AI 投資潮引爆「SaaSpocalypse」，亞馬遜砸 2,000 億美元資本支出、軟體股市值蒸發 2 兆美元；同時 Eaton、CSX、Popular 等傳產與金融股穩步調升股息，Nuveen Churchill Direct Lending 則大砍配息轉向庫藏股，資金在高成長 AI 股與穩定股息股間急速重配。

面對新一波 AI 革命，美股資金正在進行一場劇烈的版圖重組：一邊是為搶攻雲端與大模型基礎建設、砸下鉅額資本支出的科技巨頭與軟體股，股價短線劇震；另一邊則是穩步調升股息的傳產與金融公司，成為部分資金眼中的防禦性標的。美國股市正同時上演「AI 燒錢戰」與「股息避風港」兩條劇情線，考驗投資人對成長與現金流的拿捏能力。

從成長股角度來看，最具代表性的莫過於 Amazon(AMZN)。2025 年亞馬遜營收年增 12% 至 7,170 億美元，每股盈餘成長約 30%，Amazon Web Services(AWS) 第四季營收達 356 億美元、年增 24%，是三年來最快增速，年化營收規模已達 1,420 億美元，看起來是一張漂亮的成績單。然而，華爾街卻選擇用賣壓來回應，主因是管理層釋出 2026 年資本支出可能高達 2,000 億美元，遠高於市場原本預估的 1,500 億美元，導致自由現金流從 2024 年的 382 億美元，一口氣掉到 2025 年的 112 億美元，年減逾七成，讓市場對其資本配置產生疑慮。

亞馬遜的資本支出幾乎全部「押在 AI 上」：包括擴建資料中心、設計自家訓練與推論晶片 Trainium 與 Inferentia，佈建低軌衛星網路，以及對生成式 AI 新創的戰略投資。其中最受關注的是對 Anthropic 的入股與深度合作。Anthropic 的大型語言模型 Claude 已大量在 AWS 上訓練，並透過 Amazon Bedrock 等服務嵌入企業應用，成為 AWS 雲端產品的重要 AI 引擎。從長期來看，作者認為這是 AI 革命第二階段——基礎設施建設——的開端，將支撐未來在機器人、自主系統與「代理型 AI」等新服務的爆發，但短期自由現金流被壓縮，讓股價在本益比評價上回到近十年相對低檔，也引發「逢低加碼還是接飛刀」的兩極化爭論。

與此同時，整體軟體族群也遭到波及。2026 年以來，軟體股市值已蒸發約 2 兆美元，iShares 軟體 ETF(IGV) 一度跌破 200 日均線逾 20%，形成技術性熊市。導火線之一是 Anthropic 推出面向特定產業的 Claude 代理平台外掛，市場擔心「代理型 AI」能直接替企業執行任務，可能侵蝕傳統企業軟體公司如 Salesforce(CRM)、Adobe(ADBE) 的核心商業模式，在情緒發酵下，軟體在 S&P 500 中的權重從 12% 掉到 8.4%，S&P 500 Software Index 的 RSI 一度跌到 18，來到接近網路泡沫破裂末期的超賣區。

不過，機構看法並非一面倒悲觀。JPMorgan 在最新給私人銀行客戶的報告中指出，市場現在等於是把「最壞 AI 顛覆情境」提前數年反映在股價上，屬於嚴重超賣。他們認為，全面性由代理型 AI 取代企業軟體，至少是 2028 年以後才會出現的情境，目前 AI 工具多半是提升工作流程效率，而非完全替代系統。再加上企業軟體本身具有多年期合約、高轉換成本以及深度綁定營運流程等特性，不會因為「某個新 AI 工具上線」就瞬間瓦解。

數據也提供另一種觀點。Salesforce 的最新一季財報顯示，AI 產品組合 Agentforce 的年度經常性收入(ARR)已達 8 億美元、年增 169%，累計成交 29,000 筆交易，公司 2026 會計年度整體營收仍成長 10%，並預估 2027 財年營收可達 458 億至 462 億美元。這樣的成長曲線，與其說是被 AI 顛覆，更像是正在把 AI 變成新的成長引擎。Anthropic 自己也不是來「拆台」，反而與 Slack 等工具持續加深整合，把 Claude 定位成既有軟體之上的生產力層。JPMorgan 指出，已採用 AI 的 S&P 500 企業平均淨利率約 16.4%，明顯高於尚未導入者的 13%，顯示整體企業正在從 AI 中擷取利潤。

