營收與非 GAAP 每股盈餘雙超預期，數位銷售與會員費成長強勁；公司對 2026 年給出保守成長指引並加碼資本支出。

BJ’s Wholesale Club（BJ’s）公佈第1季財報，營收與非 GAAP 每股盈餘皆優於市場預期，並於 2026 年 3 月 5 日提出下一財年指引，顯示公司在數位化與會員制經營上的持續推進，同時積極投資展店與物流。

要點速覽與背景 - 財報成績：BJ’s 第1季非 GAAP 每股盈餘為 1.10 美元，優於預期 0.06 美元；營收為 55.3 億美元，年增 9.9%，超出預期約 1 億美元。 - 同店銷售與會員：同店銷售年增 6.3%，若剔除汽油銷售則為年增 1.5%；會員費收入年增 9.9%，達 1.324 億美元。 - 數位與通路擴張：數位驅動的同店銷售成長 28%，兩年堆疊成長達 63%；本季開出 1 家新賣場與 6 座新加油站。 - 2026 財年指引（公司於 2026/03/05 提供）：同店銷售（不含汽油）預估年增 2.0%–3.0%；調整後每股盈餘預估 4.40–4.60 美元（市場共識約 4.52 美元）；資本支出約 8 億美元，用於新店與配銷網路（含常溫配送中心）升級。

深入分析：成長動能與結構性訊號 - 數位化與會員黏性是主要推手：數位化同店成長 28%、兩年 63% 的表現，代表線上與結合門市的銷售模式仍在回補疫情期間的基期差，且會員費收入近 10% 的年增顯示會員基盤與續購力仍強，有助於毛利與經常性收入穩定。 - 汽油銷售拉高總體同店表現：剔除汽油後的同店銷售僅成長 1.5%，顯示汽油專案本季對整體表現貢獻顯著。投資者需注意，若油價或加油行為回落，短期同店成長可能出現波動。 - 資本支出聚焦長期擴張：公司砸約 8 億美元資本支出，重點在新店開張與配銷中心建設（含 ambient distribution center），表明管理層願以資本投資換取銷售成長與服務能力提升，但短期可能對自由現金流與利潤率帶來壓力。 - 指引落在共識區間：調整後 EPS 指引 4.40–4.60 美元落在市場共識附近（4.52 美元），顯示管理層採較為審慎的預估；同店銷售的 2%–3% 預估也屬溫和成長，反映競爭與宏觀變數的不確定性。

替代觀點與駁斥 - 觀點一（悲觀）：外界可能指出剔除汽油後的成長疲弱，以及大規模資本支出可能侵蝕短期獲利，質疑擴張策略的回報速度。 駁斥：即便剔除汽油後成長放緩，會員費收入近 10% 的增幅與強勁的數位成長顯示消費者黏性與多渠道需求仍在；資本支出主要投向可提升配送效率與擴張網點，若執行順利，長期可望帶來規模效益與銷售彈性。 - 觀點二（競爭壓力）：Sam’s Club 與其他競爭者亦調整會費或推動促銷，可能侵蝕 BJ’s 成員成長或利潤。 駁斥：競爭確實存在，但 BJ’s 以數位化、加油站與會員制組合特色，以及持續的店舖與物流投資，維持差異化服務；競爭會影響價格與利潤空間，但並非立即性摧毀會員黏性的因素。

結論與未來觀察重點 BJ’s 本季呈現營收與 EPS 雙超的正面訊號，數位成長與會員收入的提升是核心支撐；不過剔除汽油後的同店成長較為溫和，且 8 億美元的資本支出在短期可能使現金流與利潤面臨壓力。未來投資人與業界觀察者應重點關注：會員數與會員費續訂率、剔除汽油的同店銷售走勢、資本支出專案的執行進度與投資回報，以及與主要競爭者在價格與會員制上的較量。公司給出的 2026 年 EPS 與同店成長指引屬保守一致，短期內若要超越預期，需靠剔除汽油以外的消費回升或資本投入迅速轉化為銷售增量。

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