中國科技巨頭掀起AI投資大戰，騰訊今年AI相關支出一口氣倍增至人民幣360億元，卻暗示將縮減護盤股價的庫藏股規模，拖累港股股價急跌。市場在短期財務壓力與長期「代理型AI」新商業模式間拉鋸，凸顯生成式AI從拼模型算力，正轉向爭奪應用場景與用戶入口的新階段。

中國科技業的人工智慧戰火延燒至新一輪「軍備競賽」。遊戲與社群巨頭 Tencent(騰訊控股, 0700.HK)在最新財報說明會上，宣布今年與AI相關的投入至少翻倍，將砸下人民幣360億元（約52億美元）用於大模型訓練、人才招聘，以及重金推廣旗下AI代理服務，顯示中國平台龍頭正加速押注下一波AI紅利。

騰訊有本錢打這場長線戰。2025年第四季，騰訊營收達人民幣1,944億元，年增13%，主要受惠於線上遊戲表現強勁；同期淨利人民幣583億元，年增14%。在獲利與現金流支撐下，公司選擇把更多資源從回饋股東，轉向投入AI基礎建設與應用。然而，這個資本配置轉向，也立刻反映在股價上：管理層暗示今年可能縮減庫藏股規模後，港股股價隔日重挫近7%。

過去一年，騰訊靠大規模回購支撐市值。2025年公司斥資約800億港元，買回1.534億股，成為股價自低點回升近五成的重要推手。如今這項「護盤神器」可能調降，等於短期支撐力量減弱，投資人自然擔憂。券商 Everbright Securities International 證券策略師 Kenny Ng 就點出關鍵：AI投資回收期長，短期看不到明確獲利貢獻，股東難免對「以成長換現金」感到不安。

不過，騰訊押注的並非抽象的「AI夢想」，而是近月在中國爆紅的「代理型AI」（Agentic AI）實際應用。其中最具代表性的案例，是奧地利開發者 Peter Steinberger 打造的 AI 助理 OpenClaw。這款工具因龍蝦圖示在中國被稱為「養龍蝦」，不只會聊天，還能管理檔案、代寫郵件回覆、訂票等，迅速在網路社群掀起跟風安裝潮，讓外界首次直觀感受到「AI幫你做事」，而不只是「AI跟你說話」的差異。

看到這股熱潮，包括 Tencent 在內的多家中國公司迅速跟進，推出與 OpenClaw 相容的服務，協助用戶更容易安裝、客製與部署AI代理。更重要的是，騰訊證實正為 WeChat（微信）開發自家AI代理產品。Ma Huateng(馬化騰)在電話會上透露，未來這個代理將能串接微信內數十萬個小程序，替逾14億用戶代辦各種任務，從點餐、叫車、購物到訂電影票，有望把AI深度嵌入日常生活場景。

這意味著，生成式AI競賽正從「拼模型」走向「拼入口」與「拼服務整合」。在美股市場，Microsoft(MSFT)與 Nvidia(NVDA)等已憑藉雲端基礎建設、大模型與晶片獲得估值溢價；而在中國，騰訊、Alibaba(阿里巴巴)、ByteDance(字節跳動)則試圖透過支付補貼、整合娛樂與電商服務，搶占消費者對AI助手的使用習慣。摩根士丹利估算，今年農曆新年一週內，中國幾大科技巨頭就為推廣AI聊天機器人與數位助理，合計砸下約11億美元的補貼，從買電影票到外送點餐，都鼓勵用戶透過AI下單。

儘管如此，騰訊現階段在大眾AI產品的競賽中並非領先者。中國第三方統計網站 aicpb.com 的數據顯示，今年3月騰訊 Yuanbao(元寶)數位助理月活躍用戶約1,560萬，落後於 Alibaba 的 Qwen(通義千問)約3,300萬，以及 ByteDance 的 Doubao(豆包)近9,890萬。換言之，在「誰是中國國民級AI助手」的戰局中，騰訊起步略慢，仍處在追趕階段。

面對這樣的落差，市場出現兩種解讀。一派認為，在使用者規模競賽中落後，意味著騰訊未來變現AI服務的想像空間可能受限，尤其當競爭對手已藉早期補貼，鎖定大量高黏著度用戶，騰訊若再觀望，恐錯失黃金成長窗口。另一派則相對樂觀。Jefferies 分析師 Thomas Chong 指出，騰訊掌握龐大的社交與娛樂流量入口，加上支付、雲端與遊戲等多元服務生態，只要AI代理能順利嵌入微信與小程序，就有機會在日常生活中「後發先至」。

更關鍵的是，騰訊似乎刻意放慢步調，以優先確保產品成熟度。馬化騰在說明會上強調，公司對微信AI代理「不急著推出」，而是「穩健推進」。這種保守態度，在追求速度的AI市場中看似逆風，但也反映了中國監管環境下的現實：AI代理若能直接幫用戶下單、付款與處理個資，對隱私保護、內容審查與風控的要求將更高，任何失誤都可能招致輿論與監管壓力。

從資本市場的角度看，騰訊此次大幅提高AI投資，卻可能縮減庫藏股，實質上是把籌碼押在「五到十年後的AI平台地位」，而非「未來一兩季的EPS」。短期內，股價波動難免，但若代理型AI真如部分分析師預期，成為下一代「超級應用入口」，能在生活、工作與娛樂中持續產生任務委託與交易行為，那麼掌握流量與支付樞紐的騰訊，確實有機會在這場新賽局中取得關鍵位置。

對投資人而言，真正的問題不在於騰訊今年花了多少錢，而在於：中國AI創新會不會像行動支付與短影音一樣，再次孕育出全球領先的應用模式？如果答案是肯定的，那麼如何評價一家主動犧牲短期財技、換取長期AI生態主導權的公司，將成為未來幾年港股與全球科技股投資敘事中的重要考題。

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