投資人目前關注的焦點已從股市的緩慢下跌，轉移至川普第二任期內更關鍵的債券市場。目前美國長天期公債殖利率再度攀升，逼近過去曾引發股市動盪的水位。經濟學家指出，如果說股市是川普第一任期的晴雨表，那麼債券市場將成為第二任期的關鍵指標。隨著美國30年期公債(^TYX)殖利率再度逼近5%大關，這個觀點已重新成為市場的核心焦點。

殖利率技術面面臨突破風險

從技術面來看，自2022年底以來，美國30年期公債殖利率持續呈現三角旗型型態。這是一種經典的技術圖表型態，通常會朝著先前的趨勢方向突破，而在目前的格局下代表著向上攀升。這也增加了殖利率明確突破5%的風險，這正是機構資金密切關注的重要關卡。在過去三年中，30年期公債殖利率共有四次逼近或突破5%，每次都導致股市受到短期打擊，隨後才因殖利率迅速回落而反彈。

標普500指數曾因殖利率飆升重挫

回顧2023年10月的首次情況，當時投資人預期聯準會將長期維持高利率，加上公債供應量龐大且拍賣需求疲軟，導致30年期公債殖利率攀升至5.15%。在當時的壓力下，標普500指數(^GSPC)下跌約6%，但隨著較為溫和的通膨數據出爐，以及聯準會政策轉向帶動殖利率走低，股市隨即迅速反彈並創下新高。

債券遭拋售推升實質殖利率

債券殖利率與債券價格呈現反向走勢，因此較高的殖利率意味著債券正遭到拋售。目前政府公債並未發揮地緣政治衝擊期間常見的避險天堂功能。理解公債殖利率的一個實用方法，是將其視為「預期通膨」與「實質殖利率」的總和。在市場實務上，預期通膨通常使用平衡殖利率來估算，而投資人要求的通膨後報酬率，則常以美國抗通膨債券來衡量。

期限溢價上升收緊市場資金

進入3月份，這兩項指標雙雙走高。由於能源價格上漲加劇了通膨擔憂，帶動平衡殖利率上升，同時實質殖利率也出現相近幅度的上漲，顯示投資人對於持有長天期政府債券要求更高的補償。這種額外補償被稱為「期限溢價」，反映在通膨、供應和政策不確定性增加時，買方要求更高的殖利率。當預期通膨和實質殖利率同時攀升導致長天期殖利率上漲時，金融市場條件將迅速收緊，這將直接對房貸利率、企業借貸成本以及股票估值造成沉重壓力。

殖利率5%將成股市估值新常態

此外，債券交易員近期已轉向看空公債，當市場波動加劇時，擁擠的交易可能會放大市場走勢。然而，最關鍵的重點在於30年期公債殖利率的5%並非只是一個整數關卡，它正逐漸成為引發長天期債券拋售的關鍵水位。如果5%從過去的「天花板」轉變為未來的「地板」，整體股市將必須重新適應一個截然不同的高利率環境。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息