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營造業也可以是半導體概念股!「這 1 檔」受惠於中國政策,訂單大增、EPS 幾乎翻倍成長

9月 2018年21
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(圖片來源:shutter stock)
 

營建業為火車頭工業

帶動關聯產業成長

營建業的上下游產業廣泛

從上游建材、原物料到下游裝潢、家具等

涉及很多不同產業

是國家帶動經濟發展重要的一環

在景氣不好時,政府也會推動大型公共工程 

由營建業帶領相關產業成長,刺激景氣復甦

因此被稱為「火車頭工業」

 

我們一般常聽到「營建業」

其實包括了「建設業」與「營造業」

前者負責從購地、設計、發包工程

到驗收、銷售、售後服務等整個建案各流程規劃;

後者則承包了建造工程

簡單來說,建設公司是建案主導人

將所有工作分配給上下游廠商去做;

而營造廠只負責接下建案來蓋房子

 

雖然聽起來營造廠似乎只要負責按照設計圖蓋就行

但事實上,營建技術點就在這「蓋」字上

 

接著就讓我們一起來了解

攸關人類「行」、「住」的營造產業吧!

本篇將逐一介紹:

♘營造業特色:大者恆大、層層外包、移動工廠、人脈取勝

♘營造業產業供應鏈

♘全台最大統包工程營造廠,憑藉純熟建廠技術擴展全亞洲:中鼎(9933)

♘走高毛利的高科技工程路線:聖暉(5536)、漢唐(2404)、亞翔(6139)

♘營造業財務結構

♘營造業潛在危機:高度競爭、勞工短缺、成本壓力、資金調度難

營造業景氣與未來發展

 

讓我們繼續看下去…

 

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以下正文繼續…

 

營造業特色:

大者恆大、層層外包、移動工廠、人脈取勝

營造業可再細分為綜合營造業、專業營造業、土木包工業

不同執照能夠承攬的工程項目、金額都有所不同

像是專業營造業就有:混凝土、地下管線、景觀工程等不同領域的工程項目

而綜合營造業也有:甲、乙、丙 3 個等級之分,一般從丙等開始做起

過一定持照時間、承包總額、資本等要求才能升等

等級越高,能夠承攬的工程規模也就越大

 

中小企業佔多數

少數大廠貢獻大部分產值

根據營建署統計,直至 2018 年第 2 季

全台營造業共有 1 萬 8,301 家之多

但規模較小的丙等綜合營造、土木包工家數遠超於其他

共 13,832 家,佔總家數的 75.6 %

可見台灣營造業仍以中小企業為大宗

 

如同前面所述,不同等級的營造廠能夠承包的工程規模不同

一般大型建案因金額龐大,只有甲等綜合營造廠能夠承包

這也造就了台灣營造廠大者恆大的局面

大型營造廠不但有規模經濟

更有足夠資金導入 ERP 等的電子系統,

或是做設備、原料的研發改良

提升效率、個別勞工生產力

 

根據營建署「營造業經濟概況調查報告」統計,

2015 年產值 1 億元以上的廠商家數僅佔 6.6%

卻貢獻營建業總產值的 66.6%

顯示台灣營造業產值集中於少數大廠

*營建署發布的「營造業經濟概況調查報告」,由於調查較耗時,目前最新的版本為 2015 年

 

層層外包,分工明確

大家可能會好奇:既然大廠獨大,為什麼還有這麼多中小企業?

那是因為營造業有個特別的生態—細緻分工

 

雖然大營造廠能夠承包幾十億甚至百億的建案

但一個建案從地基、鋼筋開始,到最後的油漆、裝潢

至少有上百種工種,各有其專業

即使是大型營造廠也不可能所有項目都做

這時就會分包給其他營造廠

而分包的營造廠可能也會再將部分工程分包出去

這樣層層的外包建立起明確的產業分工鏈

最上頭承包建案的營造廠工程師通常只需要負責協調包商、督工、驗收等工作

 

因此有其中一項工程的技術也能申請營業許可

成立資金、申請門檻低

造就台灣營造業數量不斷增加、以中小企業為主的局面

也因此,營造業的員工規模都不大

根據營建署統計,

整體營造業員工人數 9 人以下的企業佔 80.8%

有 9 成以上的企業員工不到 20 人

就連規模較大的甲等綜合營造廠也有 66.8 % 的企業員工少於 20 人

超過 100 人的企業僅占 3.2%

 

