電影《大賣空》主角原型、知名投資人 Michael Burry 再次對 AI 晶片龍頭輝達(NVDA)發出看空訊號。他在最新的分析中指出，這家晶片製造商的財務報表中出現了一個令人擔憂的跡象，其模式與 1990 年代末期網路泡沫最高峰時期的思科有著驚人的相似之處，暗示潛在的巨大風險。

供應鏈承諾金額暴增至952億美元引發資本鎖定疑慮

Burry 在其 Substack 電子報中特別點出輝達(NVDA)的「購買承諾」大幅飆升。數據顯示，該項數據從一年前的 161 億美元激增至 952 億美元。若將庫存和購買協議一併計算，總供應承諾金額目前約為 1170 億美元，這一數字幾乎與該公司全年的營運現金流相當，顯示公司有大量資金被長期鎖定在未來的供應鏈上。

財務長強調戰略備貨旨在滿足未來幾季需求

針對庫存數據的變化，輝達(NVDA)財務長 Colette Kress 在第四財季財報電話會議上解釋，庫存較前一季增加了 8%。她表示公司已「策略性地確保了庫存和產能，以滿足未來幾個季度甚至更長時間的需求」。然而，Burry 認為這意味著這家美國市值最大的上市公司，在尚未完全確定未來需求強度的情況下，就承諾購買大量的供應。

歷史重演？昔日思科庫存噩夢恐在輝達身上再現

Burry 將當前情況與網路泡沫時期的思科系統(CSCO)進行了對比。2000 年至 2001 年間，思科為了支撐預期中的 50% 快速成長，鎖定了鉅額的供應承諾。然而，當企業科技支出突然暴跌時，思科留下了無法消化的過剩庫存和合約義務，最終不得不認列數十億美元的損失，股價隨之崩跌。Burry 警告，輝達目前的供應鏈鎖定決策並非暫時現象，而是來自內部的商業計劃風險。

毛利率雖高但需求反轉恐成獲利隱憂

儘管輝達(NVDA)目前的利潤率超過 70%，高於當年的思科，這可能提供一定的下檔保護，但 Burry 認為這些利潤率是由異常強勁的需求和定價能力所推動。他強調，一旦需求發生轉變，這種高利潤率可能會迅速回調。不過，並非所有人都持悲觀態度，羅森布拉特證券（Rosenblatt Securities）的分析師認為管理層已妥善解決投資人疑慮，並將其 12 個月目標價從 245 美元上調至 300 美元，看好其在 AI 市場的持續領導地位。

輝達(NVDA)是頂級的獨立圖形處理單元（GPU）設計商，其晶片廣泛應用於遊戲高階 PC、數據中心及汽車資訊娛樂系統。近年來，公司重心從傳統遊戲領域擴展至人工智慧(AI)和自動駕駛等高運算需求的機會。

收盤價：195.5600

漲跌：+2.72 (依漲幅推算)

漲幅(%)：1.41%

成交量：250637104

成交量變動(%)：43.12%

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