當瑞銀(UBS)針對輝達(NVDA)發表看法時，華爾街總是屏息以待。在一份3月2日的研究報告中，瑞銀分析師Timothy Arcuri在參加瑞銀半導體巴士之旅並與輝達財務長Colette Kress會面後，重申了對輝達的「買進」評級，並給予245美元的目標價。這意味著與當時股價相比，擁有近40%的上漲空間。這次會談不僅未讓分析師感到擔憂，反而增強了他的信心，認為輝達的基本面依然強勁。

輝達財報創歷史新高，毛利率表現優於市場預期

輝達剛發布了科技史上最強勁的季度財報之一。2月25日，輝達公布2026會計年度第四季營收達到創紀錄的681億美元，較前一年同期成長73%，較前一季成長20%。這一數據比華爾街預期的662億美元高出近20億美元。其中，數據中心營收達到623億美元，年增75%。

值得注意的是，公司的毛利率維持在75%的高水準。這一數字至關重要，因為此前許多看空者預測，來自Google(GOOGL)和博通(AVGO)等競爭對手的壓力將導致毛利率壓縮，但這種情況並未發生。執行長黃仁勳在財報電話會議上明確表示，運算需求正呈現指數級成長，並指出代理AI（Agentic AI）時代已經來臨，算力已有效轉化為雲端供應商的營收。

首季財測指引驚人，營收展望大幅輾壓華爾街預期

強勁的業績是一回事，但未來的指引更是市場焦點。輝達預計2027會計年度第一季營收將達780億美元，遠高於華爾街預期的726億美元。這不僅是回顧性數據的勝利，更是前瞻性指引的重大超越。這是輝達連續第四個季度實現加速成長。

瑞銀指出，輝達的庫存採購承諾較前一季幾乎翻倍，這顯示單季營收突破1000億美元已不再是幻想。供應鏈的積極備貨反映出市場對AI算力的需求依然強勁，且雲端服務商並未放緩資本支出的步伐。

網路業務成潛力新星，營收年增率突破兩倍

這也是Arcuri與財務長Kress對話後最深刻的結論。多數投資人將目光鎖定在輝達的GPU上，但瑞銀認為網路業務是被低估的故事。輝達的Spectrum-X乙太網路交換機和BlueField處理器正成為AI數據中心的骨幹，深深嵌入客戶的基礎設施中，這使得競爭對手難以取代。

瑞銀對此業務部門作為長期獲利驅動力的信心大增。第四季網路業務營收較前一年同期成長超過263%。單就這一細分市場而言，其發展速度已有望獨立成為一項數十億美元規模的業務，完全獨立於GPU銷售之外，成為公司新的成長引擎。

股價仍面臨回檔壓力，中國出口禁令為主要隱憂

任何誠實的多頭觀點都不會忽視下行風險。在公布亮眼財報的隔天，輝達股價實際上回跌了5.5%，單日市值蒸發約2600億美元，顯示市場的高期望伴隨著代價。此外，中國市場仍是一個明顯的逆風。出口限制切斷了曾經重要的營收來源。

在第一季的指引聲明中，輝達表示並未假設來自中國的任何數據中心運算營收。儘管中東和印度的國家主權AI交易正在填補部分缺口，但這仍是一個無法完全忽視的營收缺口，投資人在評估風險時需納入考量。

GTC大會即將登場，Rubin架構有望成為新催化劑

輝達的GTC大會將於3月18日開幕，這被視為下一個重大時刻。瑞銀及多數看多的分析師將其視為主要的股價催化劑。市場預期輝達將揭曉下一代Rubin GPU架構。黃仁勳曾表示，與Blackwell相比，新架構可將AI推論成本降低十倍。

公司已宣布與亞馬遜(AMZN)的AWS、Google Cloud、微軟(MSFT) Azure和甲骨文(ORCL)建立合作夥伴關係，將率先部署基於Rubin的系統。在TipRanks追蹤的39位分析師中，有37位建議買進輝達，平均目標價為273.38美元。瑞銀的結論直截了當：超大規模雲端服務商並未縮手，反而在鎖定2027年的算力建置，AI支出正在加速。

輝達(NVDA)是增強計算平台體驗的獨立圖形處理單元（GPU）頂級設計商。該公司的晶片用於各種終端市場，包括遊戲的高階PC、數據中心和汽車資訊娛樂系統。近年來，公司已將重心擴展至AI與自動駕駛等高效能運算領域。根據最新交易日（20260305）資訊，輝達收盤價為183.34美元，上漲0.30美元，漲幅0.16%，成交量為1億9872萬股，成交量變動11.81%。

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