美伊戰事癱瘓荷莫茲海峽，油價一度飆近14%，歐洲天然氣漲近四成。能源衝擊推升美國通膨疑慮、國債殖利率跳升，全球股市震盪，航空及出口導向國家首當其衝，市場再度面臨「通膨不退、成長放緩」的硬仗。

中東戰火再起，這回直接掐住全球能源大動脈。隨著美國與以色列持續對伊朗發動大規模空襲，德黑蘭則以飛彈與無人機跨境反擊，關鍵的荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）在實務上幾近關閉，約占全球五分之一的原油運輸受到衝擊，國際油價應聲狂飆，金融市場迅速進入高度警戒狀態。

在原油供應風險升溫下，西德州中級原油(WTI)周二再漲約2%，來到每桶72美元附近，布蘭特原油則升至接近每桶80美元。此前油價單日一度飆近14%，歐洲天然氣價格更因卡達國營能源公司宣布暫停液化天然氣生產而暴漲近四成。伊朗革命衛隊更放話威脅「燒毀任何試圖通行荷莫茲海峽的船隻」，甚至揚言油價將在「未來數日衝上每桶200美元」，加劇市場對能源危機再現的集體焦慮。

這波能源震盪並非只停留在油價走勢。美國債市率先做出反應，因市場擔心高油價可能重新點燃通膨，迫使聯準會延後或放緩降息腳步。最新公布的美國ISM製造業價格指數2月從59.0大幅跳升至70.5，遠高於市場預期的60.6，顯示企業面臨的物價壓力明顯升溫。10年期美債殖利率（US10Y）盤中一度上揚12個基點到4.07%，30年期殖利率升至4.71%，短天期兩年期公債（US2Y）同樣跳升12個基點至3.51%。對追蹤長天期公債的ETF，如 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) 及 iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 來說，殖利率快速上揚意味價格承壓，投資人風險重新定價。

股市方面，能源與軍工股成為少數受惠族群。國際油價走高，帶動美股能源大廠股價上揚，Exxon Mobil與Marathon Petroleum齊漲，而防禦及軍工需求升溫也推升Northrop Grumman、RTX與Palantir Technologies等公司股價走高。不過整體市場風險情緒仍偏保守，標普500指數盤中一度大跌1.2%，雖最終翻紅小漲，但背後靠的正是這些「戰爭受惠股」苦撐大盤。

相較之下，航空與對油價高度敏感的產業則慘遭賣壓。美股中，美國航空（American Airlines）、聯合航空（United Airlines）與達美航空（Delta Air Lines）皆名列跌幅前段班，高油價直接推升燃油成本，加上中東地區機場關閉、旅客受困，雙重打擊營運前景。亞洲盤延續同樣壓力，日本全日空（ANA）、日本航空（Japan Airlines）、韓亞與韓國航空，以及澳洲的Qantas Airways股價全面大跌，顯示全球航空業正面臨新一輪「油價＋地緣政治」風險測試。

亞洲股市在開盤後整體走弱，對能源高度依賴的韓國與日本更是重災區。韓國股市在連假後補跌，指數重挫近5%，先前受惠科技多頭而大漲逾四成的漲幅被部分回吐。學者指出，韓國為高度出口導向經濟體，戰事擴大意味供應鏈不確定性升高，再加上全然仰賴能源進口，能源成本上行幾乎難以避免。日本方面，日經225指數跌逾2%，能源股如Eneos及Idemitsu Kosan雙雙重挫，反映市場對進口能源成本飆升的憂慮。

值得注意的是，儘管戰事與油價震盪來勢洶洶，市場整體反應仍稱不上「恐慌」。華爾街機構回顧過去二十多年資料指出，自2000年以來，油價單日漲幅超過10%的情況共有22次，但真正帶來長期股災的案例並不多，關鍵在於衝擊是否「嚴重且持續」。Morgan Stanley策略團隊就評估，若油價未長期站上每桶100美元以上，對美股的結構性傷害仍有限；SPI Asset Management亦提醒，能源價格急漲固然會壓抑成長，但市場對這套「能源衝擊劇本」並非毫無準備。

然而，這並不代表風險可以輕忽。對各國央行而言，當前最頭痛的情境，正是眼前逐步降溫的通膨，可能因能源成本再度被推高，而與經濟成長放緩形成「停滯性通膨」的陰影。National Australia Bank分析指出，一旦能源衝擊持續，央行在抑制通膨與維持成長之間的兩難將更為尖銳，「在有疑慮時，最佳選擇往往是暫緩行動」，這也解釋了市場近期對降息時點預期的再三修正。

展望後市，全球金融市場短期內將緊盯幾個關鍵變數：第一，荷莫茲海峽的封鎖是否延長，以及伊朗是否兌現「油價衝上200美元」的極端威脅；第二，油價在高檔停留的時間長短，是否足以反映在CPI與PPI等主要通膨指標；第三，聯準會及其他主要央行是否因通膨風險回升而延後或減少降息幅度。一旦能源價格震盪被證明只是短暫干擾，股債市或有機會恢復到以基本面為主的定價架構；但若戰事擴大、供應鏈再度卡關，當前這場「油價戰爭」恐怕只是全球市場新一輪震盪的序幕。

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