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上海商銀(5876) VS 彰銀(2801) 存股選誰?EPS、股利、殖利率「完整大比拼」

10月 2018年24
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(圖片來源:筆者拍攝)

 

上海商銀(5876) 隆重上市

績優生不負眾望 強勢演出慶祝行情 !

擁有百年歷史的 上海商銀(5876) 

在 10/19 隆重上市掛牌交易,

而這間老字號銀行績優生果然不負眾望

IPO 首日,股價就強勢演出慶祝行情

當天爆量 18,388 張,大漲 14.31%

 

不過仔細一看,

上海商銀(5876) 不同於富邦金(2881)國泰金(2882)

非金控組織,旗下並無保險子公司

是一檔貨真假實的「純銀行股」

目前市場上,加計上海商銀(5876) 共有 10 檔純銀行股

而市值達 1700 億元、排名首位,

便是大家耳熟能詳的彰化銀行(2801)

平時投資人關注的焦點,大都在大型金控股身上

今天筆者就來比較一下 彰銀(2801) VS 上海商銀(5876)

這兩檔歷史悠久的純銀行股

繼續看下去吧..

 

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首先,快速了解這 2 間老字號銀行的故事

✎ 彰銀(2801) : 

彰銀(2801) 創設於 1905 年,

過去為「省屬三商銀」的其中一員

至今已有百年歷史

2005 年,政府為了解決呆帳問題而啟動增資

台新金(2887) 因此取得 22.5 % 彰銀股權

並成為彰銀(2801)最大股東

之後在 2014 年底改選董事時,

財政部重新取得經營權

但因過程前後出現爭議,

相關上訴案件,仍在法院審理中

 

✎ 上海商銀(5876) : 

上海商銀(5876) 全名為上海商業儲蓄銀行,

在 1915 年即成立,同樣也有百年歷史

公司經營方向偏向保守謹慎

在掛牌上市之前,

上海商銀(5876) 是在興櫃市場交易

原在 2015 年就計劃申請上市,但當年最後是選擇放棄

原因為高層考量 : 當時金融股評價被低估,並非最好的上市時機

耐心等到了現在,

投資人終於看到上海商銀(5876) 順利上市

 

營收比重皆以「淨利息收益」為主

彰銀(2801)上海商銀(5876) 皆不是金控組織

不像富邦金(2881) 旗下有保險事業

營收比重皆以「淨利息收益」為主

從 2017 年的營收比重來看,

彰銀(2801) 淨利息收益佔營收 73.60 %,手續費收入 15.60 %

上海商銀(5876) 淨利息收益佔營收 69 %,手續費收入 14.60 %

營收結構類似

 

安全性 : 資本適足率(BIS) 比較

 彰銀(2801) 於 106 年追上 上海商銀(5876) 

銀行的財報與其他產業不同,

無法直接以負債比率來判斷經營安全性

為了避免銀行操作過多風險性資產

因此銀行法內規範,

銀行的資本適足比率須達到 8% 的水準

( 資本適足率=自有資本淨額 / 風險性資產總額 )

從下表觀察,

兩間銀行的資本適足率皆高於 8% 標準

102 年 ~ 105 年上海商銀(5876) BIS 皆優於彰銀(2801) 

106 年,彰銀(2801) 則是追上了上海商銀(5876)

 

經營能力 : ROA 比較

一般分析公司的經營能力

多數投資人第一個想到的都會是 ROE (權益報酬率)

但銀行經營模式特別,

是吸納大眾存款,再貸放出去,從中賺取淨利息收益

而大眾放在銀行裡的存款,

對銀行而言即是負債

因此銀行負債比率高,是常態

 

在經營方式不同於其他買賣業之下,

銀行的負債,佔總資產比重高,

相對自有資本佔總資產比例低,

因此用 ROA (資產報酬率)

才可以更全面性地檢視銀行運用手中資產的效率

( 公式 : ROA = 資產報酬率=稅後損益/資產總額)

 

