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微軟撐腰的 OpenAI 傳延後至 2027 年才考慮掛牌，目標估值直指 1 兆美元；對手 Anthropic 完成 650 億美元融資、估值衝上 9,650 億美元並悄悄遞件 SEC。AI 新創推遲 IPO、改走重投資重營收路線，為整體 AI 估值與科技股資金流向埋下關鍵變數。
在全球資本市場瘋追人工智慧(AI)題材的當下，兩家最受矚目的生成式 AI 新創 OpenAI（OPENAI）與 Anthropic（ANTHRO）卻同時踩下 IPO 剎車，背後折射的是對「千兆美元估值」與投資人情緒的高度焦慮，也為未來科技股資金布局埋下新伏筆。
根據《紐約時報》報導，微軟（Microsoft，MSFT）大舉投資的 OpenAI 本月已向美國證券交易委員會（SEC）機密遞交 IPO 草案，原本研擬最快今年第三或第四季就可能登場，甚至已組建財務團隊、啟動上市前準備。但知情人士指稱，近期多項市場訊號，使公司內部與顧問團隊開始認真考慮把上市時點一路延後到 2027 年。
觸發 OpenAI 猶豫的關鍵之一，是市場對高估值科技公司愈趨謹慎。報導點名，太空獨角獸 SpaceX(SPCX)近期估值出現明顯回落，引發投資圈對「高成長故事能否兌現」的集體反思。OpenAI 顧問不願在投資情緒搖擺之際匆促掛牌，尤其公司內部訂下的心理門檻，是「掛牌當下估值必須站上 1 兆美元以上」。
就現況來看，OpenAI 已經逼近這個門檻。最新一輪評價顯示，公司估值約 8,520 億美元，距離「兆美元俱樂部」只差臨門一腳。儘管如此，OpenAI 在遞件時就公開強調，機密申報並不等於上市在即，「我們尚未決定時間，可能還要一段時間，因為有些事作為未上市公司比較好做。」公司坦言，如何在「保持靈活性」與「資本市場機會」之間取得平衡，是一組複雜的權衡。
實際上，OpenAI 內部對財務體質一向保持戒慎態度。財務長 Sarah Friar 去年就曾表示，在考慮 IPO 之前，必須先把財務狀況再收斂整理。這段期間公司不減反加投資力道，持續砸錢擴建資料中心、加碼行銷宣傳，並開出優渥條件搶人大量頂尖 AI 工程師。上週，Google（GOOG、GOOGL）工程副總裁暨 Gemini AI 共同負責人 Noam Shazeer 宣布跳槽加入 OpenAI，即是最新例證。
在成本高漲之際，OpenAI 也積極開闢新營收渠道，最具爭議的就是在免費版使用者介面導入廣告。剛從 Meta Platforms(META)延攬而來、現任 OpenAI 廣告業務主管 David Dugan 坦言，廣告收入將被用來「補貼並擴大資訊存取」，藉此支撐更大規模的服務與基礎設施。公司對投資人表示，預估今年廣告收入可達 25 億美元，更大膽預測 2030 年整體年營收可望衝上 1,000 億美元級距。
然而，OpenAI 面對的競爭壓力也節節升高。報導指出，主打安全與可控性的競爭對手 Anthropic 近期完成 650 億美元融資，估值一舉升抵 9,650 億美元，正式超越 OpenAI，成為全球估值最高的 AI 新創。更具象徵意義的是，Anthropic 也已悄悄向 SEC 機密遞交 IPO 說明書，等同在「誰先以兆美元估值敲鐘」的競賽上，與 OpenAI 正面對決。
外界分析指出，這場估值戰不單是兩家新創之爭，更牽動整個 AI 相關科技股的資金流向。當前市場熱門資金仍集中在晶片與雲端巨頭，例如受惠 AI 算力需求的 NVIDIA(NVDA)、以及深度布局 OpenAI 的微軟 MSFT、積極推進 Gemini 的 Alphabet(GOOGL)、與全力押注 AI 內容分發的 Meta(META)。相較之下，尚未上市的 AI 新創雖然話題十足，卻也面臨一旦掛牌就必須面對每季財報與成長指標的壓力。
部分投資人認為，OpenAI 若堅持等待「完美時機」與「兆美元估值」再出手，風險在於產業競局可能快速演變，競爭者與開源模型持續追趕，甚至監管壓力加重，都可能壓縮未來估值空間。但支持者則反駁，生成式 AI 仍處早期紅利階段，OpenAI 目前在模型能力、品牌知名度與企業導入面上仍具先發優勢，適度延後 IPO、維持決策靈活，反而有利長線佈局。
值得注意的是，《紐約時報》本身正因版權問題對 OpenAI 與微軟提起訴訟，這為相關報導增添了一層複雜背景。無論訴訟結果為何，內容版權與訓練資料合法性，都將是未來幾年 AI 公司估值與監管風險評估的核心變數。
綜合來看，OpenAI 與 Anthropic 先後選擇「先備戰、後上市」的路線，顯示 AI 產業龍頭已不急著在當前躁動市況中匆促登場，而是轉向以長期營收模型、技術護城河與人才布局來說服未來投資人。對全球投資市場而言，誰能率先以兆美元估值掛牌，可能不是最關鍵的問題，更重要的是：當泡沫與真實收益交錯，AI 故事最終能否在財報上兌現，才是決定這波 AI 熱潮能走多遠的關鍵考題。
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