AI運算需求暴衝，Nvidia預告至2027年高階晶片訂單上看1兆美元，帶動資料中心電力與基礎建設全面重編。從Babcock & Wilcox搶下AI電廠大單，到影像授權商Getty Images與金融與HR SaaS廠商，整個數位供應鏈正被AI重新定價與分工。

人工智慧熱潮不只推升晶片股價，更正在重構整個數位基礎建設。從算力龍頭到老牌鍋爐廠，再到雲端財務與人資軟體供應商，一條圍繞「AI基礎設施」的全新產業鏈，正快速成形。投資人過去盯著油價與地緣風險，如今卻愈來愈難忽視資料中心電力、影像訓練素材與企業後勤系統的連鎖變化。

在核心算力端，Nvidia(股票代號：NVDA)執行長Jensen Huang在年度開發者大會GTC上拋出震撼彈：公司預期到2027年，其最先進處理器平台Blackwell及後續系統Vera Rubin的訂單金額將達1兆美元，遠高於先前估計的5000億美元。他指出，目前約六成營收來自前五大雲端巨擘，並形容近兩年「運算需求增加了一百萬倍」，凸顯生成式AI與大型語言模型(LMM)對算力的爆炸性需求。這番談話，配合油價因中東情勢暫時緩和而回落，成為華爾街再度追捧AI主題的引信。

然而，要支撐如此龐大的運算訂單，背後是實體世界巨量的電力與冷卻需求。這也讓傳統電力設備商迎來久違的「AI紅利」。Babcock & Wilcox Enterprises(BW)執行長Kenneth Young就在最新財報電話會議中強調，來自資料中心與重啟燃煤電廠的電力需求，正帶動公司業績進入「新高峰」。

Babcock & Wilcox宣布，已獲得與Base Electron簽署的24億美元大單，將供應1.2GW電力給AI工廠園區。Young指出，透過結合既有設計好的300MW鍋爐與汽輪機，公司得以省去數月前期開發時間，部分合約採固定價格、其餘則為成本加成，由Applied Digital保證履約。這只是開始，管理層透露，與AI資料中心相關的新增機會已增加30億至50億美元，整體案源管線規模逼近120億美元。

數字變化更顯示出AI基礎建設浪潮的實質威力。Babcock & Wilcox 2025年延續營運的訂單待執行餘額(baclog)一口氣拉升至28億美元，較前一年暴增470%；2025年營收達5.877億美元，營業利益由虧轉盈至2070萬美元，調整後EBITDA也從2120萬美元翻升到4370萬美元，同時淨負債在一年內削減2.173億美元至1.197億美元。公司因此把2026年調整後EBITDA目標區間上修至8000萬至1億美元，明確將AI電力需求納入成長引擎。

這股AI浪潮也延伸到「資料燃料」層面。影像授權龍頭Getty Images(GETY)在邁入創立30周年的2025年寫下歷史新高，全年營收9.813億美元、成長4.5%，第四季營收則在兩筆重大多年期授權合約帶動下，年增14.1%至2.823億美元。執行長Craig Peters透露，一筆授權案來自大型社群平台，用於展示預拍攝影像；另一筆則與大型AI公司合作，使用Getty的資料與創意內容。這兩份合約在單季貢獻約4000萬美元營收，讓調整後EBITDA第四季成長29.1%至1.041億美元。

不過，這種一次性加速認列也帶來成長「高原效應」。財務長Jennifer Leyden坦言，若扣除第四季提前認列的4000萬美元，2026年營收本可呈現0.7%至4.9%的成長，但在會計時間差之下，對外指引只落在9.48億至9.88億美元，代表年減3.4%到微幅成長0.6%。調整後EBITDA也預估將年減約8%至13%。投資人因此開始追問，這類AI與平台授權收入的可持續性，是否足以長期支撐成長。