建案在哪工廠就到哪

營造業企業規模小、員工少

每個建案的施工地點又各不相同

因此營造業另一大特色就是公司跟著建案跑

接了哪裡的建案,員工就跟到哪

因此有「移動工廠」的稱號

 

業務營收靠人脈

營造業業務來源主要分為兩種:民間、政府

民間建案由建設業發包,通常會有償合作的營造廠

或是為了更有效地整合上下游,成立或併購營造廠

另一種民間建案則是來自企業興建廠房

與政府公共工程一樣,以公開招標的方式

讓營造廠來競標

因此,營造廠是否能接到建案,人脈就很重要

 

營造業產業供應鏈

1.上游-建材原料、基礎工程、工程設計

建材原料最主要為鋼筋、水泥

其他還有像是鋼骨、砂石、混凝土等等

 

基礎工程、工程設計也是由營造業負責

基礎工程負責建築必備機能

像是管線、結構、機電工程等等;

而工程設計則是針對有特殊機能需求的建案所做的半客製化設計

像是無塵室、自動化設備、製程設施、影像系統等等

 

2.中游-營造業

如同前面所述,營造業負責建案的施工面

 

3.下游-建設業、政府、私人

民間建案主要由建設公司主導

建築主體蓋好之後也負責後續的裝潢工程的分包、行銷、銷售等

其他民間建案主要來自企業廠房的建廠需求

還有小部分的私人建案,如自宅興建;

公共工程則由政府主導

 

全台最大統包工程營造廠,

憑藉純熟建廠技術擴展全亞洲:中鼎(9933)

中鼎以建造煉油廠、石化廠等傳統營造起家

多角化經營跨足不同產業的廠房建造

像是電力、天然氣、環境工程等等

現在是全台最大設計、採購、建造整合的綜合營造廠

也是亞洲最大的統包工程企業之一

中鼎的業務領域多元

包括煉油、石化、電力、交通、環境工程等等

但主要還是來自石化、電力等傳統營造為大宗

業務範圍以亞洲為主

2017 年最大市場仍為台灣內銷,佔 43.5%

值得注意的是中東地區佔比 29.9%,為中鼎營收的第二大地區

主要是因為中鼎雖無製程專利

但憑藉著扎實的煉油廠建造經驗

在盛產石油的中東地區佔有一席之地

也因此收入來源最大宗為石化產業,佔總營收 55.6%

 

積極創新,走向智能化營造、高階科技工程

鑒於傳統營造市場已經相當成熟

建案變少、毛利因廠商競爭而逐漸下降

因此中鼎近年來也積極推動機器人、AI等智能化服務

工程也逐漸擴大到技術門檻較高的科技工程

像是近期取得營建署的海汙水處理 BOT 案、無塵室系統也成功拿下鴻海的工程專案

 

♘走高毛利的高科技工程路線:

聖暉(5536)、漢唐(2404)、亞翔(6139)

聖暉(5536)、漢唐(2404)、亞翔(6139)都是以科技工程為主要業務

其中無塵室工程的應用廣泛,包括半導體、醫療生技等科技產業的廠房

聖暉、漢唐本身就是電子業廠房、電腦廠房等科技工程起家

而亞翔則是由一般水電工程,跨足到科技工程領域

3 家公司都以半導體相關產業無塵室的統包、機電工程為主要業務

中國政策扶植高科技產業,廠房建設需求大增

2015 年中國政府推動「中國製造 2025」計畫

積極投資高科技產業

這 3 家做科技工程為主的公司均受惠於政府的政策帶領

 

營造業財務結構

現在就來比較前面 4 家企業的財務狀況,

並藉由這些企業來介紹營造業的財務特性:

高科技工程技術門檻高、毛利率也高

營造產業成熟已久,傳統營造業價格競爭激烈

很大程度地壓縮到毛利空間

因此營造廠紛紛跨足技術門檻較高的高科技領域,以提高毛利率

 

2013-2017 年 4 家公司毛利率比較中,

專做科技工程的漢唐、聖暉毛利率較高,分別為 17.8% 跟 17.9%

而做傳統營造起家的中鼎、亞翔毛利較低

分別為 7.1% 跟 8.2% 

 

