美伊衝突推升油價與地緣風險，資金自AI與加密貨幣撤出，轉進防務股與政府技術顧問。Lockheed Martin、Leonardo DRS等軍工股基本面亮眼，Chubb與政府顧問族群則在預算不確定下展現抗跌體質，戰爭紅利背後風險與機會並存。

美國總統Donald Trump在黃金時段發表罕見全國演說，強調未來兩到三週將對伊朗進行「極為猛烈」攻擊，甚至放話要把伊朗「打回石器時代」，雖然同時保留與德黑蘭談判的可能性，但市場立即用腳投票。國際油價單日暴漲逾5美元，Brent原油一度站上每桶107美元，美國西德州中級原油(WTI)也突破105美元，反映霍爾木茲海峽關閉、全球約五分之一原油與液化天然氣(LNG)供應受阻，觸發數十年來最嚴重能源危機之一。

在風險資產端，美股期指開盤前全面轉弱，Nasdaq 100期貨跌逾1.3%、S&P 500與道瓊期貨同樣走低，美債殖利率則同步走高，10年期美債殖利率升至約4.37%。亞洲股市也無法倖免，MSCI新興亞洲股指下挫2.3%，韓國KOSPI重挫4.2%，台灣、印尼、新加坡與馬來西亞主要指數普遍跌逾1%。能源進口依賴度高的亞洲經濟體被迫面對油價飆升、通膨再起與經濟復甦受壓的三重夾擊，南韓總統更緊急要求國會通過26.2兆韓元追加預算，將目前情勢形容為「最嚴峻的能源安全威脅」。

有趣的是，市場情緒的劇烈轉折，其實來自資金流向的結構性改變。2025年底到2026年初，投資人原本糾結於人工智慧衝擊：軟體公司被擔心定價權下滑、利潤被AI工具壓縮，加密貨幣基礎設施也面臨「AI自動交易後還有什麼價值？」的靈魂拷問。資金於是撤出成長科技與加密貨幣，轉進「安全資產」與現金流穩定的防禦型標的。到了2026年春天，美伊衝突全面主導市場心態，焦點從「科技顛覆」瞬間切換為「地緣風險」，投資人開始優先計算的是油價、通膨與戰爭擴散風險，而非成長率高低。

在這樣的宏觀背景下，軍工股與政府技術顧問族群成為少數直接受惠的板塊。防務承包商在第四季整體財報表現「尚稱滿意」，整體營收平均優於市場預期約2.1%，雖然未來一季營收指引僅略低於預期0.6%，但股價自財報後平均仍回檔約6.5%，反映市場短線鎖利與對美國預算政治角力的擔憂。地緣緊張卻同時構成中長線需求支撐，形成股價與基本面「跷跷板」式的拉扯。

個股表現上，F-35戰機製造商Lockheed Martin（NYSE:LMT）交出強勁成績單。公司第四季營收203.2億美元、年增9.1%，優於分析師預期2.4%，同時營業利益亦顯著超標，累積在手訂單高達1,940億美元。董事長兼執行長Jim Taiclet強調，2025年公司迎來「前所未見的需求」，並直指近期美軍「Operation Absolute Resolve」行動中，F-35、F-22戰機與Sikorsky黑鷹直升機等系統再次證明戰場價值。股價在財報後反而逆勢上漲約3.6%，顯示資金仍願意為高可見度現金流與龐大在手訂單支付溢價。

規模較小但成長迅速的Leonardo DRS（NASDAQ:DRS），專精潛艦偵測等先進電子系統，第四季營收10.6億美元、年增8.1%，大幅優於預期7%，並同步擊敗市場對EBITDA的預估，被視為同業中「最佳一季」，股價自財報以來飆升逾18%。相較之下，無人機與自主作戰系統公司AeroVironment（NASDAQ:AVAV）營收雖暴增143%至4.08億美元，卻嚴重不及預期14.6%，且全年營收與EBITDA展望雙雙失色，股價應聲回落17%。這對投資人是一記明確提醒：即便戰爭題材火熱，估值過高且預期管理失誤的公司，照樣會被市場修理。

其他防務相關標的表現則較為分化。Leidos（NYSE:LDOS）營收42.1億美元、年減3.6%，不但較預期低2.5%，也反映部分項目延遲與需求疲弱；雖然營業利益優於預期，但股價自財報後仍下跌逾一成。專注軍用處理子系統與零組件的Mercury Systems（NASDAQ:MRCY）則在營收23.29億美元、年增4.4%、優於預期10.4%的情況下，股價反而下挫近25%，顯示市場對評價與長期成長性的疑慮仍深。

