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美國服飾零售巨頭 Gap(GAP) 公布最新財報，執行長 Richard Dickson 表示公司第四季表現出色，完全符合預期，並標誌著 Gap(GAP) 又度過了取得實質進展的一年。同店銷售額成長 3%，不僅連續第八個季度實現正成長，更達成連續兩年營收正成長的佳績。Dickson 強調，Gap 品牌已連續三年實現同店銷售正成長，旗下 Old Navy 和 Banana Republic 也連續兩年達標，顯示公司營運韌性與嚴謹的執行力是推動績效的關鍵動力。
現金水位創二十年新高，營運體質強健
在財務數據方面，執行長 Dickson 指出全年度營業利益達 11 億美元，現金餘額更高達 30 億美元，創下近 20 年來的最高水準。基於強勁的現金流與財務體質，董事會近期已批准提高第一季股利，並授權一項全新的 10 億美元庫藏股計畫，展現對未來發展的信心以及回饋股東的承諾。
從各品牌表現來看，Old Navy 已連續五季同店銷售正成長，Gap 品牌更是連續九季正成長，Banana Republic 則維持連續三季的成長態勢。然而，Dickson 也坦承旗下運動休閒品牌 Athleta 表現不如預期，但公司已採取果斷行動，包括任命 Maggie Gauger 領導轉型計畫，期望能盡快扭轉局勢。
拓展美妝與配件市場，導入時尚娛樂化
為了尋求新的成長動能，Gap(GAP) 宣布將業務版圖拓展至美妝與配件領域，並推出名為「Encore」的全新會員忠誠計畫。此外，公司在新任首席娛樂長 Pam Kaufman 的帶領下，正積極打造「時尚娛樂化」（Fashiontainment）平台。Dickson 表示，公司將在鞏固服飾本業優勢的基礎上，審慎地透過新的成長加速器與新能力來推動業務發展。
財務長 Katrina O'Connell 補充說明，2025 年是財務表現強勁的一年，淨營收成長 2%，並成功在各個收入階層的客群中提升市占率。全年營業利益率達 7.3%，淨營業現金流為 13 億美元，自由現金流則達 8.23 億美元。針對關稅影響，O'Connell 強調公司的緩解策略已有效控管相關壓力。
二〇二六年展望樂觀，預估營收持續成長
展望 2026 年，O'Connell 預估淨營收將較前一年同期成長約 2% 至 3%。三大核心品牌預計將持續維持同店銷售成長，但 Athleta 在上半年仍可能面臨中高個位數的銷售衰退。毛利率方面，預期將與去年的 40.8% 持平或微幅上升，關稅對全年的影響預計為中性。公司目標將全年調整後營業利益率維持在 7.3% 至 7.5% 之間。
獲利預測方面，2026 年每股盈餘（EPS）預計介於 2.71 至 2.86 美元之間，此數據包含法律和解金與 5000 萬美元的慈善捐款影響；若扣除相關項目，調整後 EPS 預估為 2.20 至 2.35 美元，年增率達 4% 至 10%。公司計畫投入約 6.5 億美元的資本支出，並將季度股利提高至每股 0.175 美元，同時執行新的 10 億美元庫藏股計畫。
第四季財報解析，同店銷售優於預期
回顧第四季財務結果，淨營收為 42 億美元，較前一年同期成長 2%，同店銷售成長 3%。各品牌營收貢獻分別為：Old Navy 23 億美元、Gap 品牌 11 億美元、Banana Republic 5.49 億美元，以及 Athleta 3.54 億美元。其中，Athleta 淨營收衰退 11%，同店銷售下滑 10%。第四季毛利率為 38.1%，下滑 80 個基點，主要是受到 200 個基點的關稅影響。單季 EPS 為 0.45 美元，低於去年同期的 0.54 美元。
在庫存管理方面，受到關稅影響，庫存金額較前一年同期增加 7%，但實際庫存單位數（units）呈現下降，顯示庫存水位仍在健康範圍。全年淨營收達 154 億美元，成長 2%，營業利益達 11 億美元，全年 EPS 為 2.13 美元，略低於前一年的 2.20 美元。
管理層聚焦核心業務，緩解關稅衝擊
在投資人問答環節中，分析師關注核心投資與成長加速器之間的平衡。Dickson 回應，公司目前的重心仍是壯大核心服飾業務，同時審慎地培育新的成長動能。針對第一季毛利率指引，O'Connell 解釋展望中已包含約 200 個基點的淨關稅影響，情況與第四季相似。
對於 Gap 品牌的成長動能，Dickson 指出該品牌在去年高基期上仍實現了 7% 的同店銷售成長，顯示 Gap 已重回流行文化的核心。關於擴展美妝業務與行銷活動的影響，Dickson 認為這些策略旨在提升品牌趣味性並帶動客流量。O'Connell 則補充，Old Navy 在第四季與全年的平均單位零售價皆有成長，2026 年的定價策略將延續此一趨勢。
市場評析與風險提示
整體而言，分析師對 Gap(GAP) 的態度由中性轉向微幅正面，主要聚焦於新成長領域、利潤率指引以及品牌動能的延續性。管理層展現出高度自信，強調「實質進展」與財務韌性。儘管如此，風險依然存在，包括持續的關稅壓力和 Athleta 的轉型挑戰。公司預期 Athleta 在 2026 年上半年仍將面臨銷售衰退，且關稅政策的變化仍可能對全年業績造成變數。
