雲端軟體商 Workday(WDAY)、機能鞋服集團 Deckers Outdoor(DECK)與平價零售 Ross Stores(ROST)，在景氣雜音與成本壓力下，各憑 AI 佈局、品牌力與通路擴張逆勢交出亮麗成績，揭示未來成長關鍵路徑。

在全球經濟前景反覆、地緣衝突推升成本的不確定氛圍中，美股多家企業最新財報卻呈現「冷風中走出各自暖流」的景象。雲端軟體龍頭 Workday(WDAY)、戶外與機能鞋服集團 Deckers Outdoor(DECK)，以及平價服飾零售商 Ross Stores(ROST)，分別在 AI 產品突破、品牌力深化與通路擴張上打出不同但同樣強勁的成長路線，為投資人提供對未來幾年的產業縮影與觀察樣本。

先看 SaaS 指標股 Workday。公司第一季財政 2027 年度表現展現明顯回溫，管理層直言這是「五年來最佳的新增年度合約價值成長」首季。營收來到 25.42 億美元，年增 13%，其中核心訂閱收入 23.54 億美元、年增 14%，顯示人力資源與財務雲端系統需求仍然穩健。更關鍵的是，12 個月訂閱收入待履行義務（CRPO）達 88.1 億美元、年增 15.5%，總訂閱待履行更達 272.9 億美元，為未來成長奠定可見度極高的基礎。

Workday 此輪成長的「暗黑馬」來自 AI 產品線。產品與技術總裁指出，公司正打造所謂的「world model of work」，依託平台上超過 8,000 萬使用者與每年約 1.4 兆筆交易資料，發展可在既有流程與權限下運作的 AI agents。目前已經有 20 個原生開發的 AI agents 進入一般可用或早期存取階段，使用這些代理的客戶數季增超過一倍，已逾 4,000 家。以應用而論，Recruiting Agent 單季支援 1,400 萬次招募流程，合約智慧(Contract Intelligence)也在一季內分析逾 110 萬份合約，新 ACV 來自「agentic AI」產品的金額更年增逾 200%，相關年經常性收入接近 5 億美元。這意味著，AI 在 Workday 已不再只是附加功能，而是實質帶動訂閱成長的主引擎。

在客戶結構上，Workday 目前服務超過 11,500 家客戶，營收成長約六成來自既有客戶擴充，四成來自新客戶。包括 Harley-Davidson、Del Monte 等新簽客戶，以及美國 Delaware 州、麻薩諸塞州等公共部門大案，都凸顯大型機構對雲端 HR 與財務平台的需求仍在升級。值得注意的是，超過四分之一的客戶擴充新 ACV 與 AI 相關，而且含 AI 的擴充合約平均規模放大逾五成，凸顯 AI 功能附加後的單戶變現能力。公司並上調本年度非 GAAP 營業利益率目標至 30.5%，且維持逾 30 億美元等級自由現金流展望，顯示在高成長與高獲利間找到相對平衡。

與虛擬雲端遙相呼應的，是實體消費端的強勁動能。Deckers Outdoor 交出史上新高的 2026 財年成績單，營收達 54.7 億美元，年增 10%，稀釋每股盈餘(EPS)攀升至 7.02 美元、年增 11%。旗下兩大主力品牌 HOKA 與 UGG 即貢獻較前一年多出 5 億美元以上的營收，成為公司在「較為波動的總體環境」中仍能成長的雙引擎。財務長強調，全年營業利益率高達 23.1%，堪稱同業標竿，背後靠的是高比例原價銷售與嚴謹投資紀律。

跑鞋品牌 HOKA 是 Deckers 目前最耀眼的成長曲線。2026 財年營收年增 16% 至近 26 億美元，在第四季單季就創下 6.71 億美元新高，年增 15%。其中直營通路(含電商與自營門市)銷售成長 18%，批發也成長 13%，顯示品牌不僅在跑者圈深化滲透，更跨入日常穿搭市場。執行長指出，包括 Bondi、Clifton 等六大鞋款家族單一系列年營收已超過 1 億美元，另有三個系列接近此門檻，美國市場品牌認知度一年就從 50% 拉升至約 60%，海外也從約 30% 提升到 40%。公司預計未來每年新增 20 至 25 間 HOKA 門市，聚焦國際大城市與關鍵市場，並逐步擴大運動用品與專業通路批發布局，顯示其企圖把 HOKA 打造成全球級長線成長品牌。

