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報告指自2021年起白銀庫存減少7.62億盎司，2026年赤字估擴至4630萬盎司，若美國外流與印度需求回升，擠兌風險仍高。
白銀市場面臨第六年結構性赤字的警訊：由Silver Institute委託Metals Focus的最新研究指出，自2021年以來市場已從庫存中抽離約7.62億盎司白銀，預計2026年全球白銀赤字將由2025年的4030萬盎司擴大至4630萬盎司，儘管整體需求因工業與珠寶疲弱而下滑約2%。
報告背景與資料顯示，需求端的下降部分被硬幣與金條需求所抵消，但核心問題在供給側的庫存持續被消耗。Metals Focus董事總經理Philip Newman警告，雖然自去年十月的流動性擠壓後，白銀從美國迴流、以白銀為抵押的交易所交易產品（ETP）出現資金流出，以及印度需求趨緩，整體流動性已有改善，但「今年仍存在再度擠兌的風險」。
Newman進一步指出，如果價格出現更高波動、印度實物需求回溫，且ETP資金迴流並選擇將金屬存於倫敦而非美國，就可能再次觸發市場對實物白銀的爭奪，形成新的流動性緊縮。換言之，庫存地理分布與資金流向同樣是決定市場緊張程度的重要變數。
市場反應方面，受中東緊張關係緩和與美元走軟影響，週三現貨金約報4,800美元/盎司，白銀接近80美元/盎司。Saxo Bank分析師指出，美元走軟支援了金屬價格的回升，但若要出現持續性突破，仍需中東局勢出現更建設性的發展；同日Comex四月交割金價下跌0.5%至4,800.00美元/盎司，白銀微漲0.1%至79.491美元/盎司。
針對認為風險已解除的替代觀點，報告承認近期流動性確實改善，但強調改善並非等同於風險消失：庫存累積下滑的數量龐大——七年內大量實物被消耗或轉移——使得市場對突發性需求或資金流向變動極為敏感。即便ETP出現淨流出，也可能在價格或地緣政治驟變下迅速逆轉，進一步拉低可即刻動用的實物供給。
結論與展望：分析人士建議關注三大指標以評估白銀擠兌風險是否加劇——ETP持倉與資金流向（尤其存放地點）、印度與其他實物需求國的進口與買盤動向、以及美元與中東地緣政治的走勢。對投資人來說，若擔心流動性風險，可考慮留意ETF淨流向與倉儲報表、分散資產配置或採取對沖策略；對市場監管者與交易所而言，增進透明度與監控跨市場庫存變動，將有助於及早識別並緩解潛在的流動性衝擊。
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