美軍重擊伊朗、布蘭特油價衝破每桶100美元，美元因避險買盤走強，金價卻連四日受挫、跌破每盎司5,100美元關卡，ETF資金持續流出，市場對聯準會降息時程再度轉趨悲觀，全球通膨與資產價格震盪風險同步升溫。

美國對伊朗軍事行動升級、本已高燒不退的油價再度飆升，卻沒有帶動傳統避險資產黃金走強，反而形成「油金背離」的罕見景象，引發全球市場對通膨重燃及聯準會（Fed）利率路徑的集體焦慮。

最新交易日，紐約期金連五個交易日中第四度收黑，3月交割期貨價收在每盎司5,052.50美元，下跌1.2%，跌破5,100美元關卡；白銀跌勢更重，3月合約大跌4.4%至每盎司80.914美元，雙雙創下2月19日以來最低價位。週線來看，黃金全週下跌1.8%，白銀則重挫3.5%。在地緣政治高度緊張之際，這樣的走勢與過往「戰亂金價必漲」的直覺大相逕庭。

壓抑金價的關鍵，首先來自美元強勢回歸。隨著能源價格狂飆，歐洲等進口依賴型經濟體承壓加重，全球資金加速湧向被視為「避風港」的美元。ANZ 分析師指出，油價上漲反而有利於身為淨能源出口國的美國，使美元避險魅力進一步放大；但這同時也拉高以美元計價黃金對其他貨幣投資人的成本，削弱實際買盤。

另一方面，油價暴衝亦牽動市場對通膨與利率的預期。布蘭特原油期貨已連兩日收在每桶100美元之上，自伊朗戰爭爆發以來累計漲幅逾四成。高油價透過運輸、製造與消費鏈條推升物價，使投資人開始擔心原本預期的Fed降息循環可能延後甚至縮水。最新數據顯示，美國1月消費支出增幅略高於預期，核心通膨仍具韌性，與戰事推高能源成本的效應疊加，讓經濟學家愈來愈不敢押注短期內重啟降息。

戰事本身更為油價添上一層風險溢價。美國總統 Donald Trump 在社群平台 Truth Social 宣稱，已下令美軍中央司令部對伊朗「皇冠上的明珠」——Kharg Island（哈格島）發動猛烈空襲，強調所有軍事目標已被「徹底摧毀」，但刻意保留島上石油基礎設施。Trump 同時警告，若伊朗或任何國家干預霍爾木茲海峽航運安全，他將重新考慮不攻擊油設的決定。

哈格島位於波斯灣北部外海，是伊朗最敏感的經濟命脈之一，約九成原油出口在此集結，日裝載能力高達700萬桶。分析人士普遍認為，任何試圖進一步攻擊或奪取該島的行動，都需投入地面部隊，風險不僅是地緣政治升級，更可能讓本已高昂的油價長期維持在高檔。美國國防部長 Pete Hegseth 雖未排除派遣地面部隊的可能，卻強調美方不會「深陷」伊朗戰場，顯示華府在軍事與能源市場穩定之間艱難拉扯。

有趣的是，在如此緊繃的情勢下，金價卻未享受到避險紅利。Commerzbank 大宗商品分析師 Barbara Lambrecht 指出，即便中東局勢急劇惡化，黃金仍未展現明顯避險表現。她研判，一來是高油價讓市場重新計價通膨與利率路徑，壓抑無息資產黃金的吸引力；二來可能是投資人為彌補其他資產類別的虧損，被迫出脫手中黃金部位，導致自3月初以來黃金 ETF 出現持續資金流出。

從 ETF 市場就能窺見這股風向逆轉。包括 SPDR Gold Shares(GLD)、iShares Gold Trust(IAU)、VanEck Gold Miners(GDX)、VanEck Junior Gold Miners(GDXJ) 等追蹤黃金現貨或黃金礦商的產品，近期普遍面臨贖回壓力；白銀相關 ETF 如 iShares Silver Trust(SLV)、Sprott Physical Silver Trust(PSLV)、Aberdeen Standard Physical Silver Shares(SIVR) 也同步承受資金撤出。資金從貴金屬退潮，反映的是投資人對短期升息環境可能延續的擔憂，而非單純地緣政治恐慌。

市場觀點目前出現兩股分歧。一派認為，只要布蘭特油價持續站穩百元之上，全球通膨壓力遲早會讓實質利率再度受到質疑，黃金終將回歸對抗通膨的傳統角色；另一派則指出，在Fed降息明確啟動前，任何金價反彈都可能受制於強勢美元與高實質利率，短線仍以區間震盪為主。

展望後市，油價走勢與華府對伊朗的軍事策略將成為決定全球資產價格的核心變數。一旦戰事擴大、霍爾木茲海峽航運受阻，能源通膨恐進一步升溫，逼迫各國央行在經濟成長疲軟與抗通膨之間做出更艱難選擇；反之，若美國如白宮官員所預期，在「Operation Epic Fury」行動結束後促成油價回落，金價可能因避險需求降溫而持續承壓。當前唯一可以確定的是，在戰火、油價與利率三重變因交織下，投資人已無法再用過去的簡單公式解讀「戰亂＝金價必漲」，全球市場正進入高通膨不確定的新時代。

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