策，
若維持水準，現金股利配 0.45 元，
以今(10/24) 收盤價 17.30 元計算，
潛在現金殖利率為 2.60% (未計股票股利)
✎ 上海商銀(5876) :
銀行法規範，
「法定盈餘公積未達資本總額前，其最高現金盈餘分配，不得超過資本總額之 15%」
簡單來說，銀行股的法定盈餘公積在還沒超過資本額之前
現金股利發放金額最高就是 1.5 元
但上海商銀(5876) 已達標，才能豪邁配出 1.8 元的現金
筆者採保守預估，
即使明(2019)年 上海商銀(5876) 僅配發 1.5 元現金股利
以今(10/24) 收盤價 36.80 元計算，
潛在現金殖利率仍達 4% 的水準
快速結論
彰銀(2801)、上海商銀(5876) 都是純銀行股，
營收主力皆是淨利息收益，
目前市值都達千億元之上，分別為 1400 多億、1700 多億
這 2 間百年歷史以上的老字號銀行，
可說是有許多相似之處
而從獲利能力來看，
目前 ROA、EPS 上海商銀(5876) 是優於彰銀(2801)
不過從 EPS 表現來看，
可以發現彰銀(2801)、上海商銀(5876)
盈餘穩定度並不會輸給大型金控股
就今(2019)年產業變化來看，
許多電子業者受到中美貿易戰的波及
股價紛紛落難
此時，反而像上海商銀(5876)、彰銀(2801)
這類型獲利穩定的內需型純銀行股
雖然股價牛皮，
但仍是值得觀注的好公司
✎ 零股成交量充足，小資族也能入手
銀行股股本大，流動性充足
筆者觀察今(10/24) 盤後零股成交狀況，
上海商銀(5876) 有 5948 股成交
彰銀(2801) 有 13230 股成交
且零股成交價，皆與 13:30 的收盤價相同
沒有零股成交價特別貴的問題
對小資族而言，一次不須花上萬元買整張(1000股)
想存股，用零股方式也能慢慢入手
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