2025全年獲利與保費收入雙雙超越財測目標

專業保險公司 Bowhead Specialty Holdings(BOW) 公布 2025 年第四季與全年財報，營運表現亮眼。執行長 Stephen Sills 表示，公司全年保費收入成長達到 24%，優於原先設定的 20% 目標。受惠於嚴謹的核保策略與營運效率提升，全年調整後淨利成長超過 30%，調整後每股盈餘（EPS）來到 1.65 美元，股東權益報酬率（ROE）則達到 13.6%。

意外責任險部門與數位平台驅動營收顯著成長

第四季總保費收入（GWP）年增 21% 至 2.24 億美元，全年總保費收入則成長 24% 至約 8.63 億美元。成長動能主要來自意外責任險部門（Casualty division），特別是建築專案的核保需求強勁，貢獻了第四季該部門近三成的保費收入。此外，公司旗下的數位核保平台 Baleen 表現突出，第四季保費收入季增 47% 突破 910 萬美元，全年累積超過 2,100 萬美元，顯示數位轉型策略已見成效。

科技導入優化營運效率使費用率降至30%以下

透過導入數位核保模型與 Express 平台，Bowhead Specialty Holdings(BOW) 在成本控制上取得顯著進展。全年費用率（Expense Ratio）下降 1.6 個百分點至 29.8%，優於年初預期的 30% 至 33% 區間。財務長 Brad Mulcahey 指出，科技的運用不僅提升了數位業務的效率，也優化了傳統人工核保的流程，即使在數位模型尚未完全規模化的情況下，公司已成功將費用率壓低至 30% 以下。

管理層重申2026年保費成長目標維持兩成

展望 2026 年，管理層維持全年保費成長 20% 的財測目標。執行長預期，成長動力將持續由意外責任險部門領軍，並由數位核保業務提供額外的成長動能。在獲利能力方面，預估 2026 年的損失率（Loss Ratio）將落在 60% 中後段，費用率將維持在 30% 以下，推估綜合成本率（Combined Ratio）將介於 90% 中後段，預期股東權益報酬率可維持在 15% 左右的中位數水準。

財務體質穩健且投資收益大幅躍升

截至 2025 年底，公司總權益增加至 4.49 億美元，每股帳面價值來到 13.45 美元，較 2024 年底大幅成長 22%。在投資操作方面，受惠於利率環境與資產配置得宜，全年稅前淨投資收益成長 44% 至 5,780 萬美元。為強化資本結構，公司亦發行了 1.5 億美元、票面利率 7.75% 的優先無擔保票據，預計於 2030 年到期，並計畫將投資組合的存續期間微幅延長至 3 到 4 年。

需留意長期損失趨勢與市場競爭風險

儘管營運前景樂觀，投資人仍須留意潛在風險。由於公司成立歷史相對較短，在預估長期損失趨勢時仍高度依賴產業數據。此外，意外責任險部門的主管 Derek Broaddus 指出，市場上來自傳統保險公司進入剩餘與盈餘（E&S）市場，以及代理商增加承保量能的競爭壓力依然存在。管理層強調將持續採取保守的準備金提列政策，並透過嚴格的風險篩選來因應市場變化。

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