(圖/shutterstock)

 

 

2017年對統一超（2912）

來說無疑是一個好年

除了營業獲利持續穩健成長外

加上業外出售上海星巴克股權

挹注高達 210.71 億元利益

對 EPS 的貢獻就高達 20.26 元

總結下來， 2017 年淨利

達 310 億元歷史新高

EPS 更高達 29.83 元

 

 

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2017 / 02 / 23

董事會決議大方配息 25 元

2 / 26 日股價

立即跳空開高 28 元

以 315 元開出

股價直接創下歷史新天價

不少投資人衝著 25 元的現金股利而高價搶進

就算買在最高的 315 元

現金殖利率依然有 7.94 ％

只可惜『高殖利率』僅一日行情

投資人冷靜後股價開始反轉

3 / 8 收盤價為 287 元

僅僅 7 個交易日就跌掉 28 元

超過 25 元的現金股利，如下圖所示：

(資料來源 不敗教主~理財不Buy)

 

如果以目前廣為市場上

投資人接受的 5 ％殖利率計算

統一超的合理股價為 25 / 5 ％＝ 500 元

 

 

為何在 315 元買進

反而會住進套房？

原因在於『一次性的業外收入』

2017 年統一超全年合併營收 2,211 億元

營業淨利 104 億，較 2016 年微增，再創新高

但是出售上海星巴克股權獲利的 210.71 億元

並不是每年穩定的收入

算是『一次性的業外收入』，只能激情一下

 

 

賣掉上海星巴克

對統一超而言

可能是『弊多於利』

上海星巴克 2016 年的盈餘為 41.3 億元新台幣

以統一超的 30 ％持股計算

就貢獻了 12.39 億元（EPS 增加 1.19 元）

這是穩定的業外收益，每年都有

儘管一次處分掉拿到了 210.71 億元

等於把以後 17 年的獲利一次到手

但是金雞母只能殺一次

上海星巴克是一隻很肥的金雞母

過去 16 年來的年均複合獲利成長率高達 39 ％

就算未來的獲利成長率略微下降

仍然可以提供穩定的獲利

可惜統一集團被迫賣出這隻金雞母

 

 

由於金雞母只能夠殺一次

因此以後的股價走勢

依然要回到『本業』上來看

先來統計一下統一超最近5年的營運表現。

(Cmoney編輯部製作 資料來源 不敗教主~理財不Buy)

2013～2016 年的本益比約在 25～28 倍之間

儘管 2017 年 EPS 高達 29.83 元

但是扣除賣掉上海星巴克的 20.26 元

本業就只剩下 9.57 元

以 28 倍本益比計算的股價就是 268 元

一支股票的長期股價走勢

我覺得還是要回歸到『本業』

『業外』通常只是一次性的

對股價的影響並不大

 

 

如果只計算『本業』

2017 年的 EPS 為 9.57 元

跟 2016 年的 9.46 元差不多

因此可以預估 2017 年度『本業』的股利

跟 2016 年一樣為 8 元

但是實際配發了 25 元

表示有 17 元是屬於業外的

 

因此，上面以 28 倍本益比

計算出來的合理股價為 268 元

再加上多領的 17 元股利

合理股價就是 285 元

如同我所計算的

股價從 315 元開始下跌後

到了 285 元處便開始止跌。

 

 

 

影響股價的最主要因素

還是在於『本業』

如果沒有賣掉上海星巴克

每年可以貢獻超過 1 元 EPS 的

業外收益給統一超

而且這個金額還會持續穩定的成長

這是最理想的狀況

假設將來可以貢獻 2 元的 EPS

以 28 倍的本益比計算

就可以拉抬 56 元的股價

絕對好過多配發的 17 元股利

 

如今把金雞母給賣了

觀察的重點在於

統一超如何善用這一筆錢

最好的結局就是拿去再多養幾隻金雞母

只可惜公司打算拿來發放現金股利

從這裡也不難看出統一超成長空間有限的窘境了

儘管拿到 210.71 億元的投資利益

資金卻無處可去

只好發放股利來還給股東了

當然這也是我所不樂見的！

 

本文授權自：不敗教主~理財不Buy 撰文者：陳重銘

原文標題：『高殖利率』就是投資股票的獲利保證嗎？統一超為何從315元跌到285元？

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責任編輯：蔡誠圃

 

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