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GitLab(GTLB)繳出史上最強訂單成績單、Bitdeer(BTDR)豪砸德州算力土地，AI 與高效運算基建擴張加速；但在油價飆高、利率與地緣風險升溫下，華爾街由瘋狂追捧 AI 轉向防禦佈局，形成「算力需求爆發、資金風險收縮」的罕見拉鋸。
在生成式 AI 帶動全球算力需求狂飆之際，企業端的投資腳步與資本市場情緒，正上演一場極度割裂的戲碼。一邊是開發平台與運算基建持續加碼、營收與訂單屢創新高；另一邊則是在油價、利率與地緣政治多重壓力下，投資人紛紛拉高現金比重、對 AI 概念股採取更謹慎態度，形成「基本面火熱、資金面降溫」的矛盾新常態。
從開發者生態來看，GitLab(GitLab Inc., GTLB)最新一季財報堪稱強勢宣示。公司第二季營收達 2.863 億美元，年增 21%，非依公認會計準則營業利益 4,260 萬美元，營業利益率達 15%。執行長 William Staples 形容這是「極為出色的一季」，銷售團隊交出公司史上最大毛訂單季，淨年度經常性收入(net ARR)年增超過 40%，顯示企業在軟體開發與 DevSecOps 平台上的支出仍持續擴大。
更受矚目的是全新商業模式「GitLab Flex」。這項以消費量計價、結合座位與運算點數的方案，自推出僅六週，就獲得逾 130 家客戶承諾、累計超過 2,000 萬美元的合約金額，付費消費(run rate)更在單季內從 1,500 萬美元躍升至逾 4,000 萬美元。Staples 表示，公司為 Flex 設定本會計年度付費消費超過 1 億美元的「大膽目標」，並將這項指標視為追蹤用量動能的核心。
在此同時，GitLab 也強調 AI 對業務的結構性推力。管理層指出，AI 讓「任何人都能成為 builder」，但這些程式碼終究需要被安全、合規地儲存與管理。公司正在重構下一代 Git 基礎架構，目標是達到「人類歷來需求的 100 倍規模」，並推出 Secrets Manager、Dedicated Runners、GitLab Orbit 等新產品，預計本季將有 artifact management 進入公開測試，以因應日益複雜的 AI 開發流程與企業治理要求。
在財務結構方面，GitLab 的數據同樣顯示現金流與訂單質量的改善。CFO Jessica Ross 指出，美元基礎淨留存率來到 117%，為 2024 年以來首度季增，總未履行履約義務(RPO)年增 16% 至 12 億美元，當期 RPO 則年增 20% 至 7.447 億美元，計算帳單金額(billings)成長 24%。非 GAAP 毛利率高達 86.5%，且 SaaS 業務佔總營收 34%、年增 36%，顯示雲端模式滲透加速。
不過，在 Flex 帶動用量上升的同時，GitLab 也點出會計認列的複雜度。Ross 提醒，隨著 Flex 規模擴大，RPO 與營收成長可能出現步調差異，公司預估今年度最多可能有約 1,300 萬美元的營收時點影響，因此在年度營收指引 11.29 億至 11.33 億美元中，尚未將 Flex 完整潛在效應納入，以避免指引被會計技術扭曲。
與軟體端的強勁動能相呼應，實體算力基礎建設同樣加速擴張。Bitdeer Technologies(Bitdeer Technologies Group, BTDR)宣布在德州 Milam County 砸下約 1 億美元，買下 200 英畝土地，用於 AI 與高效能運算(HPC)基礎設施開發。該地包含既有 Rockdale 設施在內，合計約 563 兆瓦連網電力容量，既定計畫可望擴充至 742 兆瓦，並配備專用水資源，為未來大型資料中心與算力園區鋪路。
Bitdeer CFO Michael G. Potter 表示，直接持有土地不僅消除租約續約風險，更讓公司能在發展 AI/HPC 之際，保留原有比特幣挖礦作業的彈性。交易完成後，Bitdeer 在 Milam County 持有與營運的土地約 255 英畝、現有及管線電力容量 742 兆瓦，全球站點總電力容量則已達 3.0 吉瓦，遍及美國、挪威、不丹、加拿大、馬來西亞與衣索比亞等地，顯示算力供給正向多區域分散佈局。
然而，當企業端無論是 GitLab 類型的軟體平台，或 Bitdeer 類型的硬體基建都積極卡位「算力時代」，資本市場對 AI 相關標的的態度卻明顯轉趨保守。CNBC《Mad Money》主持人 Jim Cramer 指出，在油價高企、利率不確定與地緣政治升溫的背景下，即便多家企業交出亮眼財報，整體環境仍「不利於追求大幅資本利得」，尤其是向來波動較大的 9 月。
最新一個交易日，美股在 9 月開局即走跌，通膨憂慮推升公債殖利率，市場再度揣測聯準會後續利率動向。同時，西德州中級(WTI)原油受美軍對伊朗目標的新一輪空襲影響，一度大漲約 5%、突破每桶 90 美元。Cramer 形容「高油價就像對經濟加稅」，並強調在戰事尚未真正落幕前，難以預測伊朗的下一步行動，風險溢價勢必干擾風險資產表現。
面對這樣的局勢，Cramer 所管理的慈善信託組合已將現金比例拉高至 15%，他坦言這是「極高水平」，目的在於提高對波動的防禦能力，同時保留子彈於未來更具吸引力的價位進場。他也開始減少資料中心相關持股、轉向防禦性較高的醫療保健類股，近期出清 Corning 持股並調降 Broadcom(Avago Technologies, AVGO)部位，改而增持 Cardinal Health。
值得注意的是，Cramer 強調這樣的調整並非對 AI 產業基本面看淡。他舉 Dell 最新優於預期的財報為例，指出 AI 伺服器與資料中心需求仍然強勁，「AI 交易的麻煩在於總體環境，而不是公司本身的微觀狀況」。該信託仍持有 Nvidia(NVDA)與 Apple(AAPL)，但他坦言，在科技股先前大漲之後，近期持續遭到拋售，讓逢低買進的策略必須更加謹慎。
從 GitLab 的史上最大訂單季度、Bitdeer 大手筆買地擴充算力，到華爾街名嘴提高現金比重、降低資料中心曝險，一連串動向勾勒出算力時代的核心矛盾：企業正為 AI 與高效運算的長期趨勢鋪設道路，而市場短期卻被油價、利率與戰爭陰霾牽制。未來關鍵在於，當宏觀風險緩解、資金成本回落後，目前已在基礎建設與平台能力上卡位的玩家，能否把今天的「訂單紀錄與土地布局」，轉化為明天真正可持續的獲利成長，以及投資人重新願意押注的信心。
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