美國建築系統解決方案服務商 Limbach Holdings(LMB) 公布 2025 年第四季及全年財報，受惠於業主直接關係 (ODR) 策略轉型成功及併購效益，全年營收成長 24.7% 創下新高。執行長 Michael McCann 指出，公司正積極拓展資料中心與醫療基礎設施業務，預估 2026 年營收將達 7.3 億至 7.6 億美元，並持續透過優化客戶結構提升利潤率。

第四季營收勁揚三成，每股盈餘年增24%表現亮眼

Limbach Holdings(LMB) 2025 年第四季財務表現強勁，單季總營收達 1.869 億美元，較去年同期成長 30.1%。獲利能力同步提升，第四季淨利成長 25% 至 1,230 萬美元，調整後每股盈餘 (EPS) 來到 1.02 美元，年增 24.4%。全年表現方面，總營收攀升至 6.468 億美元，調整後全年 EPS 則成長 25.3% 至 4.51 美元。財務長 Jayme Brooks 表示，營收的大幅增長主要歸功於收購 Pioneer Power、Consolidated Mechanical 與 Kent Island 等公司的貢獻，以及本業的有機成長。

ODR業務佔比攀升至75%，策略轉型帶動結構性獲利改善

公司近年來致力於從傳統總承包商關係 (GCR) 轉型為利潤較佳的業主直接關係 (ODR) 模式。2025 年 ODR 業務佔總營收比重已達 75%，顯著高於 2024 年的 67%。數據顯示，ODR 部門營收年增 40.6%，其中有機成長達 17%。管理層強調，這種策略性的營收組合轉變，不僅強化了客戶黏著度，更是推動毛利率擴張的關鍵引擎，預計未來 ODR 營收佔比將維持在 75% 至 80% 的高檔區間。

鎖定資料中心與醫療建設，三大垂直領域驅動未來成長

展望未來成長動能，Limbach Holdings(LMB) 明確鎖定醫療保健、工業製造與資料中心為三大核心垂直領域。執行長 McCann 透露，公司已與超大規模資料中心業主建立了兩項強而有力的新興合作關係，並預期資料中心業務的營收佔比將持續提升。此外，公司在佛羅里達州也取得了一項價值 5,000 萬美元的醫療基礎設施專案。公司表示，無論是哪個領域的國家級客戶，都期望獲得無縫接軌的服務體驗，這也是公司持續擴編銷售團隊至 120 人的主因。

2026年財測展望樂觀，預估營收成長上看17%

基於目前的訂單能見度與市場需求，Limbach Holdings(LMB) 對 2026 年前景抱持樂觀態度。公司預估 2026 全年營收將落在 7.3 億至 7.6 億美元之間，年增率約 13% 至 17%。獲利方面，調整後 EBITDA 目標為 9,000 萬至 9,400 萬美元，成長幅度約 10% 至 16%。公司預期毛利率將維持在 26% 至 27% 的水準。管理層也提醒投資人，依照過往季節性因素，第一季營收表現可能與前一年持平，營收與獲利將主要集中在 2026 年下半年發酵。

併購整合仍需時間，成本控管與專案選擇成關鍵

雖然整體營運看好，但公司也面臨整合期的挑戰。針對近期收購的 Pioneer Power，管理層表示目前正處於整合的第一階段尾聲，預計毛利率的改善需要 2 到 3 年的時間才能完全顯現，目標是複製先前收購 Jake Marshall 的成功經驗。此外，銷售與管理費用 (SG&A) 因併購與擴大銷售投資而有所增加。公司強調，將透過嚴謹的專案選擇機制，專注於生命週期較短且規模適中的專案，以有效控管風險並維持利潤水平。

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