生成式AI熱潮再升溫，一邊是Anthropic傳出準備以最高2兆美元估值IPO，打破史上紀錄；另一邊是Marvell靠攏三大雲端巨頭，押注CXL、DPU與客製ASIC，法人預期未來三年AI晶片營收爆衝，預示新一波半導體軍備競賽。

生成式AI熱度未退，資本市場與半導體產業反而愈燒愈旺。一家才成立五年的AI新創Anthropic（Anthropic PBC），傳出在即將登場的美股IPO中，準備募資高達1,000億美元，潛在估值上看2兆美元，鎖定史上最大規模上市案。同一時間，晶片設計商Marvell Technology(MRVL)則在雲端巨頭的AI基礎建設投資浪潮中，訂單能見度一路拉高，法人預期未來幾年營收與獲利成長可望明顯超越市場共識，凸顯AI時代新一輪晶片軍備競賽已全面開打。

從資本角度來看，Anthropic的IPO計畫是這波AI泡沫或黃金年代的風向球。根據《The New York Times》引述兩位知情人士報導，Anthropic的承銷團在與潛在投資人溝通時，拋出募資規模最高1,000億美元的構想，企業整體估值可能被推升至2兆美元。值得注意的是，這家公司在最近一輪私募中估值約為9000億美元，若IPO順利完成，等於在短時間內估值再度翻倍，且有機會超越另一家AI明星SpaceX(SPCX)，後者6月掛牌時募資約857億美元，市值約1.77兆美元。

雖然Anthropic主要以其Claude AI模型聞名，但這次消息真正震撼市場的，是一家成立僅五年的公司就被推向2兆美元天價，凸顯投資人對生成式AI的成長預期幾乎是「先給十年後的價格」。然而，這種估值也勢必引發兩極看法：支持者認為，AI基礎模型將成為未來數位經濟的核心，而Anthropic與多家大型科技公司合作，具備商業化潛力；質疑者則會擔心，現階段獲利模式尚未完全清晰，如此高估值是否存在明顯泡沫風險，一旦市場情緒反轉，恐成為新一代科技股修正的引爆點。

相較於Anthropic聚焦軟體與模型，Marvell則代表了這場AI革命中的「鏡頭後」硬體供應鏈。根據GF Securities分析師Alicia Xia發出的投資報告，Marvell與三大超大規模雲端業者Amazon Web Services(AMZN)、Microsoft Azure(MSFT)以及Google Cloud(GOOG)(GOOGL)的合作關係持續深化，帶動公司中長期訂單能見度明顯提升。券商預估，Marvell 2027會計年度第二季（F2Q27）營收將季增12%，非GAAP毛利率約59%，略優於市場預期；更看好第三季與整年度營收成長率可望超越共識，甚至有機會上修全年營收目標11.5億美元以上。

GF Securities進一步點名，Marvell在AI資料中心的成長引擎，來自多項關鍵矽智財與客製晶片。分析師看好CXL（Compute Express Link）與DPU（Data Processing Unit）的「附掛」晶片內容將快速放大，預估到2028年，CXL與DPU相關營收各自可達約30億美元。這代表在未來AI伺服器架構中，記憶體擴充、資料搬移與網路卸載等工作，將高度仰賴這類專用晶片，Marvell則可從每台伺服器的「矽含量」上大幅獲利。

在運算核心方面，報告指出Marvell的MPU（Multi-Protocol Unit）產品線則鎖定「token generation」優化，也就是針對生成式AI模型輸出端的效能需求進行設計。Xia預估，這項產品將在2028年第二季開始貢獻營收，並基於台積電（TSMC）N2製程量產，到2028年可望帶來約30億美元營收。若搭配CXL、DPU等產品，Marvell在AI資料中心的整體營收結構將更為多元，降低單一產品或單一客戶風險。

除了Google，Marvell也被視為Amazon自研AI晶片計畫的重要合作夥伴。報告中提到，Marvell預計參與AWS第三代訓練晶片Trainium 3的設計與供應，這一系列ASIC專案在2026年有望貢獻約10億美元營收，2027年上看20億美元，而後續的Trainium 4 ASIC在2028年更可能帶來超過30億美元規模。這一連串數字，說明雲端巨頭為了壓低AI運算成本、提升效能，正持續透過客製ASIC降低對傳統GPU的依賴，也替像Marvell這類專攻客製與通用資料中心晶片的供應商創造龐大新藍海。

在財務表現上，GF Securities已上調Marvell的獲利預期，將2027會計年度每股盈餘(EPS)估值自4.09美元上修至4.12美元，2028年由7.57美元上修至7.75美元，顯示法人對其中長期獲利成長更為樂觀。市場共識目前預估Marvell 2027會計年度第二季調整後EPS約0.93美元，營收27.1億美元，相較前一年同期EPS 0.67美元、營收20.1億美元，年成長幅度相當可觀，也反映AI需求正在實質轉化為訂單與營收。

不過，AI晶片軍備競賽同樣存在風險與分歧意見。支持者認為，雲端巨頭的資本支出已明確轉向AI基礎設施，相關投資將延續多年，對上游晶片供應商是長線利多；但保守派則提醒，一旦總經環境轉弱或AI投資報酬率不如預期，雲端業者可能放緩擴產腳步，導致整體供應鏈面臨訂單循環反轉。此外，客製ASIC專案雖然黏著度高、毛利率可觀，但對單一大客戶依賴程度也高，任何策略調整都可能對營收造成衝擊。

整體而言，Anthropic潛在2兆美元IPO與Marvell在AI資料中心晶片的攻勢，從資本市場與實體供應鏈兩端，描繪出同一個趨勢：AI正成為新一代科技基礎設施的核心戰場。投資人一方面需要警惕估值過熱與循環風險，另一方面也難以忽視AI在長期經濟與企業數位轉型中的關鍵角色。接下來，真正的考驗在於，這些高估值與高成長預期能否被持續的營收與現金流支撐，還是會重演上一波科技泡沫的劇本，將是未來幾年資本市場最被關注的問題之一。

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