在AI訓練資料爭議不斷之際，Peters強調，公司不會將新聞類編輯內容授權做LLM訓練，「我們不會以任何形式授權編輯內容用於訓練」，但他也承認，市場上存在廣泛的爬蟲抓取與第三方資料集製作。這種立場一方面守住與媒體客戶的關係與內容價值，一方面也凸顯生成式AI在版權與商業模式上的灰色地帶仍未釐清。

如果說Nvidia與Babcock & Wilcox是在「建機房、蓋電廠」，那麼雲端財務與人資軟體廠商，則是在幫企業把AI導入後台流程，提升整體營運效率。最新一季財報顯示，12檔財務及HR SaaS公司整體營收較市場預期高出1.8%，對下季營收展望也大致符合預期，股價表現則多半在盤整。

其中，支付平台Marqeta(MQ)第四季營收1.721億美元、年增26.7%，優於市場預期，並同步「打敗」分析師EBITDA預估，但股價自財報後仍回落約2.6%。專攻跨境複雜收付的Flywire(FLYW)則交出1.527億美元營收、年增35.4%的亮眼成績，是同族群成長最快也最超預期的一檔，股價隨之上漲13.4%。相較之下，人資薪資雲端商Paycom(PAYC)儘管第四季營收年增10.2%至5.443億美元、符合預期，卻因全年展望顯示成長趨緩而被貼上「步伐放慢」標籤；同業Paylocity(PCTY)在營收與EBITDA雙雙優於預期、全年EBITDA指引略優市場之下，股價仍下跌近14%，反映投資人對估值與成長曲線的敏感度已大幅提高。

另一家聚焦中小企業後勤自動化的BILL Holdings(BILL)，第四季營收4.147億美元、年增14.4%，不僅超標3.7%，且下一季EPS展望同樣優於預期，股價順勢上漲11.3%。這些財報共同指向同一趨勢：企業在經濟不確定與成本壓力之下，更願意採用SaaS工具提升財務、人資效率，而AI功能逐步內嵌，也有望提高產品附加價值，鞏固訂閱收入。

從資本市場角度來看，AI熱潮也重新觸發對傳統半導體與研究服務股價的價值辯論。Simply Wall St的估值分析顯示，Qualcomm(QCOM)在兩階段自由現金流折現模型下，其內在價值約為每股146.48美元，較近期股價129.39美元折價約11.7%。同時，QCOM目前本益比約25.73倍，低於半導體產業平均的41.72倍與同儕平均70.74倍，也低於該平台計算出的「合理本益比」33.88倍，被視為在AI時代中相對被低估的「骨幹型」公司。而在企業IT研究領域，遭遇聯邦證券調查與營收壓力的Gartner(IT)，股價一年重挫逾六成，但部分投資敘事仍認為其內在價值約283.73美元，較最近收盤價160.25美元有約三成折價，顯示市場對AI工具是否會侵蝕付費研究需求仍高度分歧。

綜合來看，AI不再只是軟體或演算法的故事，而是自上而下牽動電力、硬體、資料內容到企業後勤系統的全方位改造。Nvidia用兆美元級的訂單預期勾勒出算力藍圖，Babcock & Wilcox則在燃煤與蒸汽鍋爐中找到供電新生命，Getty Images試圖在版權授權與AI訓練間踩出安全邊界，金融與HR SaaS廠商則在企業成本壓力下，扮演AI落地的工具提供者。

對投資人而言，機會與風險一樣巨大。一端是如AI電力設備般的長週期大案，須關注工程節奏、成本管控與資本結構；另一端則是如內容與SaaS訂閱般的可持續性與定價權問題。若AI需求真如Jensen Huang所言「無窮無盡」，那麼誰能在算力、高壓電力、資料版權與企業營運之間取得關鍵位置，將決定下一輪長期贏家。但若未來投資腳步放緩，或監管與版權風險大幅升溫，這條看似暢通的AI基礎建設黃金大道，也可能出現尖銳的估值修正。眼下，市場已開始用真金白銀，為各家在這場AI重編戰局中的位置，重新定價。

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