根據彭博新聞報導，隨著投資人重新評估財政與貨幣政策風險，規模達31兆美元的美國公債市場情緒正發生轉變。在經歷長達一個月的反彈後，美債價格上週出現回跌，殖利率隨之走高。造成此現象的主因來自兩方面：一是最高法院關於關稅的判決可能影響政府收入，二是強勁的經濟數據削弱了市場對聯準會大幅降息的預期。

最高法院判決恐擴大財政赤字並增加發債壓力

最高法院近期做出判決，認定川普時期的部分關鍵關稅無效，這項決定引發市場對美國政府財政收入減少的擔憂。市場分析認為，稅收減少可能導致財政赤字進一步擴大，進而迫使財政部在未來增加公債發行量以填補缺口。債券供給增加的預期心理，直接對債券價格造成壓力，推升了殖利率的走勢。

就業數據強勁削弱降息預期並支撐殖利率走高

另一方面，美國勞動力市場展現韌性，加上通膨數據依舊穩固，這使得投資人對聯準會即將降息的預期降溫。部分市場觀點甚至重新討論，若物價壓力持續存在，不排除潛在緊縮的可能性。在這些因素疊加下，10年期美債殖利率結束了近期的跌勢，從之前的4%低點反彈，上週收在4.08%附近。原本押注殖利率將持續下滑的市場參與者，也開始反手調整部位。

前期債市反彈多源於避險需求而非基本面改變

主要金融機構的策略師指出，先前美債市場的反彈行情，主要是由短期的風險規避情緒所推動，包括對人工智慧概念股波動的擔憂，以及中東地緣政治緊張局勢，而非經濟成長或通膨基本面出現結構性轉變。選擇權市場的訊號也顯示，先前的債券反彈走勢已經過度延伸，存在回調壓力。

殖利率預計維持區間震盪且短期趨勢偏向空方

儘管地緣政治風險和金融穩定性問題仍可能帶來部分避險需求，但多數投資人目前預期利率將維持區間震盪。10年期美債殖利率數月來主要在4%至4.3%之間波動，反映出美國經濟處於穩定但未顯著冷卻的狀態。若後續經濟數據持續表現強勁，債市走向將傾向於殖利率溫和走高，目前的市場動能已重新轉向有利於空方。

投資人應密切關注赤字變化與聯準會政策動向

對於一般投資人而言，目前需關注三大關鍵主題：首先是關稅回滾可能帶來的赤字影響及退稅的不確定性；其次是聯準會的政策路徑，特別是強勁的就業數據是否會延後降息時程；最後則是油價與地緣政治風險對通膨預期的干擾。除非經濟成長或通膨趨勢出現決定性的轉折，否則美債市場恐將持續陷入戰術性的拉鋸戰。

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