美銀升目標價並重申買進，預期Snowflake 5/27公佈的Q1業績將因AI需求與Cortex Code亮眼。

美國銀行（Bank of America）在Snowflake（NYSE: SNOW）於5月27日公佈第一季財報前夕，將目標價自195美元上調至205美元，並重申「買進」評等，同步把估值倍數從9.8倍（以2027年日曆年估計營收計）上調至10.3倍，理由是對公司執行面的信心提高。

背景與重點 Snowflake定位為AI資料雲平臺，近來因企業端對AI驅動資料平臺與工作流程自動化工具的需求持續升溫，吸引法人關注。美銀指出，核心觀察指標為產品營收（Product revenue）相對指引的「beat」幅度，該beat率已由先前季度的5.1%逐季降至2.7%、再降至2.4%。若下一季仍維持2.4%，代表約30%的年增率；若超過2.4%，則顯示成長呈現加速，對於2027財年的預期具有關鍵意義。

Cortex Code（CoCo）與需求動能 分析師特別點名Snowflake的AI原生工具Cortex Code（簡稱CoCo），這項可在平臺內幫助客戶建立與自動化工作流程的工具，已在約50%客戶間開始採用。初步資料顯示，使用CoCo的客戶消費（consumption）比控制組高出約11%，被視為有利的需求指標。美銀認為，若CoCo持續放大使用率與轉化為付費模式，可能成為2027財年比預期更強勁的成長動能。

區域風險與管理團隊變動 針對近來外界對區域性疲弱（如中東）可能帶來的影響，美銀評估該地區僅佔Snowflake營收約1%，不太可能對整體結果造成實質衝擊。至於三月宣佈的營收長（CRO）人事變動，美銀表示任命公司內部資深主管Jonathan Beaulier應有助於執行延續性，但仍會關注未來是否會有市場策略、產品優先順序或銷售組織上的變動。

替代觀點與駁斥 反對者可能擔心：1) beat率持續下降顯示需求放緩、2) CoCo是否能轉化為可觀營收仍未明朗、3)宏觀經濟或區域風險突發事件可能影響企業IT支出。對此，美銀與報告中提出的反駁包括：中東營收比重極小，短期地緣政治風險對整體影響有限；CoCo已有約半數客戶採用且顯示11%更高消費，代表早期商業化訊號；最後，美銀上調估值倍數反映其對公司執行能 力的信心，認為AI需求基礎仍穩固。

事實、資料與市場反應 - 目標價：由195美元上調至205美元。 - 估值倍數：由9.8x EV/2027 revenue上調至10.3x。 - 產品營收beat率趨勢：5.1% → 2.7% → 2.4%。 - CoCo採用率：約50%客戶；使用者消費較控制組高11%。 - 市場表現：Snowflake股價當日下午約335美元，年初至今下跌約20%。

結論與投資人行動建議 總體而言，美銀預期Snowflake在即將公佈的Q1可望交出強勁成績，主因為企業對AI資料平臺的持續需求與CoCo帶來的早期消費提升。投資人與市場應在財報發布時重點觀察：產品營收相對指引的beat幅度、CoCo的使用與貨幣化細節、管理層對於未來幾季成長驅動來源的說明，以及是否有任何實質的銷售或產品策略調整。若Snowflake超出2.4% beat並披露更強的CoCo貨幣化指標，將可能支援市場對其FY27超過30%產品營收成長的預期；反之，若beat顯著低於預期或CoCo採用未轉化為更高營收，則估值回檔風險增加。

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