在這一輪劇烈波動中，美股盤面也出現明顯的「輪動」跡象。以 AI 硬體代表 Nvidia(NVDA) 為例，儘管最新一季交出優於預期的獲利與營收，資料中心業務持續強勁，股價卻因整體半導體族群被視為漲多回檔而下挫超過 4%。CNBC《Investing Club》主持人 Jim Cramer 就直言，這更像是資金從漲多的硬體股撤出，轉進前期因 AI 恐慌而被錯殺的軟體與金融股，包括 Salesforce 與部分銀行股當天都逆勢走高。這種「從硬體 AI 王者轉往被過度懲罰的軟體」的資金流向，顯示市場對 AI 題材仍有高度興趣，只是正在重新調整價格與風險報酬比例。

與高成長科技股激烈震盪形成對比的，是一些穩健配息標的的默默上調股息。工業電力與控制領域大廠 Eaton(ETN) 宣布季度股息由 1.04 美元調高至 1.10 美元，增幅 5.8%，預估殖利率約 1.19%，並預期至 2026 年可維持 7% 至 9% 的有機成長，目標將 Electrical Americas 業務利潤率提升至 30%，受惠於行動事業分拆與資料中心需求創高。鐵路運輸公司 CSX(CSX) 也把每股季配息從 0.13 美元提高到 0.14 美元，成長 7.7%，殖利率約 1.31%，同時簽下與 Wabtec 的 6.7 億美元機車現代化合約，為中長期營運效率與環保升級布局。波多黎各為主的銀行 Popular(BPOP) 則維持每股 0.75 美元股息不變，殖利率約 2.13%，第四季 GAAP EPS 3.53 美元優於預期，顯示其資產品質與獲利仍具韌性。

值得注意的是，並非所有高收益產品都選擇把現金直接回饋給投資人。Nuveen Churchill Direct Lending(NCDL) 反而反其道而行，大幅將季度股息由 0.45 美元降至 0.36 美元，減幅 20%，但仍維持兩位數的 10.55% 殖利率。公司財務長 Shai Vichness 強調，此舉是為因應當前利率與利差環境，將常態配息調整到更可持續水準，並同時啟動高達 5,000 萬美元的庫藏股計畫，僅在股價低於每股淨值(NAV)時於市場買回。這種「減配息、改買庫藏股」的策略，反映管理層認為自家股價被低估，也希望在不犧牲資產品質的前提下，維持長期投資組合穩健。

在消費與服務類股方面，同樣有公司試圖在 AI 風險敘事中重塑自身定位。外送平台 DoorDash(DASH) 近期股價波動劇烈，第四季財報獲利不及預期，加上對 Deliveroo 及海外市場的投資將壓抑短期獲利的展望，一度拖累股價；之後執行長 Tony Xu 在法說會上強調，這些支出將換來長期國際成長與廣告等新收入來源，股價隨即翻紅。幾天後又遭研究機構點名為「代理型 AI 可能摧毀 app 忠誠度」的代表案例，再度承壓。不過，Xu 把 AI 助理視為未來新增流量的「通路夥伴」，類似當年 Facebook、Google 替 DoorDash 引流的角色，並獲得多位華爾街分析師認同，指出即便點餐發生在 AI 助理上，實際履約配送仍有賴 DoorDash，且在生鮮雜貨、餐廳預訂與廣告等領域仍有龐大成長空間。

綜合來看，AI 並沒有簡單地把市場切成「贏家」與「輸家」，反而打開了一個更複雜的資本配置局面：像 Amazon 這樣押注 AI 基礎建設的巨頭，短期必須承受現金流壓力與股價波動，以換取未來在雲端與代理型 AI 的潛在主導地位；軟體公司在情緒上被視為「將被 AI 取代」，實際上卻正在把 AI 內嵌產品、提升利潤率；傳統產業如 Eaton、CSX、Popular 則持續用穩定甚至成長的股息吸引保守資金；而如 NCDL 這類高收益產品，則在配息與資本管理間重新校準。對投資人而言，真正的挑戰不是單純在「AI 概念」與「股息防禦」之間二選一，而是看清楚每家公司在 AI 生態系中的位置、資本支出的節奏，以及現金流與股東回饋政策是否匹配其風險承受度。AI 革命還在初期，這場資金大挪移，恐怕才剛開始。

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