✎ 上海商銀(5876) ROA 優於彰銀(2801) 

下表為近 5 年,上海商銀(5876)、彰銀(2801) 的 ROA 數據

從數據上顯示,在運用手中資產的效率上

上海商銀(5876) 因 ROA 較佳,是優於彰銀(2801) 

 

近 5 年 EPS 比較

看完 ROA  後,當然 EPS (每股純益) 也必須檢視一下

筆者以「標準差」簡單衡量 EPS 穩定度

標準差值愈小,代表 EPS 波動程度愈小

從近 5 年的 EPS 數據來看,

上海商銀(5876) 優於彰銀(2801) 

兩間銀行的表現皆屬穩定

彰銀(2801) EPS 標準差為 0.1014

上海商銀(5876) EPS 標準差為 0.1146

而筆者也順手比對一下,

富邦金(2881)國泰金(2882) EPS 標準差,

都比上海商銀(5876) 、彰銀(2801) 來得高 

顯示大型金控股,

每年 EPS 不一定會比純銀行股來得穩定

(註:EPS標準差,取樣為近 5 年的年EPS數據)

 

股利政策比較

從下圖兩間銀行股利發放金額觀察,

近 2 年上海商銀(5876) 已未再發放股票股利

有利股本穩定,

進而使 EPS 維持水準、不被稀釋

彰銀(2801) 持續現金、股票股利合併發放

雖對長期投資人而言,有拿到股票股利,

有「股票自動繁殖」的效果

但發放股票股利會讓股本膨脹,

可能會稀釋 EPS 表現

(註:2017年度股利於2018年發放,以此類推)

 

現金殖利率比較

✎ 彰銀(2801) : 

彰銀(2801) 2018 上半年累計 EPS 為 0.68 元,

近四季累計 EPS 為 1.33 元,

筆者預估明(2019)年,

彰銀(2801) 仍會採取現金、股票股利合併發放的政策,

若維持水準,現金股利配 0.45 元,

以今(10/24) 收盤價 17.30 元計算,

潛在現金殖利率為 2.60% (未計股票股利)

 

✎ 上海商銀(5876) : 

銀行法規範,

「法定盈餘公積未達資本總額前,其最高現金盈餘分配,不得超過資本總額之 15%」

簡單來說,銀行股的法定盈餘公積在還沒超過資本額之前

現金股利發放金額最高就是 1.5 元

上海商銀(5876) 已達標,才能豪邁配出 1.8 元的現金

筆者採保守預估,

即使明(2019)年 上海商銀(5876) 僅配發 1.5 元現金股利

以今(10/24) 收盤價 36.80 元計算,

潛在現金殖利率仍達 4% 的水準

 

 

快速結論

彰銀(2801)、上海商銀(5876) 都是純銀行股,

營收主力皆是淨利息收益,

目前市值都達千億元之上,分別為 1400 多億、1700 多億

這 2 間百年歷史以上的老字號銀行,

可說是有許多相似之處

 

而從獲利能力來看,

目前 ROA、EPS 上海商銀(5876) 是優於彰銀(2801)

不過從 EPS 表現來看,

可以發現彰銀(2801)、上海商銀(5876) 

盈餘穩定度並不會輸給大型金控股

就今(2019)年產業變化來看,

許多電子業者受到中美貿易戰的波及

股價紛紛落難

此時,反而像上海商銀(5876)彰銀(2801)

這類型獲利穩定的內需型純銀行股

雖然股價牛皮,

但仍是值得觀注的好公司

 

✎ 零股成交量充足,小資族也能入手

銀行股股本大,流動性充足

筆者觀察今(10/24) 盤後零股成交狀況,

上海商銀(5876) 有 5948 股成交

彰銀(2801) 有 13230 股成交

且零股成交價,皆與 13:30 的收盤價相同

沒有零股成交價特別貴的問題

對小資族而言,一次不須花上萬元買整張(1000股)

想存股,用零股方式也能慢慢入手

 

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