亞馬遜(AMZN)近期的股價表現顯得有些疲軟，今年以來下跌了約 9%。雖然這家科技巨頭的基本面依然穩健，但投資市場對於管理層激進的資本支出計畫，以及人工智慧(AI)產業整體的健康狀況，開始出現了緊張情緒。儘管如此，市場分析仍需回歸數據與策略面，探討這波回檔是否動搖了亞馬遜作為長期績優股的地位。

資本支出暴增引發市場疑慮，股價自高點顯著回檔

本月初，亞馬遜宣布計畫將年度資本支出大幅提高 50%，金額高達 2,000 億美元，這一數字遠超出了分析師的預期。這筆鉅額資金主要將用於建設支援生成式 AI 工作負載所需的資料中心。儘管執行長 Andy Jassy 對這些投資的回報充滿信心，但華爾街許多人對此持懷疑態度。消息公布當天，亞馬遜股價重挫 11%，目前距離去年 11 月創下的 254 美元歷史高點仍有約 17% 的跌幅。

鉅額投資面臨折舊風險，硬體壽命與獲利能力不成正比

市場悲觀情緒的主要原因在於機會成本。這筆高達 2,000 億美元的資金本可用於其他業務投資，或透過股利發放與庫藏股回購回饋給股東。與庫藏股不同，建設 AI 資料中心並不保證能立即提升公司的獲利或現金流。如果 AI 相關服務的市場成長不如預期，這些投資甚至可能失敗。失敗的代價將體現為長達數年甚至數十年的折舊費用，進而侵蝕獲利成長。此外，資料中心的核心組件圖形處理器（GPU）壽命並不長，業界專家估計其使用年限約為六年，之後便會過時或損耗，這進一步加劇了投資風險。考慮到亞馬遜在 2025 全年的營業利益預估為 800 億美元，對比其龐大的資本支出預算，投資人對於需要多大的成長幅度才能回收成本感到擔憂。

雲端霸主地位不容動搖，自研晶片助攻成本控管

儘管面臨巨額支出的挑戰，亞馬遜仍有其護城河。亞馬遜專注於雲端 AI 基礎設施的策略，使其在一定程度上免受大型語言模型（LLM）本身市場競爭的直接衝擊。作為雲端運算的領導者，為了維持市占率並避免將版圖拱手讓給 Alphabet(GOOGL) 或微軟(MSFT) 等競爭對手，亞馬遜別無選擇，只能投入鉅資建設資料中心。此外，亞馬遜並不過度依賴第三方硬體供應商。雖然公司仍從輝達(NVDA) 採購部分晶片，但也正大力投資自研晶片的生產。這項策略不僅有助於降低資料中心的營運成本，還能為其客戶降低訓練大型語言模型的費用。

導入AI優化倉儲效率，自動化技術將成獲利新引擎

除了雲端業務，投資人也應關注亞馬遜將 AI 和機器人技術整合至內部營運以提升效率的能力。今年該公司已削減了 16,000 個職位，而根據紐約時報的報導，AI 和機器人技術有望在未來幾年內協助亞馬遜自動化 75% 的倉儲作業。這種營運效率的提升，將是支撐其長期獲利能力的重要關鍵。

短線雖有陣痛但基本面仍強，長線投資價值浮現

亞馬遜在資料中心的鉅額支出短期內不太可能停止，這種不確定性在華爾街釐清投資回報的時間點之前，可能會持續壓抑股價表現。然而，亞馬遜的管理層過去在成本控管方面擁有良好的紀錄，且 AI 整合至內部營運所帶來的效率提升尚未完全反映在財報上。儘管投資人在短期內需謹慎看待，但從長遠角度分析，亞馬遜仍具備長期贏家的潛力。

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