過去，華爾街投資人總能在企業成長初期就參與其中，但如今往往只能在成熟期「買單」。以科技巨頭為例，近期傳出準備公開上市的 SpaceX，距離創辦人馬斯克成立這家火箭製造商已過了約 24 年。這凸顯了美股市場結構的重大轉變，越來越多的企業選擇在私募市場完成初期建設與擴張。這樣的變化讓一般投資人錯失了公司高速成長的黃金期，只能轉向尋求 ETF 或其他概念股來提早卡位。

科技巨頭上市時程大洗牌，晚期掛牌成趨勢

回顧過去四十年的大型首次公開募股(IPO)歷史，SpaceX 的掛牌時程顯然處於華爾街常態的末端。這家航太巨頭在登陸公開市場前，已經透過私募資金完成了多年的高成長階段，成為未上市市場的龐然大物。這與當今許多美股市場的大贏家截然不同。回顧歷史，亞馬遜(AMZN)在創立約三年後就掛牌上市；蘋果(AAPL)與網飛(NFLX)大約花了五年；而 Alphabet(GOOG) 與輝達(NVDA)也僅花了約六年時間就進入公開市場。

科技新創上市等待期倍增，特斯拉也熬了7年

然而，近代的新創企業選擇等待更長的時間才面對公眾市場。特斯拉(TSLA)花了約七年才上市，Meta(META)花了大約八年，而 Coinbase(COIN)與 Uber(UBER)則耗費了近十年。音訊串流平台 Spotify(SPOT)等待了約 12 年才進行直接上市。近期更出現了一批長期維持未上市狀態的企業，例如大數據公司 Palantir(PLTR)在直接上市前等待了 17 年，社群平台 Reddit(RDDT)更是歷經了 19 年。相比之下，SpaceX 預期的上市時間軸被推得更遠，徹底顛覆了早期科技新貴在公開市場創造財富的傳統故事。

IPO淪為套現管道，不再是高成長起點

不過，在這些數據中仍有兩個值得注意的特例。晶片大廠安謀(ARM)在 2016 年被軟銀收購下市後，最新於 2023 年重新在那斯達克掛牌；而沙烏地阿美(2223.SR)的計算基準則取決於起點，該公司雖於 2019 年上市，但其根源可追溯得更早。儘管如此，整體市場趨勢已難以忽視。美股 IPO 已經不再是企業成長的起點，反而更像是早期投資人、員工及幕後金主在私募市場創造龐大價值後，用來套現獲利的退場機制。

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