巴菲特交棒阿貝爾，3270億美元投資組合換人操盤

幾十年來，波克夏(BRK.A)(BRK.B)的年度股東大會一直是華爾街最受矚目的盛事之一。過去投資人習慣聽前執行長巴菲特暢談美國經濟、股票市場以及波克夏的投資組合。然而，今年的氣氛已大不相同，巴菲特於12月31日正式卸下執行長職務，將重任交接給接班人阿貝爾。儘管巴菲特仍擔任董事會主席，但波克夏的日常營運、高達3270億美元的投資組合以及年度股東大會，如今都由阿貝爾負責統籌。

首季財報透露玄機，金融類股持倉成本大幅下降

波克夏(BRK.A)(BRK.B)在5月2日股東大會當天發布了第一季營運業績，這些數據暗示阿貝爾正對公司的投資組合進行重大調整。一般而言，投資人會透過機構投資者在每季結束後45天內提交的13F報告來追蹤其買賣動態。雖然波克夏第一季的詳細交易報告要到5月15日收盤後才會正式提交給監管機構，但投資人從合併財務報表的附註中已能看出端倪。從12月31日到3月31日，波克夏在「銀行、保險和金融」類別的持倉成本基礎從154.54億美元下降至146.85億美元，這顯示該類別的未實現淨收益出現顯著減少。

延續巴菲特策略，美國銀行成最大提款機

雖然阿貝爾管理的3270億美元投資組合中包含多檔金融股，但鮮少有哪一檔股票能像美國銀行(BAC)一樣對未實現淨收益產生如此龐大的影響力。除了第一季的營運業績外，還有兩大線索表明阿貝爾正延續巴菲特的腳步，持續減碼這檔曾經的第二大重倉股。首先，在巴菲特退休前的六個季度中，他一直是美國銀行(BAC)的持續賣家。數據指出，自2024年7月中旬以來，巴菲特已拋售了波克夏手中50%的美國銀行(BAC)持股。在第一季阿貝爾接掌後，這種拋售趨勢不太可能戛然而止，因此市場合理推測波克夏已連續七個季度減碼該檔股票。

股價不再物超所值，估值溢價促使高檔獲利了結

另一個強烈暗示阿貝爾在截至3月底的季度中持續將美國銀行(BAC)推上交易台的線索，在於該公司的估值變化。阿貝爾與巴菲特一樣，始終堅持尋找具備吸引力的投資標的。回顧2011年夏天，當巴菲特首次買入美國銀行(BAC)的特別股時，其普通股的估值較其帳面價值折價高達62%。然而，到了2025年底，美國銀行(BAC)的股價估值已較其帳面價值溢價達43%。雖然目前的股價還不至於過度昂貴，但它已不再是當初那個吸引價值投資大師目光的極度低估標的，這也成為波克夏持續獲利了結的關鍵因素。

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