美國平均關稅暴增15%創現代新高

根據舊金山聯邦準備銀行的最新研究報告指出，美國在2025年的平均關稅稅率大幅增加15%，創下了現代歷史上的最大增幅。回顧歷史數據，自第二次世界大戰以來，受到關稅暨貿易總協定（GATT）的推動，全球平均關稅已從1945年的10%大幅下降至2025年1月的不到3%。而上一次美國平均關稅超過15%的時期，還要追溯到第一次與第二次世界大戰之間。

歷史數據打破傳統經濟學理論

傳統的經濟學理論普遍認為，關稅衝擊往往會因為進口原料變貴而增加國內生產成本，進而推升海外製造的最終商品價格，這最終將導致經濟活動放緩並引發短期的通貨膨脹。然而，舊金山聯準會研究員Regis Barnichon與Aayush Singh在報告中表示，從歷史數據的估算來看，情況恰好相反。過去的高關稅衝擊實際上帶來了更高的失業率以及更低的通膨數據。

經濟不確定性與資產價格下跌成主因

針對這種與直覺相反的現象，研究人員提出了兩種可能的解釋。首先，關稅衝擊通常伴隨著整體經濟不確定性的急遽上升，這種不確定性本身就會壓抑經濟活動，進而對通貨膨脹產生向下的壓力。另一個可能的原因則是，負面的關稅衝擊會導致資產價格大幅下跌，這將進一步削弱市場的整體需求，最終導致失業率攀升與通膨降溫。

現代供應鏈結構改變帶來潛在變數

儘管歷史數據顯示高關稅可能壓抑通膨，但研究作者也提出警告，百年前的歷史經驗未必能完全套用在當前的經濟環境中。以現代的產業結構為例，由於生產過程中依賴進口原料的比例遠高於過去，這意味著現代的關稅衝擊確實更有可能引發通貨膨脹。不過，這份分析報告依然提醒投資人，2025年的關稅調升措施仍有極大機率為市場失業率帶來上升壓力，同時對通膨產生降溫效果。

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