另一頭的 UGG 則持續擺脫「冬季雪靴」的單一標籤，2026 財年營收年增 8% 至 27 億美元，第四季更在公司預期之上成長 9% 至 4.09 億美元。管理層點名 Tasman、Tazz 等經典系列，搭配 sneakers、sandals 等夏季鞋款及新款 clog，帶動品牌全年不再侷限於秋冬。男性客群成為新亮點，男鞋佔 UGG 全球成長超過兩成，與男裝品牌 Hidden 的合作更迅速完售，吸引大量年輕新客。這顯示 Deckers 正透過產品線延伸與精準行銷，把原本季節性高度集中的品牌，轉型為「全年可穿」的生活風格選項。

對於未來，Deckers 預估 2027 財年營收將再成長至 58.6 至 59.1 億美元，維持高個位數百分比增長，HOKA 仍可望維持低雙位數成長、UGG 則在中個位數穩健向上。雖然公司預期運輸成本因中東局勢與運價波動而推高，導致毛利率略降至約 56.5%，但仍看好 21.5% 的營業利益率水準，並計畫持續加大在行銷、科技與直營通路的投資。從更長期框架來看，管理層設下至 2030 年維持高個位數營收年複合成長、低雙位數 EPS 成長的目標，並透過大規模庫藏股支撐每股獲利動能，顯示對品牌與管道策略極為有信心。

若說 Workday 與 Deckers 分別代表雲端服務與品牌製造端的高質成長，那麼 Ross Stores 則體現消費端在壓力環境中向「高 CP 值」集中的一面。Ross 第一季交出公司 40 年史上最高的同店銷售成長：同店銷售一口氣跳升 17%，總營收達 60 億美元、年增 21%，EPS 大增 37% 至 2.02 美元。執行長點出，雖有退稅較去年多的短期因素，但主力仍是交易數量上升，且是跨收入層級、族群與年齡層全面成長，年輕客群更是特別亮眼。

Ross 的優勢，在於其「折扣獵寶」式體驗與靈活採購模式。管理層透露，各大商品類別與區域幾乎全面呈現雙位數成長，其中女裝與美妝最突出，中西部區域表現最佳。dd’s DISCOUNTS 連鎖同樣交出穩健成績。毛利率方面，商品毛利率提升 85 個基點，店面租金等固定成本也因營收放大而獲得 60 個基點槓桿，讓營業利益率從 12.2% 擴張至 13.4%。雖然油價偏高壓抑了部分運輸成本應有的杠杆效果，但公司仍展現相當紮實的成本管控能力。

更值得關注的是 Ross 的展店節奏與長期盤算。公司第一季已新增 13 家 Ross 與 4 家 dd’s 門市，全年仍計畫淨增約 110 家新店，並持續評估關閉或搬遷老舊店點。管理層表示，長期仍以每年約 5% 店數成長為目標，但若未來有更優質且價格合理的不動產釋出，不排除加快腳步。對第二季與全年指引方面，Ross 將同店成長預期上調至 6% 至 7%，全年 EPS 預估區間拉升至 7.50 至 7.74 美元，年增上看 17%。同時，公司積極運用現金回饋股東，第一季已在新一輪 25.5 億美元授權下回購 3.19 億美元自家股票，全年預計回購規模約 12.75 億美元。

從這三家公司並列觀察，可以看到當前美股成長故事已不再是單一題材獨大，而是圍繞三個共通主軸：第一，以 Workday 為代表的「AI 原生化」，不是為了講故事，而是實質嵌入產品流程、可量化為 ACV 增長與高毛利訂閱收入；第二，以 Deckers 為代表的「品牌與通路精耕」，透過產品創新、直營布局與全球化行銷，在波動成本與關稅壓力下仍守住高雙位數 ROIC；第三，以 Ross 為代表的「高性價比通路擴張」，在中產壓力與通膨陰影未散的環境中，抓住消費者向折扣與精打細算轉移的結構性趨勢。

當然，風險並未消失。Workday 所處的企業 IT 支出週期仍受總體景氣與利率牽動，AI 投資熱潮若出現消退或競爭加劇，可能壓縮其未來溢價；Deckers 面臨運費與關稅再度升高、運動鞋市場競爭白熱化等挑戰，一旦品牌熱度降溫，估值修正壓力不容小覷；Ross 則須持續在貨源和店務管理上維持「寶藏感」與營運效率，否則高基期之後的成長放緩，將立刻反映在同店數字上。

整體而言，從雲端到實體通路，這三家企業最新數據共同勾勒出一個訊號：資金開始重視「能在逆風中自證成長質量」的標的。下一個問題，留給投資人思考——在 AI 想像、品牌勢能與折扣通路三條賽道中，誰能在下一輪景氣循環來臨前，將短線亮眼財報，真正轉化為十年的複利成長？

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