(圖/shutterstock)

 

 

 

有投資人常問，

評估一家公司體質好壞，

除了依照流動比、速動比…等比率逐一分析外，

有沒有一個綜合評分的指標，

可以更簡單判斷一家公司會不會破產？

其實是有的！

 

 

紐約大學的奧特曼教授（Edward Altman），

在1968年提出了Z－score模型，

又稱為破產指數。

它利用美國破產和非破產的企業案例，

篩選出5個財務比率並給予不同的權重，

最後計算出一組綜合風險評分，

據說該比率自從推出以來，

預測準確率高達72％－80％。

 

對公司2年內破產的可能性進行診斷與預測

同時考量公司的償債能力、累積獲利能力、營運效率、財務結構、及資產利用效率

破產指數的公式如下：

V： （流動資產 - 流動負債） / 總資產

流動資產減除流動負債又稱為營運資金，

此比率代表公司變現能力和償債能力，

若營運資金越來越小，

要注意公司是不是有周轉不靈的疑慮。

 

W：保留盈餘 / 總資產

保留盈餘反映的是公司累計的獲利能力，

保留盈餘越高，

代表公司支付股利的能力越強。

 

X： 稅前息前淨利（EBIT） / 總資產

在不考慮稅負及利息的情況下，

股東和債權人投入的全部資金，

拿來購買資產後可以創造出收益的效率，

原則上比率越高，

代表公司的經營管理越有效率。

 

Y： 總市值 / 總負債 = （股票市價 * 股票總數） / 總負債

反映公司基本的財務結構，

可看出股東資本和債權人資本的比例關係，

比率越高，代表低風險低報酬，

也代表債權人資本受股東資本的保護程度。

 

Z： 營業收入淨額 / 總資產

也稱為總資產周轉率，

代表資產投入後產生收入的效率，

比率越高，

代表資產的利用效率越高。

 

破產指數若小於1.81，代表公司有95%機率在未來兩年內破產

原則上破產指數越大，

不代表公司就越優質穩健，

但是破產指數越小，

卻代表企業失敗破產的可能性越大，

當破產指數小於1.81，

投資人就要當心了！

 

▼破產指數的判斷準則：

 

自己動手計算破產指數

假設有一間電機公司（製造業）

其近一年財務資訊如下：

▼106年度資產負債表

▼106年度綜合損益表

該電機公司的破產指數計算如下：

V： （流動資產 - 流動負債） / 總資產 = （ 447,413 - 136,017） / 793,685 = 0.39234

W：保留盈餘 / 總資產 = -5,341,871 / 793,685 = -6.73047

X： 稅前息前淨利（EBIT） / 總資產 = 62,085 / 793,685 = 0.07822

Y： 總市值 / 總負債 = （股票市價*股票總數） / 總負債 = （$3.27*599,709） / 138,467 = 14.16257

Z： 營業收入淨額 / 總資產 = 766,185 / 793,685 = 0.96535

 

▼加權平均後的破產指數如下：

 

運用艾蜜利定存股APP，輕鬆獲得公司數據

關於財報資訊，

除了上公開資訊觀測站之外，

也可利用CMoney股市查詢。

 

▼公開資訊觀測站的財務資訊

 

▼CMoney股市的財務資訊

 

另一個更方便的方式，

就是下載艾蜜利定存股APP，

裡面有直接運算完成的數據，

可以省下辛苦運算的時間，

且更有效的評估企業體質。

 

▼艾蜜利定存股APP畫面

 

 

結論

投資股票一定要避開地雷股，

雖然破產指數可以作為判斷依據，

但使用上還是有一些限制：

(1)當初設計指數時只參考製造業公司，

    營建等非製造業並不適用。

(2)此比率並未考慮景氣循環的因素，

    所以每季算出來的評分落差可能會比較大。

(3)屬於落後指標，對市場變化不靈敏，

    建議還是要同時了解公司基本面。

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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