專注於創投貸款的商業開發公司 Horizon Technology Finance(HRZN) 近期公佈了2025年第四季財報，管理層將2025年定調為「轉型的一年」。雖然受限於政府關門影響，原定與 Monroe Capital Corp的合併案將推遲至2026年完成，但執行長 Michael Balkin 對未來展望仍持樂觀態度。他指出，合併完成後將顯著增加公司的權益資本，有利於投資更多收益資產並發揮規模經濟優勢。儘管面臨環境挑戰，公司全年的債務投資組合收益率仍接近16%，展現其在高收益債權市場的競爭力。

淨投資收益下滑致季度配息調整為每月0.06美元

受到提前還款活動減少及資金成本影響，Horizon Technology Finance(HRZN) 2025年第四季的每股淨投資收益（NII）為0.18美元，較第三季的0.32美元與2024年同期的0.27美元呈現下滑。基於對當前投資組合、外溢收益及未來成長機會的審視，公司宣佈調整配息政策，將2026年4月、5月及6月的月配息金額設定為每股0.06美元。財務長 Daniel Trolio 表示，此配息水準是經由董事會評估後，認為在當前環境下具備可持續性且能長期覆蓋的目標。

政府關門導致與MRCC合併案延至2026年完成

投資人關注的重大合併案進度出現變化，原定與 Monroe Capital Corp 的合併計畫因受到政府關門影響，預計將延後至2026年才能完成交割。執行長強調，這項合併對於 Horizon Technology Finance(HRZN) 至關重要，合併後的實體將擁有更大的資本基礎與 Monroe Capital 的共同投資能力。這項策略優勢將使公司能夠向處於早期及後期的創投、機構支持的企業，甚至是小型上市公司，發起規模更大的風險貸款，進一步擴大市場影響力。

全年債務投資組合收益率近16%位居同業前列

儘管面臨總體經濟的不確定性，Horizon Technology Finance(HRZN) 在資產收益品質上仍繳出亮眼成績。2025年第四季的債務投資組合收益率超過14%，全年收益率更接近16%，管理層表示此數據再次位居商業開發公司(BDC)產業的前段班。截至12月31日，其債務投資組合淨成本基礎為6.02億美元，較前一季成長3%。目前公司已承諾並獲核准的待執行案件（Backlog）金額達1.54億美元，顯示未來潛在的收益動能依然充沛。

獲得Monroe Capital支持將鎖定更大規模創投貸款

展望2026年第一季，管理層預計在現有案源及兩筆總計8,250萬美元的新風險貸款交易驅動下，投資組合將持續成長。財務長指出，儘管環境充滿挑戰，但資產負債表依然穩健，截至年底可用流動資金達1.89億美元，債務權益比為1.5:1。此外，為支持合併後的過渡期，顧問公司已同意在合併完成後的四個季度內，每季放棄100萬美元、總計400萬美元的費用，這將有助於支撐公司的淨投資收益表現。

分析師關注股息續航力與壞帳回收進度

在財報電話會議的問答環節中，華爾街分析師普遍對新設定的股息水準是否能維持表示關注。瑞銀集團(UBS)與 KBW 的分析師針對季度收益波動及提前還款收入減少的影響提出質疑。管理層回應，第四季大部分資金投放集中在季末，加上提前還款活動減少，導致當季收益受到壓抑。針對非應計貸款（Nonaccruals）的問題，公司表示正積極處理每一筆案件，目標是最大化回收金額，但受限於保密協議無法透露過多細節。整體而言，市場對於公司合併後的獲利能力持中性偏謹慎的態度。

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