AI 投資正從「建設狂潮」走向「生產力變現」關鍵第三波。基礎設施股如 Bloom Energy 已飆漲逾 240%，IBM 等老牌科技股被重新評估，券商與博弈平台則競逐預測市場入口，投資人該如何在下一輪 AI 獲利潮中站好位置？

生成式 AI 問世後，資本市場上演了一場從晶片、機房到電力基礎建設的全面瘋潮，如今風向正悄悄轉變。社群投資人 Chris Camillo 在《The Iced Coffee Hour》節目中將這場 AI 超級週期拆解為三個浪潮，並直指真正的「最後一筆好賺的交易」，可能出現在第三波：能用 AI 明顯拉開利潤率的企業，而不是單純賣晶片或蓋機房的供應商。

回顧第一波，市場聚光燈集中在讓一般使用者第一次「看見」AI 能力的應用，例如大型語言模型和對話機器人。這一階段，投資人多半押注在技術故事與想像空間，商業模式仍在摸索。第二波則徹底移往基礎設施端：超大型雲端業者大舉拉高資本支出，GPU 需求爆發，資料中心建設加速，連供電都成為瓶頸。J.P. Morgan 估計，全球資料中心資本支出已占全球 GDP 約 1.2% 至 1.3%，與歷史上大型基建榮景相當。

在這個基建浪潮中，Bloom Energy(BE)成為典型受惠者。Camillo 自述，自己在第二波主要的核心持股之一就是 Bloom Energy。該公司為 AI 資料中心等高耗能客戶提供「自備電力」方案，2026 年第一季營收跳增 130.4% 至 7.51 億美元，非 GAAP 每股盈餘 0.44 美元，遠勝市場預期。全年營收預估亦上修至 34 億至 38 億美元，背後靠的是一筆 50 億美元的 AI 基礎設施合作與 Oracle 資料中心供電協議。其股價截至 5 月 22 日已年內上漲 248.13%，來到 302.49 美元，幾乎是典型的「基建牛股」教科書案例。

不過 Camillo 認為，市場下一階段的主戰場，正從「蓋機房、買電力」轉向「用 AI 節省成本、改善利潤」。他將第三波定義為 AI 的「生產力浪潮」，主角是那些擁有龐大客服團隊、行政後勤、人工作業流程與複雜物流網路的企業。當 AI 工具在這些組織內部大規模部署，真正值得關注的將是損益表上的毛利率與營業利益率，而非單純的營收成長故事。

這樣的思維，與當前市場熱捧「故事股」的氣氛形成鮮明對比。一端是如 Bloom Energy 這樣，已經用實際訂單與財報證明其在 AI 能源基建中的地位；另一端則是仍處於敘事期的純 AI 概念股，例如 SoundHound AI(SOUN)，股價在短時間內於狂熱與悲觀之間劇烈擺盪，生存與否仍仰賴未來競爭格局。Camillo 認為，相較之下，第三波的投資機會反而更「簡單」：只要盯住那些成本結構肥大的公司，誰的利潤率最先、最明顯因 AI 而改善，就可能成為下一批大贏家。

在挑選第三波受惠者時，老牌科技股的角色開始浮上檯面。以 International Business Machines(IBM)為例，雖然長年不再是資本市場的流量主角，卻持續在雲端運算、AI 與量子運算上轉型布局。一位長期投資人回顧，自己 2016 年投入 IBM，是在其深度不被看好、股息殖利率創高、公司正大量出售低毛利事業、收購高潛力新事業的階段。此後 IBM 穩健完成多輪體質調整，並保持以企業客戶為核心的 B2B 模式，許多成功導入 AI 與雲服務的案例，反而因客戶不願上頭條而鮮少成為市場話題。

對於這類老牌企業，關鍵不只在於手上有哪些新技術，更是其百年來在科技浪潮中一次次「改頭換面」的文化與紀律。從機械磅秤到大型主機、個人電腦，再到今日的雲與 AI，IBM 的存續證明其在技術變遷下的適應力，這正是 Camillo 口中第三波所需要的特質：能將 AI 具體內化為流程優化與利潤擴張的執行力，而非追逐短線題材。

另一方面，預測市場（Prediction Markets）與線上券商也被部分分析師視為 AI 生產力浪潮的「介面層」受惠者。Seeking Alpha 的 The J Thesis 就點名 Robinhood(HOOD)、Interactive Brokers(IBKR)與 Coinbase(COIN)，認為這些擁有龐大用戶基礎與品牌信任的平台，有機會把預測市場整合進「萬能 App」，成為散戶參與 AI 驅動預測與對賭的新入口。隨著 AI 模型在機率推估上的能力提升，這類產品有望為平台帶來新的手續費與互動黏著度。

另一路線則是由既有體育博弈巨頭切入。Caffital Research 看好 DraftKings(DKNG)與 Flutter Entertainment(FLUT)，指出兩家公司已經分別推出 DraftKings Predictions 與 FanDuel Predicts，將預測市場延伸到更多州別與合約類型，同時充分利用品牌過去投入的巨額行銷成本。外界原本憂心預測市場平台會稀釋他們的體育博弈生意，但目前實際上的顛覆有限，股價反而在市場過度悲觀下壓出評價折價，忽略了新產品線可能帶來的反向推升。

綜合來看，AI 超級週期正從「硬體與基建誰吃飽」的第二波，走向「誰用 AI 省最多錢、賺最多錢」的第三波。Camillo 對時間點保持彈性，認為生產力浪潮「很快就會開始」，可能在未來一年，也可能再等兩年。但對投資人而言，關鍵已不再是搶先押注哪一個最新模型或晶片，而是提早鎖定那些成本龐大、流程複雜、但已開始用 AI 壓縮支出、擴大利潤的公司。從發電供應商 Bloom Energy，到穩紮穩打的 IBM，再到試圖把預測市場變成新「賭桌」的券商與博弈平台，誰能在財報上交出最具說服力的利潤成長成績單，誰就有機會成為第三波中真正的「最後一筆好賺的交易」。

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