科技股波動創 20 多年新高，「七雄」成長與大盤趨於收斂，估值溢價明顯縮水。大型 AI 資本支出與資料中心投資，推升半導體等產業獲利，但也讓資金開始從成長股轉向價值股與防禦型標的。

美股科技板塊近期呈現罕見的「高空亂流」。根據最新市場數據，Nasdaq-100 波動指數與芝加哥期權交易所 VIX 指數之間的利差擴大至 12 點，創至少 23 年來新高，遠超過 2008 金融海嘯的 7 點及 2020 疫情期間的 11 點。這意味著，儘管整體市場風險尚算可控，科技股卻承受前所未見的壓力與不確定性。

在這個背景下，曾經一股獨大的「Magnificent Seven」—包含 Apple(AAPL)、Alphabet(GOOG)(GOOGL)、Amazon(AMZN)、Meta Platforms(META)、Microsoft(MSFT)、Nvidia(NVDA)、Tesla(TSLA)—正面臨結構性變化。Apollo Global Management 首席經濟學家 Torsten Slok 指出，這七檔超級權值股的獲利成長，已逐漸與其餘 S&P 500 成分股（俗稱 S&P 493）趨於收斂；過去動輒高出大盤數倍的估值溢價，也在調整之中。近期「七雄」的表現不僅不再一路領漲，甚至出現遜於大盤的情況，讓長期信奉成長股的資金開始重新盤算。

造成這輪波動的另一大關鍵，是市場對 AI 相關資本支出的態度，相較去年明顯趨於分化。各大雲端與超級資料中心業者（俗稱 hyperscalers）持續大舉投資 GPU、伺服器與網路設備，理論上應是科技股長線利多。不過，這些投資尚未全面反映在獲利與股價上，部分個股在「故事滿檔」之餘，反而遭到投資人質疑回收期與報酬率，使得板塊波動升溫。

值得注意的是，儘管科技股風險加劇，整體美股仍維持多頭格局。CFRA 首席投資策略師 Sam Stovall 估算，S&P 500 在 2026 年上半年已創下 24 次歷史新高，屬二戰以來前 20 高紀錄的一員。回顧過去類似年份，下半年指數平均仍有約 6% 漲幅，且有 8 成機率續漲。他強調，今年行情更偏向「獲利推動的漲勢」，而非單純本益比擴張，令目前約 21 倍的預估本益比，在強勁獲利成長支撐下仍屬合理區間。

如果科技股是這波高檔震盪的主角，半導體便是其中最受矚目的焦點。CFRA 指出，今年以來科技板塊上漲約 25.8%，其中多檔與 AI 伺服器、儲存與網路效能相關的公司漲幅驚人；Micron Technology、Intel、Western Digital、Seagate Technology、Dell Technologies、Marvell Technology 等，漲幅均逾 200%。市場也看好次產業的受惠空間，例如 Mizuho 證券便將 Allegro MicroSystems(ALGM)目標價由 54 美元調升至 67 美元，理由是其電流感測器、風扇驅動與 IGBT 等產品，將在 AI 伺服器、電動車、醫療與機器人需求推動下，享有長期成長動能。

AI 熱潮也正蔓延到非傳統科技企業。新加坡虛擬貨幣挖礦公司 Bit Origin(BTOG)，今年 4 月宣布策略延伸至 AI 算力基礎建設與 GPU 運算服務，近期更斥資約 1,100 萬美元，收購 16 台 Nvidia Blackwell B300 AI 伺服器資產及相關客戶部署權利。公司表示，伺服器預計在 2026 年第三季開始於馬來西亞資料中心運轉，依既有客戶合約，每月可望貢獻約 36 萬美元的經常性收入（未扣營運成本）。這類案例凸顯，AI 投資不再只是晶片大廠的舞台，區塊鏈、雲端服務乃至能源供應企業也開始搶進，擴大整體產業鏈版圖。

在另一端，傳統電信與軟體服務供應商，卻面臨截然不同的現實壓力。KeyBanc Capital Markets 在最新報告中示警，Amdocs(DOX)受到 AT&T、T-Mobile 等大型電信客戶削減支出影響，短期營運承壓，且在既有客戶中追加銷售與國際市場拓展皆存在變數。加上近期併購整合風險、AI 產品導入進度不如預期及競爭升溫，使該股今年迄今跌幅約達 35%。這也提醒市場：並非所有打上「AI」標籤的企業，都能立刻轉化為獲利成長，選股難度明顯提高。

當前科技股的劇烈波動，也讓資金開始尋求「避風港」與替代配置。Torsten Slok 指出，隨著「七雄」成長與估值優勢縮減，許多投資人轉向價值股與防禦型標的，布局如 VTV、VBR、EFV、SPYV、CGDV 等價值型 ETF，或採取分散風險的策略，配置 VGT、XLK、IYW 等科技 ETF 搭配 VXX、VIXY、UVXY 等波動率商品，藉由期貨與選擇權型產品對沖科技板塊的短期風險。部分資金則以防禦科技及衛星通訊為新焦點，例如 Defense Tech ETF(SHLD) 所涵蓋的全球軍工股，近期技術面觸及關鍵支撐位，市場普遍預期有機會迎來反彈。

展望下半年，市場面臨的關鍵問題在於：AI 資本支出能否持續轉化為實際獲利、科技股高波動是否會逐步回落，以及「成長 vs 價值」的版圖重分配將走向何方。若企業獲利持續優於預期，且油價回落為消費與企業成本提供助力，美股長期多頭仍有機會延續。不過，在 Nasdaq 波動指數利差站上 20 年新高的情況下，投資人恐怕必須接受一個新常態：即便 AI 前景未變，科技股將以更劇烈的震盪方式，去重新定價真正具有持久競爭力的贏家。

點擊下方連結，開啟「美股K線APP」，獲得更多美股即時資訊喔！
https://www.cmoney.tw/r/56/9hlg37

免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。