Apollo Global Management(APO) 執行長 Marc Rowan 在紐約 Bloomberg Invest 會議上不諱言指出，規模達 1.8 兆美元的私募信貸產業正面臨可預見的長期洗牌。就在幾天前，Apollo 旗下的商業開發公司 MidCap Financial Investment Corp.(MFIC) 宣布將股息削減 18% 至每股 0.31 美元，主因是其貸款帳簿中的軟體公司出現虧損。Rowan 強調，在當前環境下，業者只能做好承銷與風險管理，並盡量減少錯誤決策。

股價重挫三成，資產管理巨頭無一倖免

私募信貸市場遭受重擊，市場並未放過 Apollo 及其他資產管理巨頭。路透社報導指出，截至 2026 年，Apollo Global Management(APO) 股價已下跌 30%。這波跌勢蔓延全產業，根據 Morningstar 數據，Apollo 與 Blackstone(BX) 今年以來下跌約 12%，Ares Management(ARES) 下跌 15%，KKR(KKR) 下跌近 16%，而 Blue Owl Capital(OWL) 跌幅更接近 18%。這是一個全產業的問題，沒有任何主要的另類信貸管理機構能倖免於難。

軟體業集中度過高成最大風險源

Apollo 的核心觀點並非私募信貸從一開始就注定失敗，而是高度集中於軟體產業是最初的錯誤。這回歸到金融學的基本原理：任何特定產業的過度曝險都會帶來集中度風險。Morningstar 數據顯示，Apollo 約 86% 的手續費收入資產位於私募信貸領域。Apollo 強調，絕大多數私募信貸屬於「私募投資級信貸」，優先順位為高級第一留置權結構，而非目前交易價格處於不良水平的槓桿 SaaS 貸款。

債務重組順位決定投資人生死

當景氣循環轉向時，第一留置權貸款人在重組中會被優先考慮。但在一家估值倍數被壓縮的中型軟體公司中，持有次級無擔保票據的投資人將面臨什麼情況？這類投資人正是面臨契約違約和資產大幅減記的一群。這是華爾街目前最關注的焦點之一，顯示出不同債權結構在市場逆風時的防禦能力差異。

違約率攀升，AI干擾恐加劇軟體業困境

數據顯示情勢棘手。根據惠譽 (Fitch) 數據，截至 2026 年 1 月，美國私募信貸違約率達到 5.8%，創下該指數自 2024 年 8 月推出以來的新高。僅在 2 月份就記錄了 11 起違約事件，幾近 2025 年月平均水平的兩倍。瑞銀 (UBS) 警告，在嚴重的 AI 干擾情境下，這一數字可能達到 13%，是槓桿貸款壓力預測值的兩倍。紐約大學史恩商學院教授 Aswath Damodaran 發布關於 AI 干擾的情境分析，指出軟體和金融中介機構最有可能成為 AI 驅動「替代」的首要目標，而這些產業目前構成了私募信貸貸款帳簿的骨幹。

Apollo 營運概況與股價表現

Apollo Global Management(APO) 是另類投資管理公司，服務於化工、製造和工業、金融服務及科技等各個領域。該公司經營私募股權、信貸和不動產三個業務部門，其中信貸部門主要投資於非控制性公司和結構性債務工具，並產生最大的收入。根據最新交易資訊，Apollo Global Management(APO) 昨日收盤價為 108.70 美元，下跌 2.54 美元，跌幅 2.28%，成交量為 6,009,374 股，成交量較前一日增加 31.90%。

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