Advanced Flower Capital(AFCG)近期宣布完成重大結構轉型，正式由不動產投資信託（REIT）轉型為商業開發公司(BDC)，此舉大幅拓寬了公司的投資範疇。儘管2025年第四季財報顯示受到舊有信貸損失影響，可分配收益出現負值，但管理層強調轉型後已累積超過14億美元的活躍潛在交易案源（Pipeline），並宣布2026年第一季將發放每股0.05美元的股利，展現對未來資產重組與獲利回升的企圖心。

轉型BDC策略奏效，潛在投資案源激增至14億美元

Advanced Flower Capital(AFCG)於2026年1月1日正式完成向商業開發公司(BDC)的轉型，此一策略性變革顯著擴大了公司的投資靈活度。總裁Robyn Tannenbaum指出，轉型讓AFCG不再侷限於房地產抵押貸款，更能廣泛投資於各類營運中企業，特別是中小型市場（Lower Middle Market）。截至目前，公司的活躍潛在交易案源已突破14億美元，顯示新策略帶來的商機強勁。執行長Daniel Neville亦透露，公司正積極鎖定醫療保健等多元產業，近期已促成包括支持STAT與Moresby Group合併的6,000萬美元優先擔保信貸，以及一項3,000萬美元的醫療福利平台融資案。

第四季受不良信貸拖累，可分配收益呈現虧損

儘管轉型前景樂觀，AFCG的2025年第四季財務數據仍反映出資產調整期的陣痛。該季淨利息收入為520萬美元，但受限於兩筆不良信貸的已實現損失，當季可分配收益（Distributable Earnings）為負280萬美元，換算每股虧損0.12美元。以GAAP會計準則計算，該季淨利則為90萬美元，每股盈餘0.04美元。回顧2025全年，公司淨利息收入達2,460萬美元，全年可分配收益為870萬美元（每股0.39美元）。截至年底，每股淨值（Book Value）為7.46美元。財務長Brandon Hetzel表示，未來的股利發放屬性將視後續是否認列更多損失而定。

重啟股利發放政策，積極處置舊有大麻相關資產

面對轉型過渡期，AFCG董事會宣布將於2026年4月15日發放2026年第一季股利，金額為每股0.05美元。在資產管理方面，公司正積極降低表現不佳的信貸曝險，2025年初以來已收回1.17億美元的還款。執行長Neville坦言，雖然部分舊有貸款（Legacy Loans）的表現不佳可能持續影響獲利，但隨著資金從停止計息（Nonaccrual）的貸款中回收並重新投入表現良好的新資產，獲利潛力有望釋放。針對法人提問關於大麻產業的佈局，管理層明確表示，由於該產業過去三年缺乏股權資金注入，目前對大麻領域的新增貸款設有「非常高」的門檻，未來的資金配置將更趨謹慎。

市場法人持觀望態度，聚焦新貸案量可持續性

華爾街分析師對於AFCG的轉型雖抱持關注，但態度轉趨中性偏保守。分析師主要擔憂新貸款發放速度的可持續性，以及舊有不良資產（如財報中提及的私人公司A與K）的最終回收金額仍具不確定性。雖然管理層強調轉型後投資機會大增，但在面對分析師追問具體產業配置與特定不良貸款回收進度時，回應顯得較為防禦與保守。市場普遍認為，AFCG能否成功將資金從大麻等舊有高風險領域，順利移轉至多元化的中小型企業信貸市場，並穩定恢復獲利能力，將是未來幾季股價表現的關鍵指標。

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