比特幣今年跌逾兩成九，自歷史高點一路走弱，分析師警告恐需殺到3.7萬美元「徹底出清」才能重啟多頭。雖有技術支撐與逢低布局聲音，但在利率可能再升、美元走強與地緣風險加劇下，資金正轉向基本面較穩健資產，Bitcoin 想取代美元的敘事明顯退潮。

比特幣今年走勢如雲霄飛車失速般急墜，從2025年10月創下歷史新高後一路回落，年初至今價格已下跌約29%。在技術型態持續出現「愈跌愈弱」的格局之際，市場對這個曾被視為「新貨幣革命」代表的加密資產，開始出現更冷靜甚至悲觀的審視。

Seeking Alpha 分析師 Mike Zaccardi 直言，他越來越擔心比特幣市場需要一場「投降式」的徹底洗牌，也就是價格大幅殺低到約 37,000 美元，透過劇烈出清籌碼，才有機會為下一波多頭打下乾淨的基礎。他回顧自己在 6 月 5 日對 BTC-USD 的技術分析，曾寄望 58,000 至 60,000 美元區間能守成關鍵支撐，但之後走勢並未如預期反彈，反而自去年 10 月以來不斷創出「更低高點、更低低點」，顯示絕對價格與相對強弱均同步惡化。

在宏觀環境上，Zaccardi 也表達失望。即便美國實質公債殖利率自 6 月 22 日起出現回落，理論上應有利於不孳息風險資產，包括加密貨幣，但比特幣並未因此受惠，反映市場對此類資產的風險胃納已明顯降溫。Zaccardi 表示，未來他會特別留意是否出現高波動急跌的「崩盤式」走勢，視為更具吸引力的進場時間點；目前在個人資產配置中，他僅以約 0.7% 持有 iShares Bitcoin ETF(IBIT)，另有約 0.2% 佈局 Grayscale Ethereum Staking Mini ETF(ETH)，比重相當克制。

另一位分析師 Mauro Caversazzi 則從更長期敘事角度提出反省。他坦言自己持有比特幣多年，過去曾相信 Bitcoin 終將逐步取代美元成為全球通用貨幣，但今日他認為這一路思考是錯誤的。以目前市場運作情況來看，比特幣依舊只是高度波動的金融工具，本質上主要對全球「流動性循環」做出反應，而非實際在支付或儲備貨幣領域取得主導地位。

Caversazzi 指出，現階段流動性環境面臨多重壓力。聯準會(Fed)有可能再度面臨升息壓力，貨幣政策維持偏緊或更為嚴格，勢必壓抑市場整體風險偏好。加上中東衝突帶來的國際不確定性，以及美元指數(DXY)走強，全球資金自然往「基本面扎實」的資產輪動，對波動性高、缺乏現金流支撐的加密貨幣相對冷淡，是他選擇停止加碼比特幣的重要原因。

然而，即便 Caversazzi 宣示「暫停投資比特幣」，他並未全然看空。他認為，目前價格從技術面來看已逼近重要支撐區，周線圖上的 30 相對強弱指標(RSI)與 200 日移動平均線(SMA)均顯示市場處於超賣與長期均線支撐交會帶，存在反彈契機。若投資人抱持長期觀點，現階段可視為相對便宜價位，他甚至建議，以分批小量買進的方式，逢跌拉低持有成本，並預期一旦再度下探，可能回測 2024 年 9 月的前一低點約 52,000 美元一帶。

在兩位分析師的觀點交錯之下，可以看到比特幣市場目前呈現一種矛盾局面：短線技術結構疲弱、宏觀環境逆風，卻同時存在跌深反彈與逢低布局的聲音。一派如 Zaccardi 警告仍需等「真正投降」的極端殺盤，才算完成底部洗禮；另一派如 Caversazzi 則認為，雖然比特幣無法實現取代美元的宏願，但作為高風險投機性資產，在適度風險控管下仍有中長期價差空間。

值得注意的是，這樣的分歧反映的不只是價格攻防，更是市場敘事的轉變。從「去中心化貨幣革命」到「流動性週期下的高風險標的」，Bitcoin 身上的金融實驗色彩遠勝貨幣功能，投資人也逐漸以 ETF 等傳統金融商品，如 IBIT、ETH 等，來配置或減碼風險，而不再強調其作為支付工具的角色。

展望後市，比特幣能否在潛在升息、美元續強與地緣政治風險交織的環境中，再次吸引主流資金回流，恐怕取決於兩大關鍵。其一，是技術面是否出現市場高度期待的「一次到位」式出清，為新一輪上漲打開空間；其二，則是全球資金在基本面資產與高波動工具之間的平衡是否重新改寫。若比特幣持續被視為純粹的流動性交易工具，而非具穩定價值儲存功能的「數位黃金」，那麼它要回到過去「新美元」的敘事巔峰，恐怕還有一段漫長而曲折的路要走。

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