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超微(AMD)昨天單日漲超5%，收在490美元，但市場在討論的不是AMD，是輝達。
DA Davidson分析師Luria預測輝達毛利率到2030年都能維持在75%左右，理由是雲端巨頭根本沒有別的選擇。
這話對AMD來說，才是真正的問題所在。
輝達護城河還在，AMD拿什麼搶？
輝達上季營收年增85%，達到816億美元，調整後毛利率75%。
Luria的邏輯直接：超大型雲端客戶（hyperscaler，包含微軟、Google、亞馬遜等）現在的AI基礎建設還是以輝達晶片為核心，短期內替代方案不成熟。
AMD的MI300X和即將推出的MI350在市場上確實有訂單，但要搶下的是那些「願意嘗試第二供應商」的邊際需求，不是輝達的主戰場。
AMD本季的資料中心晶片營收目標落在50億美元上下，對比輝達的規模，差距超過十倍。
台積電、CoWoS封裝廠是這場競爭的共同受益者
不管輝達守住市佔還是AMD搶到更多份額，先進封裝產能都是瓶頸。
台積電CoWoS（先進晶圓級封裝，AI晶片量產的關鍵製程）的需求不會因為AMD輸給輝達而縮水，因為兩家都在搶同一批產能。
台股觀察重點放在台積電法說會上的CoWoS擴產進度，以及日月光、京元電子的AI封裝接單能見度是否同步拉長。
輝達毛利率撐住，AMD的定價空間被壓縮
輝達如果真的守住75%毛利率，代表它不需要降價來搶單。
AMD要打進更多資料中心，定價就必須更積極，代表AMD自己的毛利率有下行壓力。
AMD上季調整後毛利率是54%，已經比輝達低了超過20個百分點。
毛利率差距擴大，是AMD股價估值難以對齊輝達的核心原因。
AMD漲5%，市場定價的是預期而不是現實
消息面上沒有AMD的獨家利好，昨天的漲幅更多是跟著AI族群情緒走。
輝達財報後股價反而下跌，正是因為市場預期已經走在基本面前面。
AMD現在面對同樣的問題：股價漲了，但下季資料中心營收是否能兌現才是關鍵。
如果AMD下季資料中心營收超過55億美元，代表市場把它當成AI第二供應商的卡位已經成立。
如果營收落在50億美元以下或下修指引，代表市場擔心輝達護城河讓AMD的成長空間比預期窄。
這兩個數字決定現在的股價能不能撐住
第一，看AMD下季法說會給的資料中心營收指引，超過55億美元才算突破原地踏步。
第二，看輝達B200系列的出貨集中度，如果超過80%的AI算力支出還是鎖定輝達，AMD就只能在邊際市場競爭。
第三，看超大型雲端客戶的自研晶片進度，Google TPU和亞馬遜Trainium搶走的需求，AMD和輝達都拿不到。
現在買AMD的人看好它能吃下輝達吃不到的邊際訂單；現在等的人在看下季資料中心營收能不能真的突破50億美元天花板。
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