美伊以衝突推升原油波動、霍爾木茲海峽成關鍵風險點，短線油價或飆破每桶90美元，若封鎖延長恐上看百元；同時，Occidental 等頁岩油股在減債與集中上游後，盈餘波動加劇。深海採礦新秀 TMC 帶來長期供給想像，卻也埋下高風險的不確定伏筆。

中東局勢再度升溫，油市率先中彈。隨著美國、以色列與伊朗之間爆發軍事攻擊，伊朗更宣稱限制霍爾木茲海峽通行，分析師預期，原油價格在周一開盤將自先前約每桶 67 美元急跳至 90 美元甚至更高。市場擔心的不僅是價格一時飆漲，而是一場牽動全球通膨、能源股估值與長期供給結構的「壓力測試」。

霍爾木茲海峽被視為全球最關鍵的能源咽喉之一，約兩成全球原油日供給須穿越此處，沙烏地阿拉伯、伊拉克及阿拉伯聯合大公國大部分出口都仰賴這條通道。伊朗聲稱封鎖，立刻讓交易員開始計算「最壞情境」：一旦通行受到持續性限制，TD Securities 等機構直言，油價可能「大幅衝破每桶 100 美元」。

不過，多數專家也提醒，地緣政治現實讓海峽長期關閉的機率有限。石油分析師 Patrick De Haan 指出，若霍爾木茲真被持續封鎖，區域內國家與美國幾乎勢必聯手出兵，確保航道安全，因為「太多經濟體仰賴這條走廊，無法容忍長期阻斷」。因此，市場目前雖已反映更高的交易成本與波動風險，但尚未完全定價「徹底封鎖」的極端情境。

投資機構 Tortoise Capital 的投資組合經理 Rob Thummel 則從另一個角度提醒，今日的油市已不是 10 多年前的格局。美國頁岩革命讓美國成為全球最大產油國之一，國內供給能力顯著提升，因此在此類地緣衝突下，油價與汽油價的尖峰漲幅，相較以往已「顯著降低」。他預估，一旦本輪美伊緊張確定是短期事件，油價有機會在數週內回到每桶 60 多美元區間。

然而，對一般消費者來說，眼前的痛感仍然真實存在。美國全國平均油價預計將在近期首次突破每加侖 3 美元，並在未來數週進一步走高至 3.10 至 3.15 美元區間。Thummel 直言，若原油價格上漲 10%，汽油通常會有相近幅度的漲勢，再加上季節性調漲因素，春季加油壓力勢必上升。

在企業端，這波動盪同時也是一場選股與體質的試煉。以 Occidental Petroleum(OXY) 為例，這檔因 Warren Buffett 旗下 Berkshire Hathaway 長期持股而備受矚目的能源股，過去最大爭議在於 2019 年併購 Anadarko 後背上近 480 億美元巨額負債，又遇上 COVID-19 油價崩跌。但公司近 20 個月來已積極還債約 139 億美元，去年仍繳出 43 億美元自由現金流，顯示在低油價環境下仍有一定韌性。

Occidental 的優勢，在於上游與中游布局。中游與行銷部門去年稅前獲利超標指引 5.5 億美元，關鍵在於美國 Permian 盆地的運輸與阿聯酋 Al Hosn 天然氣設施中硫磺價格優於預期。更重要的是，隨著資料中心與工業用電需求成長，天然氣被視為中長期需求可期的能源橋梁，Occidental 去年日均銷售天然氣 2,278 百萬立方英尺，已探明儲量達 7,745 億立方英尺，讓其具備搭上數據中心與公用事業用氣浪潮的條件。

不過，體質改善伴隨的是結構風險轉變。為了降槓桿，Occidental 已將化學事業 OxyChem 以 97 億美元售予 Berkshire Hathaway。化工部門過去為公司提供相對穩定、與油價相關性較低的盈餘緩衝，如今出售後，整體營運更集中在美國陸上油氣生產，對油、氣價格週期的敏感度升高。再加上公司帳上仍有約 83 億美元 Berkshire 所持的優先股，每年必須支付 8% 優先股息，去年優先股股息支出高達 6.79 億美元，這些固定成本都將放大未來盈餘的波動。

對看好能源價格中長期走升的投資人而言，Occidental 成為槓桿油氣行情的工具之一，與整合度較高、業務更分散的 ExxonMobil(XOM)、Chevron(CVX) 相比，它提供更純粹的油氣曝險與更高彈性；但對擔心油價回落或地緣風險快速緩解的保守資金而言，其集中度與資本結構反而是一大疑慮。

在上游資源端，另一種截然不同的供給想像則來自深海。TMC The Metals Company(TMC) 主打在海底開採鎳、鈷、銅與錳等關鍵金屬，這些金屬對能源轉型、防務與基礎建設都極為重要，公司甚至宣稱正在「解鎖全球最大未開發資源」。從故事面看，若深海礦場順利商轉，將為電池與高階製造帶來新的供給來源，也可能在長期緩解部分原物料價格壓力。

然而，TMC 目前仍處於高度前期階段，2026 年不僅難以獲利，甚至極可能尚無實質營收。水下採礦技術本身難度極高，過去已有其他業者嘗試未果，TMC 要克服的，不只是工程技術與成本控制，還有潛在的環境爭議與各國監管門檻。因此，多數分析仍將其定位為僅適合風險承受度極高的投機型投資人，一般投資人則被建議暫時觀望，待其能證明真有能力建成並穩定營運深海礦場後再評估。

綜合來看，從霍爾木茲海峽緊張、頁岩油巨頭的財務重塑，到深海採礦新賭局，全球能源與資源市場正邁向「高風險新常態」：地緣政治讓短期價格暴漲暴跌成為家常便飯，企業資本結構決定誰能撐過下一輪風暴，而技術創新則拉開未來供給的新戰場。對投資人而言，接下來真正的問題不是油價會不會破百，而是，在劇烈波動與結構轉型交錯的十年裡，自己的資產配置是否已經準備好迎接這場長期壓力測試。

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