搭上中國半導體產業熱潮,聖暉 EPS 幾乎翻倍

4 家企業營收大致有成長

其中中鼎 2017 年的營收為 716.1 億元,遠高於其他 3 家企業營收

這是因為營造廠的規模不同

中鼎在台灣最大,同時也是亞洲最大統包工程企業之一

營收規模自然比較大

值得注意的是,2017 年聖暉營收 114.4億元

相較於 2016 年的 84 億,年成長 36.2%

主要是因為中國的半導體產業發展熱絡

帶動廠房、無塵室等硬體設備需求大增

加上聖暉擁有多產業、多工種的技術優勢

訂單大增,使得營收有明顯的成長

也因此聖暉的 EPS 從 2016 年的 9.45 

2017 年幾乎翻倍成長到 18.17

其他 3 家企業在高科技廠房也多有著墨

但在 2013-2017 年間還未看到明顯的成效,EPS 成長不大

不過近期陸續傳出簽約量大增

未來營收的成長動力被看好

 

營造業財務特性:高負債比、高應收應付款、低存貨周轉率

營造業的產品是各項工程建設,與一般製造業有很大差異

而其財務結構也有很大不同:

 

1.高負債比

營造業主要業務就是工程建設

沒有建案時就沒有大筆開銷,因此營建廠沒有太多自有資金

而是有建案時才向銀行貸款 (或是由工程發包的企業撥款)

尤其偏好短期融資,導致負債比率高

營造業負債比平均約 60% 左右

 

2.高應收款、應付款

如同前面所述,營造業分工明確

舉統包工程的大型營造廠為例,

上是發包的建設公司、下是分包的營造廠、原料廠

因此應收款(對建設公司)、應付款(對分包營造廠、原料廠)金額龐大

 

3.低存貨周轉率

存貨周轉率 = 銷貨成本 / 平均存貨

用來衡量企業的產品銷售、經營績效

通常存貨周轉率代表存貨周轉越快、績效越好

營造業的存貨周轉率偏低,但不代表經營績效不好

而是營造業將工程、建材視為存貨

因此存貨金額龐大,拉低存貨周轉率

 

營造業潛在危機:

高度競爭、勞工短缺、成本壓力、資金調度難

建案是龐大工程,參與的產業多

其中也藏有許多潛在風險、危機:

1.紅海競爭

傳統的營造業廠商眾多

加上取得建案是以競標方式,價低者得

不但施工品質下降、工安事故頻傳

也可能因將競標價格壓得太低

接建案後反而造成經營不易

 

2.基層勞工短缺

少子化問題日趨嚴重

而營造業又屬於出勞力型工作

新生代從事意願不高,造成勞工短缺

 

3.原物料成本上漲

營造業建材主要為鋼筋水泥

近年來原物料國際價格上揚

導致成本上升,壓縮毛利

 

4.資金調度困難

營造業負債比高,多來自銀行短期融資

但一個建案施工時間長

也常常會發生工程延期而須繳交違約金,等於在做白工

因此營造業被退票的比例高,可能被列為拒絕往來戶

在資金調度、融資上變得困難

 

營造業景氣與未來發展

營造業過去被稱為「火車頭工業」,能夠帶動景氣成長

至今政府仍會以推動大型公共工程來刺激景氣,如近期的前瞻基礎建設

但事實上,營造業已無法帶動景氣成長

高產值的半導體、光電產業成為新的景氣火車頭

現在營造業的成長動能主要受房市、公共政策的影響較大

 

傳統營造走入紅海

高科技工程新藍海

以傳統工程為主的營造廠商已進入紅海競爭的時代

毛利空間一再地被壓縮

因此營造廠紛紛跨領域、以多角化經營因應產業變動

高科技產業的相關工程建設技術門檻較高、毛利也較高

是很多營造廠積極發展的新方向

尤其在電子、醫療生技、環境工程等熱門產業

無塵室系統、機電整合、廠房建設等工程仍是一片藍海

 

成也中國、敗也中國

近年中國政府積極扶植高科技產業

在「中國製造 2025」政策的帶領下

半導體相關產業投資大增,帶動廠房建設需求

不少專業於相關工程的營造廠都受惠於這波需求

中國半導體大基金由中國政府、金融業、電信等產業組成

在 2014-2019 年預計在 IC 產業投資 1200 億人民幣

顯示中國官方欲大力培植 IC 產業

 

然而話題持續延燒的中美貿易戰中

美國開戰的目的也是壓制「中國製造 2025」

想更深入了解中美貿易戰,請按此

因此對中國相關科技產業產品課高關稅

半導體相關產業也會受到影響,需要持續追蹤

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