與軍工產業緊密相連的，是協助政府與軍方導入AI、防禦資安與工程技術的政府及技術顧問族群。該產業向來受惠於穩定的政府支出與長約，然而在現任Trump政府更願意衝擊既有支出結構的氛圍下，市場對未來預算走向有所保留。整體來看，7檔追蹤的政府與技術顧問股，第四季營收平均較預期少0.8%，股價自財報以來平均下跌約10.5%。

Amentum（NYSE:AMTM）擁有遍布80國的工程與技術團隊，第四季營收32.4億美元、年減5.2%，較市場預估少2.5%，且全年營收展望略遜預期，股價因此大跌逾28%。相對之下，與美國多數部會有深厚合作的Booz Allen Hamilton（NYSE:BAH），雖然單季營收26.2億美元、年減10.2%、低於預期3.8%，但每股盈餘與全年盈餘展望卻雙雙優於預期，被視為同業中財報素質較佳者，然而股價仍回落逾15%，顯示市場對預算變數的恐懼凌駕於單季獲利表現之上。

在技術與認證服務領域，UL Solutions（NYSE:ULS）則展現抗壓能力。公司營收7.89億美元、年增6.8%，略優於預期，儘管每股盈餘不及市場預測，股價反而上漲近19%，反映投資人偏好「與監管、安全與永續」深度綁定的商業模式。SAIC（NASDAQ:SAIC）與ICF International（NASDAQ:ICFI）則介於兩者之間：前者營收年減4.8%、略遜預期，但盈餘優於預期且股價小漲約6%；後者營收年減10.6%，卻略優於預期，同時上調全年指引幅度在同業中居冠，惟盈餘未達標，股價仍跌近18%。

除了直接軍工與顧問股，保險金融巨頭Chubb Limited（NYSE:CB）也是地緣風險升溫下的關鍵觀察指標。Chubb第四季營收153.4億美元、年增7.4%，核心營運獲利約30億美元、每股7.52美元，較去年同期成長近25%，財產與意外險（P&C）綜合賠付率更降至81.2%，意即每收1美元保費便能賺進近19美分純承保利潤。即便2025年全年遭遇近29.2億美元的天災損失，公司仍能繳出103.1億美元淨利，顯示其多元產品架構與紀律承保，有能力「賺得比災損還多」。

Chubb正推動一項以「激進自動化」為核心的三年數位轉型計畫，目標將主要承保與理賠流程自動化比率拉高至85%，並預計同步縮減約8,500至9,000名人力，換取綜合賠付率再壓縮1.5個百分點的結構性優勢。在高利率環境下，公司1,710億美元投資資產的平均收益率已達5.1%，未來透過與KKR合作提高私人投資比重，管理層預期私人投資年收益可自9億美元成長至20億美元，讓保險「浮存金」成為推動獲利複利的第二引擎。這套策略也獲得Berkshire Hathaway青睞，後者在2024、2025年連續加碼，將Chubb納入前十大持股之一。

不過，對「戰爭紅利」的投資布局，市場也存在清晰的反對聲音。第一，軍事衝突若延長，雖可推升防務訂單與安全需求，但油價居高不下將拉高全球通膨，迫使央行維持緊縮，最終傷害企業獲利與評價。第二，防務預算終究受制於政治週期與財政壓力，目前Trump政府展現願意「砍舊項、開新項」的態度，雖然整體軍費可能維持高檔，但個別公司面臨合約延宕、專案重分配的風險不容忽視。第三，估值面來看，部分成長迅猛的軍工與技術股（例如無人機與高階顧問服務），已被 資金提前炒高，一旦財報沒有持續「驚喜」，修正力度往往更劇烈。

綜合來看，地緣政治風險與能源危機重新塑造了全球資本市場的優先順序，從AI、加密貨幣等高成長題材，轉向防務、保險與政府技術顧問等「現金流可見」的板塊。對投資人而言，關鍵不在於盲目追逐戰爭題材，而是在衝突陰影下辨識哪些企業具備長期訂單、技術門檻與資本紀律，能夠穿越政治與周期；同時也要警惕，當停火或降溫訊號一出，資金可能迅速「退潮」，屆時誰是真正靠基本面站穩、誰只是乘浪而起，將一覽無遺。眼前最難的問題，恐怕不是「要不要買軍工股」，而是「在高油價、高利率與不確定預算的三重壓力下，還有多少產業能與這些戰爭受惠股一樣，維持穩定複利的實力」。

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