經濟合作暨發展組織（OECD）的一位高階官員向路透社透露，隨著美以對伊朗發動空襲導致能源價格飆升，通膨已成為全球債券市場面臨的主要風險。OECD 金融與企業事務主任 Carmine Di Noia 在週三發布年度債務報告前的採訪中表示：「現在我們正面臨另一場重大的壓力測試。」本週油價已上漲 16%，投資人擔心若高能源價格持續，通膨恐將捲土重來，導致公債殖利率大幅跳升。Di Noia 補充指出，如果這種情況發生，鑑於融資需求和借貸成本仍維持高檔，較高的債券殖利率將對債務市場施加更大的壓力。

借貸規模攀升且年期縮短，再融資風險與波動性同步加劇

OECD 預計今年政府和企業的借貸總額將從去年的超過 25 兆美元增加至 29 兆美元。Di Noia 指出，發行的新債到期日（Maturities）縮短，而較高的殖利率可能會加劇這種動態。他強調，這場衝突在債券市場投資人基礎發生變化的時刻引發了不確定性。對價格敏感的投資人（如避險基金）在市場中扮演的角色日益重要，OECD 警告這可能會加劇市場波動。

根據 OECD 的報告，到期日超過 10 年的公債發行佔比已降至 2009 年以來的最低點，而 2025 年企業債的到期年限也創下歷史新低。這大幅提高了再融資風險，預計 2025 年 OECD 國家的再融資規模將達到創紀錄的 13.5 兆美元，佔總借貸的 80%。隨著更多債務提前到期，且殖利率上升導致債務成本快速增加，市場壓力不容小覷。新興市場尤其脆弱，因為其超過三分之一的債務將在未來三年內到期。OECD 指出，疫情後為應對通膨而進行的升息已顯著推高債券殖利率，並導致政府利息支出激增，到 2024 年，這些利息支出已超過國防開支。

AI巨頭資本支出需求龐大，恐推升企業債市供給並改變市場結構

OECD 表示，隨著人工智慧(AI)公司競相擴建資料中心和處理器需求，其借貸激增可能使企業債券市場變得更具「類股權（equity-like）」特徵。報告指出，九大超大規模雲端服務商（Hyperscalers）在 2030 年前將需要 4.1 兆美元的資本支出資金。如果在債券市場籌集其中一半的資金，這九家公司可能佔全球企業債發行量的 15%。這些公司包括 Amazon(AMZN)、Alphabet(GOOGL)、Meta(META) 和 Microsoft(MSFT)。

Di Noia 分析，由於這九家公司也佔全球股市市值的 12%，債市與股市之間的趨同性可能會讓投資人更難分散投資和對沖風險。此外，到 2030 年，AI 基礎設施可能還需要額外約 5 兆美元的投資，這可能會顯著提高房地產、能源和 IT 硬體等產業的借貸需求。OECD 警告：「這讓人質疑目前規模 17.2 兆美元的全球非金融企業債券市場是否有能力吸收如此龐大的新供給，特別是在主權債券借貸持續擴大且投資人基礎正在變化的背景下。」

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