股市報酬稱霸資產市場，但回跌風險不容忽視

在過去一個世紀中，幾乎沒有其他資產類別的年化報酬率能與股市匹敵。雖然債券、大宗商品和房地產的價值都有所增長，但包含道瓊工業平均指數(DJI)、標普500指數(SPX)以及那斯達克綜合指數(IXIC)的表現都遠遠超越了它們。然而，股市在長期表現優異並不代表沒有劇烈波動和回跌的時期，隨時都可能有各種催化劑威脅並重擊投資人，其中一項由聯準會主席鮑爾提出的歷史性擔憂，正預示著華爾街可能面臨重大麻煩。

聯準會罕見表態，鮑爾直言美股估值處於高位

通常負責制定美國貨幣政策的聯邦公開市場委員會成員，包含聯準會主席鮑爾在內，都會避免對股市發表直接評論，因為他們的核心任務是實現就業最大化和穩定物價。但在歷史上少數幾次例外中，聯準會主席會對特定股市風險發表看法。例如1996年葛林斯潘發表了著名的「非理性繁榮」演說。而在2025年9月，鮑爾打破慣例，在演講後明確表示「股票價格估值相當高」，這簡短的警告理應讓華爾街感到恐懼。

無視嚴厲警告，美股三大指數狂飆屢創大關

儘管鮑爾在9月中旬對股市發表了上述評論，但整體市場卻變得更加昂貴。標普500指數(SPX)、那斯達克綜合指數(IXIC)和道瓊工業平均指數(DJI)分別突破了7000點、24000點和50000點等具備重要心理意義的整數大關。不過在六個多月後，從歷史的角度來看，鮑爾的評論依然十分精準。雖然無法準確預測華爾街的派對何時結束，但歷史數據往往能成為投資人與聯準會主席的重要指引。

席勒本益比飆破40大關，創下歷史次高估值

目前在華爾街敲響警鐘的估值工具是標普500指數的席勒本益比，也就是經週期調整後的本益比。傳統的本益比容易受到經濟衰退和突發事件干擾，但席勒本益比採用過去10年經通膨調整後的平均盈餘來計算，在任何經濟環境下都具備參考價值。回溯至1871年1月以來的155年間，該指標的平均值為17.35。然而，美股在2026年初迎來了史上第二高的估值，席勒本益比一舉飆破了40大關。

歷史數據敲響警鐘，估值破40皆引發猛烈崩盤

雖然席勒本益比並非精準的擇時工具，但它在預示主要指數大幅下跌方面擁有完美無瑕的歷史紀錄。在連續多頭市場中，過去5次該指標突破30時，華爾街主要指數隨後都出現了20%至89%的跌幅。進一步來看，在過去155年中，席勒本益比突破40的情況僅發生過3次，其中包含目前的牛市。前兩次分別是網路泡沫時期以及2022年1月第一週，這兩次事件分別導致標普500指數(SPX)出現49%和25%的高點至低點崩盤。

若回跌至歷史均值，美股恐面臨三分之一修正

儘管與伊朗衝突相關的通膨擔憂曾短暫讓道瓊工業平均指數(DJI)和那斯達克綜合指數(IXIC)陷入修正區間，但這幾乎沒有動搖美股處於歷史昂貴水平的事實。截至4月6日收盤，席勒本益比再度回升至38以上。歷史經驗顯示，沒有任何一次重大的市場低迷是在席勒本益比高於27時結束。如果這條底線成真，作為基準的標普500指數(SPX)可能會失去三分之一甚至更多的市值，這也再次印證了鮑爾對美股估值的警告依然無比真實。

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