生成式AI帶動數據中心用電暴衝，從傳統電力設備商、比特幣礦場轉型雲端運算，到綠氫燃料與新能源技術，全產業鏈正重組能源版圖，企業獲利結構與投資風險同步升溫。

生成式AI熱潮看起來發生在雲端與演算法，但真正的戰場正悄悄轉移到電網與基礎建設。最新一輪財報與公告顯示，為了支撐AI數據中心爆炸性的算力需求，從傳統發電設備商、比特幣礦場到新能源與綠氫公司，全都被推上能源轉型與電力供應的前線，整個產業鏈正經歷一場結構性的洗牌。

首先浮上檯面的，是原本被視為老牌工業股的發電設備公司。Babcock & Wilcox Enterprises(BW)因第二季財報優於市場預期，且上調2026年獲利目標，股價單日狂飆約41%。關鍵在於，來自AI數據中心的發電設備需求快速湧現，該公司第二季訂單金額大增38%至1.51億美元，手上未完成訂單（backlog）更暴增533%，達26億美元，潛在專案管線超過140億美元。其中，針對數據中心電力的「Base Electron」項目單季就貢獻逾1.007億美元營收，凸顯AI正直接改寫傳統電力工程商的成長曲線。

與此同時，長期被視為高波動的加密貨幣礦場，也因AI基礎建設需求而出現新商機。Riot Platforms(RIOT)宣布，旗下數據中心事業與大型AI公司Anthropic簽下長達20年的191MW資料中心租賃合約，初始合約收入預估達91億美元，若包含兩個五年延展選項，總合約價值最高可達161億美元。這筆合約使Riot已簽訂的AI／資料中心機電容量提升至241MW，與Anthropic及AMD(AMD)相關的長約收入合計約98億美元。Riot最新財報顯示，其第二季資料中心營收達2,320萬美元，已是第二個有實質貢獻的季度，顯示公司正在從「純比特幣礦工」，轉型為「算力與機電基礎建設供應商」。

不過，Riot的轉型並非沒有代價。該公司第二季GAAP每股虧損達0.68美元，遜於市場預期。雖然本季挖礦產量增加到1,587枚比特幣，但受比特幣平均價格下滑與全球算力提高影響，比特幣挖礦營收反而從去年同期的1.409億美元降至1.137億美元。同時，單位挖礦成本（不含折舊）上升至49,912美元，主要與肯塔基州新設施擴張與電價上漲有關。這也揭示了一個現象：即便搭上AI順風車，能源密集型產業仍被電價與資本支出緊箍咒牢牢掐住利潤空間。

在另一端，綠氫與燃料電池業者則試圖提供更「乾淨」的能源解方。Plug Power(PLUG)最新公布第二季營收1.7829億美元，年增2.5%，略優於市場預期，並帶動股價在盤前交易上漲約8%。儘管成長幅度不算耀眼，但其營運體質明顯改善：毛利率從去年同期的負31%大幅收斂至接近打平，燃料業務毛利率由負91%改善到負48%，服務毛利率則拉升至27%。營運費用年減約五成至6,200萬美元，淨現金消耗也較前一季縮減58%，降至約6,100萬美元，顯示公司在成本控制和現金管理上開始見效。

Plug Power同時上修2026年營收成長目標，從先前的13%–15%提高至15%–16%，換算約為8.16億至8.24億美元，並重申2026年第四季達成正向EBITDA、2027年挑戰正營業利益的目標。其主力仍是物流與物料處理領域，第二季部署1,666套GenDrive燃料電池模組，年增125%，且有兩大客戶計畫在未來三年汰換逾2萬套既有設備。這意味著，隨著更多企業追求低碳營運與穩定供電，綠氫與燃料電池有望成為數據中心與工業用電的替代方案之一，但投資人仍須面對公司尚未擺脫虧損、現金流壓力仍在的現實風險。

若從更廣泛的能源供應端來看，優勢不僅在於新技術，傳統電力巨頭也在調整體質。以捷克能源公司CEZ Group（CEZ, a. s.，場外代號CZAVF）為例，今年上半年能源事業營收1,597億捷克克朗，年減5%；EBITDA為590億克朗，年減20%。但在成本與資本結構調整後，淨利反而成長10%至181億克朗，與股利掛鉤的調整後淨利亦成長7%至178億克朗。CEZ並上調2026年全年財測，預估EBITDA可達1,090億至1,140億克朗、調整後淨利310億至350億克朗。這顯示傳統公用事業雖短期面臨電價波動與投資壓力，仍可透過資產組合與效率優化，在AI帶來的用電需求長期成長中占據關鍵位置。

市場分析指出，這波由AI驅動的能源需求激增，正在同時重塑三個層面：第一是基礎發電與輸配電體系，從燃煤、天然氣到核能與再生能源資產配置，都將被重新評估；第二是數據中心與高耗能運算設施的位置與設計，企業開始尋找電價較低、可供擴建且具備再生能源配比優勢的區域；第三則是新型能源技術，包括綠氫、儲能與高效率燃料電池，能否在成本與可靠度上達到商用規模，將直接決定未來十年的產業勝負。

也有反對聲音提醒，AI與比特幣等高耗電應用若無節制擴張，可能推升整體用電與碳排放，與全球減碳目標背道而馳。同時，像Plug Power這類仍在燒錢轉型的公司，股價波動與資金風險不容忽視；Riot Platforms雖握有長約收入，但其核心仍深受比特幣價格與監管環境左右。對投資人而言，目前看到的是一個「高成長、高資本、高風險」的能源新時代。

展望未來，隨著更多AI資料中心專案落地、各國對電網韌性與能源安全的要求提高，電力基礎建設與相關技術投資只會有增無減。問題在於，市場最終會將資金投注在哪一段價值鏈：是類似Babcock & Wilcox這樣手握實體工程與長期合約的傳統設備商，具備穩定現金流優勢；還是轉型中的比特幣礦場與綠氫公司，雖然前景想像空間巨大，但營運風險同樣不小。當AI不再只是雲端故事，而是每一度電、每一條輸電線的現實題目，全球能源產業的下一輪勝負，才正要開始。

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