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投資人將資金移出AI類股尋找新機會
傑富瑞策略師 Christopher Wood 表示，隨著投資人將資金從人工智慧(AI)股票中移出，印度正逐漸成為受益者，而緩解與伊朗的緊張局勢可能有助於支撐美國以外市場的廣泛反彈。
在 11 月 12 日發布的「貪婪與恐懼」報告中，Wood 指出，對 AI 支出回報的質疑正促使投資組合經理人尋找其他投資機會。他強調印度經濟正在復甦，民間投資出現轉強跡象，同時外資買盤也重新回流。然而，他也將涉及伊朗的新一輪局勢升級視為印度股市面臨的最大風險。為了防範地緣政治緊張局勢重燃，他繼續在投資組合中保留能源股。
外資創紀錄回補印度股市
外資在報告涵蓋的 3 週內，淨買超印度股票達 72 億美元。根據 Wood 引用的數據，這包含了截至 11 月 6 日當週，創紀錄的 52 億美元單週買超金額。在出現這波買盤之前，自 2026 年初以來外資淨賣超達 324 億美元，而自 2025 年初以來淨賣超達 512 億美元。
Wood 表示，與歷史水準相比，印度股市估值仍然相對適中。印度 Nifty 指數的一年遠期本益比為 18.4 倍，而 Nifty 中型股 100 指數則為 23.1 倍。他還指出，機器進口數據證明期待已久的民營企業投資週期正在發酵。進口額從截至 2021 年 3 月財年的 290 億美元，增長至截至 2026 年 3 月財年的 620 億美元。在截至 9 月的 12 個月中，進口額更達到 670 億美元。
報告指出，國內股票型共同基金的資金流入持續支撐著市場。10 月份總流入額達到 3500 億盧比，在 2026 年前 10 個月累計達 3.9 兆盧比。然而，不斷增加的股票供應量限制了基準指數的表現。相較於 4 月份的 10 億美元，9 月份每月的股票供應量達到 92 億美元，10 月份則為 66 億美元。
AI資本支出激增導致投資回報率下滑
儘管市場預測明年將進一步成長，Wood 仍維持他對 AI 資本支出週期可能已經見頂的看法。他引用傑富瑞的研究指出，針對四家美國主要雲端服務公司，市場對 2027 年投入資本回報率中位數的共識預測，已從今年初的 21.7% 下降至 16.8%。
這項分析涵蓋了微軟(MSFT)、Meta(META)、Alphabet(GOOGL)和亞馬遜(AMZN)。這四家巨頭的總資本支出佔營收的比重，預計將從 2023 年的 11.4% 攀升至 2027 年的 44.2%。Wood 指出，大型語言模型需要展現更強的定價能力，才能重振 AI 股票的動能。如果沒有相關證據，他預期投資人將越來越專注於尋找成功的 AI 應用。
這種資金轉向已經在美國製藥類股中顯現。報告指出，自 10 月初以來，道瓊美國製藥指數的表現已經超越 Solactive 美國 AI 與大數據指數達 31%。
地緣政治降溫有助非美股市表現
Wood 表示，布蘭特原油從 10 月 30 日每桶 118 美元的高點回跌 21%，顯示市場越來越相信美國總統川普會避免與伊朗的衝突進一步升級。他認為，如果在沒有進一步暴力的情況下達成解決方案，可能會讓非美國股票重新跑贏大盤。
歐洲可能特別受惠於較低的能源價格。根據報告，自 2 月底衝突爆發以來，MSCI 歐洲指數的表現落後 MSCI 美國指數達 11%。但自 10 月 8 日以來，歐洲指數的表現已經反超 7.2%。
儘管如此，Wood 認為避免局勢重新升級的機率仍勢均力敵，大約是 55 對 45。他表示將繼續在各投資組合中維持能源股部位，並將近期能源類股的回跌，視為尋求防範緊張局勢重燃的投資人一個買進機會。
國家隊資金進駐為中國股市提供支撐
Wood 也將中國視為投資人尋求 AI 替代品的潛在目的地，儘管他也承認中國國內經濟數據持續疲軟。報告指出，MSCI 中國指數目前的 12 個月遠期本益比為 9.3 倍。
Wood 指出，與公家機關投資人相關的 ETF 出現重新買進的跡象，可能成為市場的支撐來源。根據彭博數據，報告顯示，九檔已知由中國「國家隊」積極交易的中國大陸股票指數 ETF，在截至 11 月 6 日的當週錄得 1560 億人民幣的淨流入。
Wood 同時宣布調整其中國純做多股票投資組合。他將盛美半導體(ACMR)和連鎖飯店業者亞朵(ATAT)納入投資組合，權重各為 4%，藉此取代騰訊音樂(TME)和中國通信服務。此外，他將紫金礦業國際部位在中國及除日本外亞洲純做多投資組合中的配置比例各提高一個百分點，資金來源則是減少對紫金礦業的持股。
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